首次覆盖十张图表解读公司投资价值

核心观点与投资建议

爱建证券首次覆盖振江股份，给予“买入”评级。预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.71/3.18/4.78亿元，对应PE为30/16/11倍。看好公司欧洲风电市场增长潜力、单机功率提升带来的价值量提升，以及装配、铸造及外骨骼机器人等新业务的增量贡献。

行业与公司情况

1. 主营业务：公司主营风电和光伏产品，并拓展装配、铸造及外骨骼机器人等新业务。全球风电装机量增长带动风电设备及零部件行业发展，外骨骼机器人在医疗、文旅和工业等领域前景广阔。
2. 传统风电业务：核心产品为定转子，客户资源稳定增长，西门子歌美飒、Enercon等客户提供稳定增长动力。
3. 装配与铸造业务：铸造业务一期7万吨产能基本建成，预计2027年满产，增厚利润；装配业务稳步推进。
4. 外骨骼机器人：2026年有望实现批量生产，构筑新增长极。

别于市场的观点

1. 风电业务：市场认为竞争激烈，但公司通过与欧洲主要企业合作，客户资源稳增，单机功率提升将提升价值量和毛利率，传统业务有望持续增长。装配和铸造业务将提升毛利，增厚利润。
2. 外骨骼机器人：市场认为放量节奏慢，贡献有限，但公司2026年或实现批量生产，行业毛利率较高，有望成为利润新增长极。

关键假设点

1. 风电业务：2025-2027年收入增长率20%/19%/18%，毛利率24.3%/25.0%/25.2%。
2. 铸造业务：2025-2027年收入0/2/5亿元，毛利率0%/27%/27%。
3. 装配业务：2025-2027年收入0/20/30亿元，毛利率0%/5%/5%。
4. 外骨骼机器人：2025-2027年收入0.2/1.4/2.8亿元，毛利率52%/52%/52%。

催化剂

1. 西门子歌美飒等客户审厂和小批量供货。
2. 铸造和装配业务产能释放。
3. 外骨骼机器人关联脑机接口产品放量。

风险提示

1. 全球贸易壁垒加剧。
2. 市场竞争加剧。
3. 新业务开展不及预期。

财务预测摘要

爱建证券预计振江股份2025–2027年归母净利润分别为1.71/3.18/4.78亿元，对应PE为30/16/11倍。公司估值低于可比公司均值，具备投资价值。