有色金属衍生品日报

第一部分市场研判

铜

• 市场回顾：期货主力合约沪铜2603收盘下跌0.68%，减仓16431手；现货市场上海报贴水120元/吨，广东贴水85元/吨，华北贴水390元/吨。
• 重要资讯：特朗普对欧洲八国加征关税，美联储主席人选变动，央行下调结构性货币政策工具利率，SMM全国主流地区铜库存增加12.27%至32.94万吨，12月中国新能源汽车产量同比增8.7%，汽车产量同比下滑2.8%。
• 逻辑分析：关税担忧再起，国内累库，Lme库存增加，cl价差收窄，美国对全球的虹吸或放缓，矿端紧张情况难以缓解，消费方面储能、AI增长迅速，铜的金融属性增强，美联储预防式降息，中国加大逆周期调节，市场流动性充足，为铜价长期上涨提供基础。
• 交易策略：单边短期波动加剧，控制仓位，长期趋势不变；套利观望；期权观望。

氧化铝

• 市场回顾：期货主力合约氧化铝2505合约下跌33元/吨至2733元/吨，持仓增加1156手；现货市场北方综合报2620元持平，全国加权指数2624元跌3.6元。
• 相关资讯：几内亚总统就职，贵州某氧化铝企业计划年度系统大修，12月中国出口氧化铝环比增加9.3%，1-12月累计出口氧化铝同比增长42.7%，进口铝土矿同比增长26.4%，几内亚铝土矿成交CIF 60美元/吨，广西氧化铝成交价跌30元/吨，新疆铝厂常规招标价跌20元/吨。
• 交易逻辑：商品市场情绪及氧化铝政策预期情绪转弱，回归基本面逻辑后下跌为主，氧化铝产能未实质性减产，新投产能在即，仓单增量及成本下行趋势对价格带来拖累。
• 交易策略：单边震荡偏弱；套利暂时观望；期权暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：期货主力合约沪铝2603合约下跌95元至24090元/吨，持仓增加284手；现货市场华东跌150，华南跌150，中原跌130。
• 相关资讯：中国铝锭现货库存总量增加1.5万吨，加拿大总理卡尼宣布进口中国电动汽车税率从100%降至6.1%，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，特朗普对欧洲八国加征关税。
• 交易逻辑：地缘局势、关税政策及美联储降息预期仍存在不确定性，美国最高法院仍未公布对特朗普关税的判决，近期持续警惕资金波动对价格的影响，基本面支撑仍存，短期关注价格回调后下游的补货意愿。
• 交易策略：单边短期警惕资金离场带来的回调风险，中期依然看好；套利暂时观望；期权暂时观望。

铸造铝合金

• 相关资讯：2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，新能源汽车产销量均超1600万辆，中汽协预计2026年我国汽车总销量将达3475万辆，新能源汽车销量为1900万辆，汽车报废更新补贴相关政策超预期。
• 交易逻辑：地缘局势仍存在不确定性，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。
• 交易策略：单边短期随板块回调，中期依然随铝价看好；套利暂时观望；期权暂时观望。

锌

• 市场回顾：期货主力合约沪锌2603跌1.91%至24450元/吨，持仓减少2.07万手；现货市场上海地区0#锌主流成交价集中在24385~24600元/吨。
• 相关资讯：华中某锌冶炼厂因雨雪天气影响运输，SMM七地锌锭库存总量增加0.37万吨，国内库存增加，周末上海及天津地区到货较多，广东周末到货较少，叠加下游提货，库存继续下滑。
• 逻辑分析：矿端国内北方矿山季节性停产，进口锌精矿补充，冶炼厂开工率下滑，矿端需求减弱，国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费止跌企稳，冶炼端冶炼厂盈利，精炼锌产量环比增加，出口窗口关闭，产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加，消费端下游消费表现依旧较差，4月1日起电池产品增值税退税下调，对锌消费影响有限。
• 交易策略：单边偏弱震荡，激进投资者获利空单部分止盈部分持有，保守投资者建议暂时观望；套利暂时观望；期权暂时观望。

