美伊冲突预期仍存，高硫可能持续偏强

投研服务中心 2026.1.19 核心观点 -供给：高硫方面，沙特净进口回升，伊拉克、俄罗斯出口低位，供应走低。此外美伊冲突可能性在提升，在美委冲突已发生的基础上，一旦美伊双方爆发实际冲突，可能造成高硫及重质原油供应收紧。低硫方面，尼日利亚常减压装置检修，科威特阿祖尔炼厂常减压装置重启，1月尼、科出口量上升。 -需求：高硫方面，国内原油配额提前发放，抑制高硫进料需求，但原油配额不足的地炼仍需进口高硫油进行生产。低硫方面，加装脱硫塔船只增加，低硫船燃需求将长期受到高硫挤占，短期新加坡船燃销量好转。 -库存：周度新加坡库存升幅减小，基本持平，国内港口库存环比上升。 -结论及观点：高硫方面，美国与伊朗之间再度紧张，随时可能爆发地缘冲突，在美委冲突的基础上，加剧了市场的重质油供应担忧，加之当前俄罗斯高硫出口低位，沙特净进口回升，重质油具有较大供应收紧风险，对高硫裂解存在支撑。低硫方面，尼日利亚、科威特出口增加，低硫阶段供应充裕，但上周海外成品油利润回升明显，带动低硫裂解走强，并使LU-FU价差反弹，然而低硫仍受到供应端压力，裂解上行缺少内在驱动，高低价差反弹难以持续，当前阶段仍然具有下行空间。FU2603参考2463支撑，2700压力；LU2603参考支撑2943，压力3250。 燃料油 美伊冲突预期仍存，高硫可能持续偏强 需求：干散货运输活跃度回落，油运回升，集运分化，船燃需求整体提振不足 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至1月16日，山东催化装置生产毛利为-14元/吨，环比上周上升30元/吨，山东催化装置产能利用率49.18%，环比上周上升0.6%，周度国内催化装置利润上升，开工率小幅上升，短期催化环节加工吸引力没有明显提升。 数据来源：Wind，迈科期货 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至1月16日，山东焦化装置生产毛利为237元/吨，环比上周上升22元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所上升。 截至1月16日当周，新加坡燃料油库存2547.3万桶，环比上升6.5万桶，0.3%，新加坡库存环比小幅上升，处于历史同期最高，由于西方套利货持续流入，需求无大幅增加，新加坡库存维持高位。国内港口库存129.1万吨，环比上升1.6万吨，1.3%，当周燃料油到港总计25.22万吨。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解分化，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差下跌36.53元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨7.62美元/吨，海外表现偏强。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解分化，新加坡柴油裂解上涨支撑低硫 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差下跌29.53元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差上涨8.51美元/吨。国内外低硫裂解分化，海外表现强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差上涨0.81美元/桶，新加坡柴油裂解上升，对国内低硫裂解有所带动。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。近期海外汽油裂解在大幅回落后有所反弹，并带动低硫盘面偏强运行。 美委冲突以后，美伊冲突出现升级隐患，并加剧了市场的重质油供应担忧，加之伊拉克、俄罗斯出口低位，高硫盘面偏强维持，但同期低硫供应有所下降，且海外成品油裂解反弹，带动低硫盘面回升，周度LU-FU价差反弹，但认为这种反弹只是阶段性的，因为地缘担忧的反复发酵与实际供应下降可以给到高硫持续的支撑，但低硫在尼日利亚装置回归后会失去供应端支撑，整体不具备上行动力，高低价差有进一步下行可能。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司