玉米期货周报：综述：玉米多空博弈 区间震荡为主

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员:潘兆敏从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343初审：张莎：从业资格号：F03088817投资咨询号：Z0019577复审：赵肖肖：从业资格号：F0303938投资咨询号：Z0022015 安粮期货研究所 2026年1月19日 综述：玉米多空博弈区间震荡为主 上周看法：玉米期价短期多空博弈加剧，维持区间震荡态势本周看法：玉米短期支撑压力并存，维持区间震荡态势，建议区间交易为主。 逻辑判断： 1.外盘影响：1月报告为美玉米定产报告，25/26年度美玉米种植面积、单产及总产量在本次报告中予以最终确定。本次报告意外上调美玉米产量、需求量及库存，产量为43234.2万吨，环比上涨681.7万吨，总需求量为41581.7万吨，环比上涨228.6万吨，因需求增量不及供应，因此期末库存环比上涨，上涨503万吨至5656.4万吨，利空美玉米期价，但因我国玉米对外依赖度降低，因此对我国玉米价格影响有限。 2.库存：截至1月16日，北方港口四港玉米库存共计约132万吨，北方港口到货相对一般，玉米库存继续下降；广东港口玉米库存76万吨，内贸玉米日均出货在3.8万吨，饲料企业有签订了部分远期合同，大多消耗原有玉米库存，港内现货成交较一般。 3.利润：截止1月16日，下游淀粉企业加工利润为-20.43元/吨；下游自繁自养生猪养殖利润率为63.5元/头，外购仔猪养殖利润率为-39.11元/头。 4.供给：东北产区粮质较好，售粮进度同比偏快，达59%，华北地区售粮进度达50%，市场流通粮源相应增多，预计春节前或将出现一波售粮小高峰。此外，元旦后国储和地方储备拍卖增多，或将逐步形成压力。 5.需求：需求面持续疲软，下游企业库存充足，叠加养殖深度亏损严重挤压饲用需求，致使市场购销清淡。 6.结构：当前期价结构排列呈现05贴水09，09升水01。 7.技术：从技术面看，国内玉米期货近期呈现冲高回落态势。2300元一线构成关键阻力位，价格在此下方明显承压，短期或将向下调整，首先考验2250-2260元年线附近的支撑力度。若能在该支撑区域有效企稳，市场仍有再次蓄势并尝试缓慢上攻的可能。后续行情的关键在于能否有效突破2300元的压制。成功突破则意味着上涨空间进一步打开，趋势有望延续；反之，若再次于此遇阻，则本轮反弹可能宣告结束，市场将重回弱势格局。 一、玉米库存、价格及进口 港口价格：北方港口降雪天气使集港上量节奏受阻，饲企年前备货需求下，船期存在增加趋势，支撑价格小幅偏强，其中锦州港周比上涨15元/吨;南方港口替代谷物陆续到货，库存不断积累，饲料企业基本已建立安全库存，饲企执行前期合同为主，成本支撑贸易商报价相对坚挺，其中蛇口港周比上涨10元/吨。 进口玉米：据海关数据显示，2025年12月我国进口玉米80万吨，同比增幅1.35%；2025年1-12月我国累计进口玉米265万吨，同比减幅41%。2025年前12个月中国玉米累计值同比往年仍偏低，但12月进口为年度最高值。我国玉米进口来源逐渐多元化，近期中美贸易关系缓和，为后续我国新增进口美国玉米奠定了基础。自2025年11月10日起，中美关税协议后税率11%，在此税率基础上，我国进口美国玉米仍有200元/吨左右的利润，受此吸引，进口美玉米供应预期增加。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 二、利润 下游淀粉加工利润：下游加工利润因玉米价格上涨，再次扭盈为亏，据粮油商务网数据显示，地区利润均价为-20.43元/吨；内蒙古玉米淀粉加工利润为-43.04元/吨；山东玉米淀粉加工利润为-91.04元/吨；黑龙江玉米淀粉加工利润为3.11元/吨。截至1月17日当周，周度全国玉米加工量为94.32万吨，较上周上涨0.34万吨；周度开机率为60.27%，较上周上涨0.22%。 下游生猪养殖利润：市场生猪供应整体充裕，而终端消费需求（如腌腊）尚未大规模启动，导致猪价持续在低位运行。行业持续的全面亏损叠加相关调控政策，正在倒逼上游能繁母猪产 能去化。市场普遍预期，只有当产能去化到一定程度后，生猪供需格局才有望得到根本性改善，并带动猪价和养殖利润进入上升通道。虽然政策面积极引导降重减母猪，但实际产能去化效果仍需进一步观察。能繁母猪存栏量持续高于市场正常保有量水平，预计全年生猪产能将保持稳定释放态势。短期来看，近期消费增强，春节前的腌腊灌肠成为下游主要推动力，叠加政策面持续释放的积极信号显著提振了市场信心，对猪价形成一定支撑。从养殖利润来看，养殖端持续亏损，截止1月16日，下游自繁自养生猪养殖利润率为63.5元/头，外购仔猪养殖利润率为-39.11元/头。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，钢联，安粮期货研究所 三、替代品价差 玉米淀粉-玉米价差：玉米及淀粉现货同步上行,近月淀粉-玉米价差走扩。 小麦-玉米价差：玉米价格底部抬升，小麦价格偏弱，短期小麦-玉米价差走缩。 高粱-玉米价差：考虑到国内进口玉米受到配额管控、替代品高粱大麦进口受到窗口指导限制，进口高粱相较玉米价格更高，无价格优势。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 四、期限结构分析 基差：玉米现货上涨至至3000元/吨以上，玉米期价不断上行试探2300元/吨，玉米基差走缩，截止1月16日，基差为39元/吨。 期限结构：当前期价结构排列呈现，05贴水09，09升水01。 数据来源：同花顺，中国粮油商务网，安粮期货研究所 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。