豆油期货周度研究报告：豆油：周度或震荡整理与调整

豆油期货周度研究报告（20260119-20260125） 安粮期货投资咨询部 2026年1月19日 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组龚悦：从业资格号：F3023504投资咨询号：Z0014055电话：0551-62879960初审:张莎：从业资格号:F03088817投资咨询号:Z0019577复审:赵肖肖：从业资格号:F0303938投资咨询号:Z0022015 豆油：周度或震荡整理与调整 上周看法：平台整理为主 本周看法：行情以震荡整理、调整为主 逻辑判断： 1、宏观：宏观层面，2026年，国内外所处的宏观周期或不支持油脂等农产品演绎出趋势性上行行情。另一方面，美元走弱或为大宗商品价格提供一定程度的支撑。 2、进口成本端：当前时间窗口下，正处南美播种、美豆出口季，预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷大豆供应或面临拉尼娜天气影响，或构成单产下行风险。建议后市积极关注南美豆播种与生长情况、南北美天气、美豆出口等因素。 3、供给：1月到港大豆月度环比减少，同比去年增加。 4、利润：盘面压榨利润方面，目前巴西与阿根廷进口大豆盘面榨利处于中位附近，美湾大豆盘面榨利近期有所走弱，当前处于中低位区域。现货榨利方面，近期，美湾、巴西与阿根廷进口大豆现货榨利均有所触底反弹，当前反弹至历史中位区域附近。 5、库存：豆油库存周度环比下滑，结合供需，豆油的去库周期或仍未了结。 6、结构：国内三级豆油基差总体保持稳定。豆油近远月结构表现为05弱升水于09合约，09合约与远月01合约基本平水。期限结构由前期稍显“陡峭”的BACK结构演变为当前平缓的BACK结构。 结论：豆油合约，周度或震荡整理或调整。 一、进口成本端分析 在国内，豆油的原料90%以上来源于进口大豆，而美国、巴西与阿根廷是我国的主要大豆进口国。当前时间窗口下，正处南美播种、生长季与美豆出口的时间窗口下，预计巴西大豆供应充足，产量或再创新高。阿根廷大豆供应或面临拉尼娜天气影响，或构成单产下行风险。建议后市积极关注南美豆播种与生长情况、南北美天气、美豆出口等因素。 二、国内豆油基本面 1、到港大豆 根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2026年1月大豆到港量为759.7万吨，较上月预报的948.4万吨到港量减少了188.7万吨，环比变化为-19.90%；较去年同期645.5万吨 的到港船期量增加114.2万吨，同比变化为17.69%。 2、压榨利润 盘面压榨利润方面，目前巴西与阿根廷进口大豆盘面榨利处于中位附近，美湾大豆盘面榨利近期有所走弱，当前处于中低位区域。 现货榨利方面，近期，美湾、巴西与阿根廷进口大豆现货榨利均有所触底反弹，当前反弹至历史中位区域附近。 资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所 3、库存：中期来看，豆油的去库周期或仍未了结 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第2周末，国内豆油库存量为120.92万吨，较上周的128.59万吨减少7.67万吨，环比下降5.97%；合同量为160.60万吨，较上周的153.66万吨增加6.94万吨，环比增加4.51%。其中：沿海库存量为109.95万吨，较上周的117.26万吨减少7.31万吨，环比下降6.24%；合同量为158.81万吨，较上周的151.76万吨增加7.05万吨，环比增加4.65%。结合供需，豆油的去库周期或仍未了结。 资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所 三、期限结构分析 1、基差 截止1月19日，国内三级豆油基差集中在（300,400）区间，总体保持稳定，基差维持在中位水平。 资料来源：中国粮油信息网 2、近远月结构 当前，豆油近远月结构表现为05弱升水于09合约，09合约与远月01合约基本平水。期限结构由前期稍显“陡峭”的BACK结构逐渐演变为当前平缓的BACK结构。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。