德力佳推荐关注产能扩张与份额成长双海持续推进华泰机械

公司现有产能28GW、26年募投项目完成后产能将超过40GW，远期产能有望进一步扩张。 25年交付约3700-3800台齿轮箱、订单饱满、26年预计交付5200-5500台、#我们测算25/26对应国内市占率或分别约~20%/25%。 伴随主机厂供应链安全考虑与分散化采购趋势，公司在金风、三一等头部客户份额稳固基础 公司现有产能28GW、26年募投项目完成后产能将超过40GW，远期产能有望进一步扩张。 25年交付约3700-3800台齿轮箱、订单饱满、26年预计交付5200-5500台、#我们测算25/26对应国内市占率或分别约~20%/25%。 伴随主机厂供应链安全考虑与分散化采购趋势，公司在金风、三一等头部客户份额稳固基础上，东方电气、上海电气、明阳、运达的份额有望持续提升。 26年齿轮箱价格预计小幅调整，公司通过轴承国产化、以滑代滚、优化结构设计、规模化采购等方式降本增效，且管理费用等随着规模扩张有望持续摊薄。 公司10-20MW系列产品布局全面，已有向金风、明阳、上海电气等批量交付海风风机齿轮箱经验，汕头海上风电基地预计26年6月投产，靠近港口且辐射广东、江苏等区域。 目前公司以间接跟随国内主机厂出口东南亚、中东为主，直接出海方面，25年海外部分客户已经完成验证，26年年有望供货。