国海商社菜百股份成长性强的红利标的短期逻辑Q4以来业绩

短期逻辑：Q4以来业绩加速，主因Q4以来北京金银珠宝β强、税改新政受益、金价受益。 数据跟踪，1-11月北京金银珠宝零售额同比+40.5%、进一步加速，1-9月同比+33.5%；元旦假期菜百日均销售额同比增长2倍。 预计25Q4金条增速环比Q3景气度提升、Q4饰品同比正增长；预计25年业绩有望超9亿、Q4单季度业绩增幅50%+；26Q1金条业务 【国海商社】菜百股份：成长性强的红利标的 短期逻辑：Q4以来业绩加速，主因Q4以来北京金银珠宝β强、税改新政受益、金价受益。 数据跟踪，1-11月北京金银珠宝零售额同比+40.5%、进一步加速，1-9月同比+33.5%；元旦假期菜百日均销售额同比增长2倍。 预计25Q4金条增速环比Q3景气度提升、Q4饰品同比正增长；预计25年业绩有望超9亿、Q4单季度业绩增幅50%+；26Q1金条业务有望维持高增、饰品业务不断恢复。 中期逻辑：金条是财富效应的载体，其他工具箱充足。 过去2年公司金条业务放量，除了金价上涨助推，也是理财需要与资产配置的变化后产生的新增需求，金条作为流动性强的高预期资产，是财富效应的载体。 目前外埠市场93.1%均通过线上渠道大部分以金条形式进行销售，将来外埠扩张存在较大机会，工具箱充足。 低估值，高股息26年保守假设15%-20%业绩增长，对应10.5亿利润。 26年股息率5.9%，估值13x，性价比仍高，受益税改+景气度提升，持续重点推荐。