商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国再遇股债汇三杀，国内财政定调积极 海外方面，地缘与财政可持续性担忧共振，触发全球债市系统性回调，美债与日债领跌。格陵兰问题延续发酵，特朗普称控他制格陵兰的目标“没有回头路”，丹麦养一老基金计划清仓美债，市场预期欧洲国家可能大幅抛售美债；日本首相高市早苗为争取2月8日提前大选支持，政策取向意外转向激进减税，引发对日本财政纪律弱化的担忧。美国再遇股债汇三杀，美元指数回落至98.5，10Y美债利率触及4.3%后回落，美股跌幅超2%，黄金再创4783美元新高，其他金属均有所调整，市场风险偏好显著恶化。近期“美联储独立性担忧+格陵兰岛问题”共同推升市场不确定性，市场波动率预计仍将抬升。 国内方面，财政部明确2026年积极财政“只增不减”，支出强度继续上台阶，并配套超长期特别国债，政策重心是稳预期、稳企业、托内需；对中小微推出固定资产贷款贴息（年化1.5%、单户上限5000万元，重点投向新能源、AI等产业链），并延长个人消费贷贴息至2026年底，以“企业端促投资、居民端促消费”双线发力。周一A股震荡收跌，红利+微盘风格延续占优，双创板块跌幅较大，两市成交额小幅升至2.8万亿元、超3100只个股收跌，赚钱效应转弱，周一两融规模转向净流出，目前市场已步入缩量分化阶段，短期股指上行斜率或将修正，但中期趋势仍偏积极。 贵金属：波兰央行宣布大举购金，金银再创新高 周二金银再创历史新高，国际黄金价格首次突破每盎司4700美元的大关，白银价格也首次站上95美元。地缘政治紧张局势加剧提升了避险需求，以及波兰央行宣布大举购金，是助推贵金属价格持续走强的主要原因。特朗普此前威胁对欧洲八个国家加征关税，直到相关方就美国“购买格陵兰岛”达成协议。欧洲议会最新宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对特朗普最新施压举措作出的首次回应。特朗普最新表示：不会前往巴黎参加七国集团峰会。美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。另外，最大黄金买家之一波兰央行批准购买150吨黄金的计划。在地缘局势动荡的环境下，央行购金力度加大，将继续为 黄金价格提供有力的支撑。上期所最新发布通知，集中调整铜、铝、黄金、白银期货相关合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。 美国总统特朗普威胁就格陵兰岛主权问题对欧洲国家加征额外关税之后，引起欧洲国家的反制，关税战风险在持续加剧，避险资产受到提振，且波兰央行宣布大举买入黄金也提振市场情绪，黄金和白银价格再创新高。预计短期贵金属仍将维持强势运行。 铜：全球库存上行，铜价震荡 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜略回调至12800美金，国内近月C结构收窄，周二国内电解铜现货市场成交清淡，下游刚需采购为主，现货跌至当月贴水-150元/吨，昨日LME库存升至15.6万吨，而COMEX库存继续升至54.7万吨。宏观方面：国际货币基金组织(IMF)周一将2026年美国经济增长预期上调至2.4%，高于去年预测的2.1%，美国财长贝森特表示，尽管地缘政治疑云笼罩，但经济政策将带领美国经济走向新的高度，特朗普表示需要寻找到一位忠诚的追随者出任下一届美联储主席，此人需要能够推行大幅降息，同时赢得华尔街和MAGA基本盘的信任，同时能在参议院获得确认等多重特质的共存形象，其对美联储政策及人事任命的直接干预令市场避险情绪进一步发酵，金银再创新高提振铜价估值中枢进一步上移。产业方面：海关数据，2025年12月我国进口铜精矿及矿砂270万吨，同比+7.3%；进口未锻轧铜及铜材44万吨，同比-21.8%。 特朗普表示新任美联储主席需要能够推行大幅降息，同时赢得华尔街和MAGA基本盘的信任，同时能在参议院获得确认等多重特质的共存形象，其对美联储政策及人事任命的直接干预令市场避险情绪进一步发酵，金银再创新高提振铜价估值中枢进一步上移；基本面来看，海外中断矿山复产艰难，但全球显性库存突破百万大关，其中美国占比已接近60%，国内传统行业消费普遍低迷，整体预计铜价短期将维持高位震荡。 