基础模型厂商的价值依然被低估华泰计算机0120我

我们聊下来，很多领导还是把智谱理解成做2B项目部署的公司，把MiniMax理解成做2C互联网应用的公司。 我们认为，这些2B/2C应用更像是商业化的表象，是为了在现阶段给投资人一个可见的交代；真正的核心在于它们的基础模型训练能力，都处于全球开源模型的第一梯队。 智谱和MiniMax上市前后，未 基础模型厂商的价值依然被低估@【华泰计算机】（0120 ） 我们聊下来，很多领导还是把智谱理解成做2B项目部署的公司，把MiniMax理解成做2C互联网应用的公司。 我们认为，这些2B/2C应用更像是商业化的表象，是为了在现阶段给投资人一个可见的交代；真正的核心在于它们的基础模型训练能力，都处于全球开源模型的第一梯队。 智谱和MiniMax上市前后，未上市的Kimi在12月底完成5亿美元新融资，估值达到43亿美元；短短几周后，Kimi又开启新一轮融资，投前估值到48亿美元，让人感到一级市场对大模型投资的FOMO，也说明国产大模型的价值被二次重估。 此外，#MiniMax创始人闫俊杰参与重磅座谈会并发言，成为继DeepSeek创始人梁文锋后第二位参会的AI大模型企业代表，也从侧面说明行业对大模型厂商位置的确认。 这一轮AI与上一轮计算机视觉存在本质差异。 计算机视觉解决的任务仍以单一识别为主，而通用大模型在工作、生活、科研发现等方向都具备更大潜能。 我们认为，这一轮不会出现“被终端厂商把控后技术溢价下降”的路径。 本月Anthropic发布CoWork的Agent产品，全部用Cloud Code进行编码，上线后很快火爆，也再次让市场意识到基础模型厂商蕴含的潜能。 因此，再去看智谱和MiniMax的估值，我们更倾向于从更高维度出发：以大模型对整个人类GDP的贡献为起点，讨论它们未来能够瓜分的市场份额，而不是聚焦于当前的2B/2C业务，因为大模型的商业化形式仍在演化，仍有大量路径尚未被探索。