铅

• 市场回顾：期货主力合约沪铅2603跌2.33%至17185元/吨，持仓减少1.04万手；现货市场SMM1#铅均价跌275元/吨为17025元/吨。
• 相关资讯：SMM铅锭五地社会库存总量至3.41万吨，较1月12日增加0.82万吨，升至近2个月的高位，铅价冲高后回落，下游企业刚需采购，现货市场交易活跃度较差，河南、安徽等地区暴雪天气影响运输，铅锭社库延续增势，部分持货商将铅锭转移至社会仓库，铅锭社库仍有一定增量预期，废电瓶回收企业运输受干扰，部分企业运输中断近两日，部分再生铅炼厂计划下调废旧铅酸蓄电池采购报价，回收商畏跌抛货情绪加重。
• 逻辑分析：上周铅价受市场情绪影响偏强运行，临近周末市场情绪降温，铅价冲高回落，短期看，市场情绪干扰减弱，铅价或重回基本面，国内铅供应量或有改善，电动自行车铅蓄消费减弱，国内社会库存增加明显，铅价或承压下行后进入区间震荡。
• 交易策略：单边关注17000-17200一线支撑，逢低轻仓试多；套利暂时观望；期权适时买入虚值看涨期权。

镍

• 市场回顾：LME镍价下跌765至17825美元/吨，库存增加450至285732吨，LME镍0-3升贴水-187.95美元/吨。
• 重要资讯：印尼韦达湾工业园被确定为可持续镍产业园区管理示范项目，中伟新材锁定5-6亿湿吨镍矿资源供应，已在印尼建立四大镍原料产业基地，打通资源、冶炼、材料的垂直一体化产业链生态，公司已建成镍资源冶炼产能19.5万金属吨，权益量约12万金吨，预计2026年满产，公司具备年产9万吨电解镍的产能，权益量约6万吨，2026年1月中青新能源二期项目实现全面投产，公司具备年产6万金吨高冰镍的生产能力，RKAB审核进展方面，公司在印尼的矿资源项目，已经完成此前按印尼政府要求提交的年度RKAB生产计划等资料，目前等待审批中，出矿方面，在最新2026年RKAB审批确定前，公司可以以不超过公司原申请2026年RKAB额度的25%水平运营至3月底，上期所公告，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在相关期货合约的交易限额调整如下：镍期货NI2602、NI2603、NI2604、NI2605、NI2606、NI2607、NI2608、NI2609、NI2610、NI2611、NI2612、NI2701合约的日内开仓交易的最大数量为2500手。
• 逻辑分析：监管态度以稳为主，强调逆周期调节，预计前期强势品种高位回调释放多重风险后波动率下降，近期地缘政治紧张，可能刺激国防支出，利好军工需求，资源民族主义抬头，关键矿产的战略属性提高，有色周期性上涨可能已经迎来开端，中长期行业趋势向好，建议回调企稳后低多思路对待。
• 交易策略：单边关注有色板块整体氛围；套利暂时观望；期权暂时观望。

不锈钢

• 重要资讯：印尼青山本周再度调高出口报价，1个月内累计涨幅达140美元/吨，太钢与相关方聚焦技术要求与成本核算开展专项研讨，最终达成一致共识，这款高性能不锈钢将为我国首个岩洞地质体储氢项目提供关键材料支撑，助力国家级能源战略储备基地建设。
• 逻辑分析：不锈钢被动跟随镍价上涨，但终端需求处于淡季，成交被高价抑制，贸易商补库结束后采购趋于谨慎，观望态度愈发强烈，主动补库暂告一段落，供应端钢厂原料短缺，特别是热轧供应紧张，冷轧排产预计向下修正，社会库存也因钢厂到货减少而持续下降，不锈钢供需偏紧，盘面给出一体化钢厂利润，但镍铁价格跟随镍价上涨，非一体化成本快速增加，仍然亏损，预计不锈钢价格高位震荡，关注镍价能否维持涨势。
• 交易策略：单边跟随镍价运行；套利暂时观望。