铝：市场避险情绪高，铝价调整 周二沪铝主力收2350元/吨，跌0.08%。LME收3118.5美元/吨，跌1.43%。现货SMM均价23680元/吨，跌190元/吨，贴水160元/吨。南储现货均价23720元/吨，跌190元/吨，贴120元/吨。据SMM，1月19日，电解铝锭库存74.9万吨，环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存21.85万吨，环比增加1.25万吨。宏观面，美国财长贝森特透露，特朗普正接近提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。产业消息：据海关总署数据显示，2025年12月国内原铝出口量约为3.8万吨，环比减少29.3%，同比增加194.3%；2025年原铝累计出口总量约为29.8万吨，同比增长145.7%左右。上期所发布通知，铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%。 特朗普总统威胁就格陵兰岛问题对欧洲加征关税的言论加剧政治紧张情绪，市场风险偏 好继续回落。基本面，供应稳定，消费淡季深入，叠加降雪或影响下游开工，铝锭库存后续或继续累库。盘面上沪铝持仓前两日回落，目前保持在69.9万手，沪铝震荡调整。 氧化铝：基本面利空难改，氧化铝弱势 周二氧化铝期货主力合约收2671元/吨，跌2.91%。现货氧化铝全国均价2657元/吨，跌3元/吨，升水66元/吨。澳洲氧化铝F0B价格306美元/吨，跌2美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存18.8万吨，增加11136，厂库0吨，持平。 近期国内氧化铝供应端增减产变动均有，前期山西检修产能结束复产，但也有贵州及广西检修计划，但影响时间周期较短，预计供应少量下降。消费端电解铝采购稳定，交易所库存因前期仓单利润出现，仓单库存快速累库，氧化铝延续偏弱。 铸造铝：多空兼备，铸造铝震荡 周二铸造铝合期货主力合约收22765元/吨，涨0.13%。SMM现货ADC12价格为23850元/吨，跌50元/吨。江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌100元/吨。上海型材铝精废价差2664元/吨，跌2元/吨，佛山型材铝精废价差2489元/吨，涨35元/吨。交易所库存7万吨，增加386吨。 铸造铝依托供应低位及成本支撑保持高位震荡，短时利润倒挂难以改变预计铸造铝开工维持低位，成本略有松动但下行幅度不大，底部支撑较好。消费较淡，仅绝对价格回落之际刚需补库，铸造铝多空兼备，保持震荡。 锌：避险情绪升温，锌价承压运行 周二沪锌主力2603期价日内窄幅震荡，夜间重心下移，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24305~24560元/吨，对2602合约升水80-100元/吨。下游点价拿货完成，采买维持刚需，成交一般，贸易商出货较多，升水变化不大。海关数据：2025年12月进口锌精矿46.25万吨（实物吨），环比减少10.87%，同比增加1.15%，1-12月累计锌精矿进口量为533.05万吨（实物吨），累计同比增加30.1%。12月精炼锌进口量0.87万吨，环比减少51.94%。1-12月累计进口量30.4万吨，累计同比减少31.78%。出口量2.72万吨，12月净出口1.85万吨。12月镀锌板出口量为138.91万吨，环比增加16.87%，同比增加34.82%。2025年1-12月累计镀锌板出口量为1432.14万吨，累计同比增加12.36%。ACGMetals旗下的Gediktepe硫化矿扩建项目在2025年第四季度取得显著进展，预计在2026年中开始生产铜锌。 整体来看，日本长债遭抛售，叠加格陵兰危机，避险情绪升温，市场现“卖出美国”交易，美元及金属同步走跌。2025年12月锌矿进口、精炼净出口及镀锌板出口情况符合预期，当前锌矿进口维持开启，原料存补充预期，同时锌锭出口延续关闭，内外库存转移僵持。现货变化不大，下游刚需采买，升水维稳。宏观风险增加，市场交投转弱，短期锌价承压运行， 关注下方20日均线支撑。 