核心观点与关键数据
- 业绩拐点确立：公司Q4出货顺畅，盈利拐点向上。预计2026/2027年归母净利润分别为6-7亿元/10-11亿元，中期有望达20-30亿元。
- AI MLCC放量：AI芯片算力升级带动高端MLCC用纳米镍粉需求超预期，消费电子复苏进一步推动景气度上行。2026年板块有望“量价齐升”，提供稳健高增基本盘。
- 光伏铜代银突破：铜代银技术在BC电池取得突破，成本较银浆降0.1元/W以上，性价比优于TOPCon。公司独家具备光伏铜粉量产能力，2026年Q2预计建成5-10GW BC产线，后续规划45GW。
研究结论
- 估值：基于远期20-30亿利润体量，目标市值600-900亿元。当前市值不到200亿，赔率极高，建议重视2-3月出货数据催化。
- 竞争优势：公司凭借自研设备与工艺构建高护城河，正处业绩释放前夜。
- 订单验证：三星50亿大单落地，核心客户同步加单，验证高端粉体统治力。
- 远期弹性：若全市场铜代银，对应铜粉空间达150-200亿，远期弹性巨大。
