玻璃市场总结
上期观点回顾
- 玻璃减产：11月减产9条产线，12月冷修7条产线，后市预计还将冷修3000-5000吨日融量，日融量下降至15万吨，同比增速-4.7%。
- 主要矛盾：房地产需求弱，12月下游工地逐步停工，预计驱动向下。
- 估值：绝对估值偏低，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃产线均亏损，天然气玻璃亏损幅度较大。
- 策略：玻璃空05多09反套离场，可买玻璃空纯碱。
现货市场
- 淡季特征：距离春节还有整一个月，气温降低，下游工地陆续停工，买卖流动性下滑，南方订单韧性较足。
- 冷修趋势：天然气玻璃长期亏损，中小产线竞争力弱，逐步冷修；湖北五条石油焦产线需在2026年9月前整改。
- 出口退税新规：1月8日发布，市场预期1月至4月需求迎来“抢出口”窗口期。
- 减产情况：浮法玻璃日融量8.7万吨，同比增速8%；光伏玻璃日融量8.7万吨，同比增速8%。
需求分析
- 表需：玻璃表需116万吨/周，同比增速-3.3%，主要矛盾仍是房地产相关需求偏弱。
- 房地产数据：11月新开工和竣工分别是4395和4593万平米，同比增速-23%和-20%；11月商品房销售额6113亿元，同比增速-20%。
- 30大中城市房屋成交：1月依然下行走弱，12月居民房贷100亿，累计同比增速-40%。
- 下游深加工：订单天数8.6天创同期新低，LOW-E开工率44%，钢化、夹层玻璃产量回落。
估值与持仓
- 估值：玻璃绝对估值较低，湖北减产较多开工率下降12%，各路线均小亏损。
- 持仓：05合约玻璃空头集中度依然较高，玻璃纯碱远月大幅度增仓。
纯碱市场总结
- 主要矛盾：供应较大，天然碱不断投产，成本重心下移，高成本氨碱法亏损，整体产量仍增加。
- 库存：上游库存预计开始累积，重碱占比下降，交割库库存38万吨，环比+1，玻璃厂纯碱库存22.3天，高于过去2年。
- 需求：碳酸锂产量快速增长，轻碱需求增加，纯碱出口较好，11月出口19万吨，平均单价166美元/吨。
- 光伏玻璃库存：再度累积到近36天。
- 持仓：05合约纯碱空头集中度较高。
交割视角
- 玻璃：持仓量/库存指标回落后反弹。
- 纯碱：持仓/可用库存也大幅度回落。
- 跨期价差：玻璃纯碱均非常弱，代表现实端供需并未改善。
总结
- 玻璃：弱现实、强预期拉扯，现货供需转弱但对盘面利空有限（除非现货急剧回落）。期限结构呈现远月高升水格局，绝对价位很低，上游利润也非常低。
- 纯碱：供应量较大是主要矛盾，成本重心下移，高成本氨碱法微亏。
- 策略：多玻璃、空纯碱。
- 风险提示：房屋需求大幅度复苏。