铅：LME库存大增，伦铅拖累沪铅下跌 周二沪铅主力2603合约日内横盘震荡，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：江浙沪地区仓库报价稀少，持货商以出电解铅厂提货源居多。主流产地报价对SMM1#铅均贴水75-0元/吨出厂。再生铅炼厂出货心态各异，分地区报价差异较大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨出厂，下游少数刚需采购，现货市场成交清淡。海关数据：2025年12月铅精矿进口量14.92万吨，环比增加35.8^%，同比增加24.63%。银精矿进口量23.93万吨，环比增加32.3%，同比增加89.3%。2025年12月铅锭出口0.36万吨，环比+58.28%，同比-93.61%;12月份铅锭净进口2.01万吨，全年铅锭净进口10.32万吨，同比下滑28.37%。12月铅酸蓄电池出口量1724.06万个，环比+9.28%，同比-33.86%；全年电池净出口21347.58万个，同比下滑13.06%。 整体来看，市场避险情绪升温，金属板块均调整。同时LME铅库存大幅增加22075吨至225575吨，沪铅跟随伦铅震荡走弱。国内下游消费较为疲软，电池企业畏跌慎采，现货交投较差，库存仍有回升预期，拖累铅价。不过近期多地雨雪影响运输，废旧电瓶价格表现相对坚挺，成本支撑较强，将限制铅价下跌空间，短期关注下方整数支撑强度。 锡：风险资产承压，锡价震荡偏弱 周二沪锡主力2603合约日内横盘震荡，夜间小幅高开后低走，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对2月贴水500-升水200元/吨左右，云字头对2月升水200-升水900元/吨附近，云锡对2月升水900-升水1500元/吨左右不变。 整体来看，日本40年国债收益率30多年首次突破4%，波及美债及欧债，全球“长久期资产”一起承压，市场避险情绪快速升温，抑制锡价走势。基本面变化有限，锡价回调后，下游逢低补库基本结束，采买情绪再度转为观望，原料端未有新增扰动。供需多空矛盾不突出，锡价走势跟随市场情绪变化，短期震荡偏弱。 螺卷：现货成交有所减弱，螺纹震荡调整 周二钢材期货震荡调整。现货市场，昨日贸易成交7.8万吨，唐山钢坯价格2930（-20）元/吨，上海螺纹报价3280（-10）元/吨，上海热卷3270（-10）元/吨。国家发改委有关负责人介绍，将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案；要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把促进物价回升作为货币政策的重要考量；依法依规治理企业低价无序竞争，破解内卷竞争。 受季节性需求影响，市场成交有所减弱。产业方面，螺纹产量微降，表需短暂回升，但成交仍弱，需求难以扭转。热卷产量增、库存偏高，依赖制造业与出口支撑。当前钢材市场处需求淡季，基本面偏弱，钢价延续震荡。 铁矿：库存持续高位，铁矿震荡承压 周二铁矿期货震荡调整。现货市场，昨日贸易成交116万吨，日照港PB粉报价799（-5）元/吨，超特粉674（-3）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差125元/吨。力拓（Rio Tinto）发布四季度产销报告：四季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8970万吨，环比增加6.66%，同比增加3.70%。四季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为9130万吨，环比增加8.30%，同比增加6.53%。 需求端，铁水产量微降，钢厂日耗回落，淡季需求平稳偏弱。供应端，本周发运与到港下降，但仍处于高位；港口库存持续增加，叠加西芒杜矿到港，压力渐显。节前补库预期形成一定支撑，但总体供强需弱，预计期价震荡承压。 双焦：供应压力较大，期价震荡偏弱 周二双焦期货震荡调整。现货方面，山西主焦煤价格1367（+12）元/吨，山西准一级焦现货价格1450（-20）元/吨，日照港准一级1250（0）元/吨。据国