关注产业趋势给原料药企业带来的新机遇

核心观点

原料药企业有望开启第二增长曲线：过去几年，原料药行业经历了艰难时期，各类产品价格下跌，部分龙头企业甚至处于亏损阶段。集采对化药制剂的降价效应逐渐传递到上游原料，导致原料药利润率不断下降。随着小核酸、GLP-1口服小分子、口服环肽等新兴产业趋势走向成熟，受益于下游客户商业化不断兑现，原料药企业有望开启第二增长曲线。

头部客户供应链卡位是原料药企业的核心竞争力：进入供应链的核心难度在于质量体系认证周期长，需通过FDA/EMA的GMP认证，且MNC选择供应商的主要考量因素包括是否建立了稳定有效的质量体系、是否具备生产特定产品所需要的设备和技术、确保供应链的顺畅和反应速度以及EHS和合规性等。在进入MNC供应链门槛已经极高的当下，头部客户供应链卡位是原料药企业的核心竞争力，这些壁垒决定行业将呈现"强者恒强"格局。

2026年GLP-1小分子口服药与小核酸慢病药物将同步迎来产业变革，催生全球大量API需求与中间体需求，产业趋势已然形成，卡位礼来、诺和诺德、Alnylam等MNC供应链，将能从"周期化工股"蜕变为"创新产业链"标的。

关键数据

• 医药生物板块TTM-PE为51.58倍，相对沪深300溢价率263%。
• 2026年1月12日-2026年1月16日，医药生物板块下跌0.68%。
• 本周医药生物板块总体下跌0.68%，具体来看，医疗服务上涨较多，化学制剂下跌较多。

研究结论

关注头部中间体、原料药及CDMO企业，建议关注联化科技、药明康德、凯莱英、诚达药业、九州药业、奥锐特、天宇药业、康龙化成、博腾股份等。

风险提示

• 商业化不及预期的风险。
• 贸易摩擦的风险。
• 产能提升不及预期的风险。