锡

• 市场回顾：主力合约沪锡2603收于390090元/吨，下跌24410元/吨或5.89%，持仓减少7719手；现货上海金属网现货锡锭报价388500-393500元/吨，均价391000元/吨，较上一交易日跌24750元/吨。
• 相关资讯：特朗普表示，如果哈塞特离开白宫国家经济委员会主任一职，将会使政府失去一位在经济问题上最有影响力的“代言人”之一，分析人士猜测，沃什成为下任美联储主席这一职位的领跑者，美联储理事鲍曼希望美联储准备降息，称就业市场仍然脆弱，美国最高法院将本周二1月20日定为下一次公布裁决意见的日期，预计将公布新一批裁决，如果关税案的裁决未能在下周公布，那么很可能至少还要再等一个月，印度尼西亚锡出口商协会主席哈韦恩德罗·阿迪托·德万托预计该国2026年的锡矿开采生产配额将设定在约60,000公吨，这些配额的审批流程（在当地称为RKAB）目前正在推进中，去年，印度尼西亚批准了约53,000吨的产量。
• 逻辑分析：最热美联储主席人选生变，本周二或公布关税裁决，11月进口锡精矿持续回升，环比增加29.8%，同比增加24.41%，自缅甸进口锡矿量环比增加203.79%，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产，自刚果（金）进口锡矿环比增加19.44%，国内外锡锭库存持续增加，LME库存升至两年以来最高位，12精锡产量15950，环比下降0.06同比减少1.79%，需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。
• 交易策略：市场情绪转弱，短期锡价或高位偏弱调整为主；期权暂时观望。

工业硅

• 重要资讯：新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半，减产持续时间不确定，若按照计划减产将对工业硅总产量产生较大影响，从供需角度，2月份下游多晶硅对工业硅消费量减少，若新疆大厂工业硅按计划减产落地，叠加某多晶硅配套的工业硅减产，供应端预期减量更大，供需关系预计有明显改善，工业硅有望从行业累库转向去库。
• 逻辑分析：铝合金开工率季节性下调，通威股份多晶硅即将停产，工业硅中期需求走弱，根据市场消息，新疆大厂某厂区工业硅计划在1月底开始陆续减产一半，倘若减产落实，工业硅月度产量降低6.5万吨/-16.5%，大厂减产后，工业硅由累库转为去库，且厂家套保心理价位将进一步提高，测算来看，大厂减产后盘面价格9500元/吨以下能够刺激的供应增量在3万吨以内，难以累库，短期在大厂减产预期推动下，价格偏强，参考（8500，9500）。
• 交易策略：单边突发减产，空单离场，逢低买入；套利暂无；期权暂无。

多晶硅

• 重要资讯：Mtsteel：多晶硅价格弱稳，头部挺价为主，贸易商出货价格维持在49-52元/千克，硅片环节，头部挺价，二三线价格略有松动3-5分不等，电池环节，由于银浆价格持续拉涨，电池片价格报价0.4-0.42元/瓦，组件环节，头部报价0.8-0.83元/瓦，但仅维持刚需成交。
• 逻辑分析：1月6日以来，上下游观望氛围浓厚，现货市场无批量成交，20日之前协会需向监管部门提交整改文件，届时厂家或有明确报价指引，现货可能有一定成交，通威股份多晶硅产能将在本周停产，1月多晶硅产量下滑至9万吨以下，抢出口带来的需求短暂增加和供应缩减双重作用下，本周致密料现货批量成交价格或在（48000,55000）区间。
• 交易策略：单边期货成交量低、波动大，谨慎参与注意风险控制；套利暂无；期权暂无。

碳酸锂

• 重要资讯：我国动力和储能电池在2025年累计产量达1755.6GWh，实现了60.1%的同比增长；同时，累计销量为1700.5GWh，增长幅度为63.6%，白宫发布的一份总统备忘录宣布美国退出数十个国际组织，其中多数与联合国有关，退出意味着“在法律允许的范围内，停止参与或资助这些实体”，此次退出的影响可能更多体现在政治层面而非实际层面，明确传递出本届政府孤立主义的立场，工信部今日举行新闻发布会，介绍《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》有关情况，2025年，我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨，同比增长32.9%，骨干企业锂、钴、镍等金属回收率处于国际先进水平。
• 逻辑分析：1月边际上可能从累库转为去库，但因期货价格跌幅较大，基差和月差走强，贸易商库存有进入流通领域的驱动，近期监管和媒体为市场氛围降温，有色市场情绪转弱，引发大多数品种回调，资金节前离场释放各方压力，后期上涨可能更加健康，关注前期缺口补完能否获得支撑。
• 交易策略：单边多单适当止盈，回调企稳后再考虑入场；套利暂时观望；期权可配合期货多单做保护性策略。