银行业“量价质”跟踪（二十二）：企业融资回暖，货币政策结构性优先于总量性

银行业“量价质”跟踪（二十二）总结

投资要点

• 金融数据：12月社会融资规模存量同比增长8.3%，社融口径人民币贷款同比增长6.3%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%；M2与M1分别同比增长8.5%与3.8%；12月新发放企业贷款与个人住房贷款加权平均利率均约为3.1%。
• 政策措施：央行推出两方面政策：降低各类结构性货币政策工具利率25bps，完善并加大结构性工具支持力度。
• 社融结构：企业短贷、中长期贷款与债券融资同步回暖；居民信贷受需求影响仍偏弱；政府融资收尾月明显回落。12月社融口径人民币贷款增加9804亿元，同比多增1402亿元；企业中长期贷款增加3300亿元，同比多增2900亿元；企业短期贷款增加3700亿元，同比多增3900亿元；居民中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元；政府融资同比少增10733亿元。
• 信贷结构优化：信贷增长看点在于存量政策落实，结构性政策工具扩容与优化将支持小微、科创、绿色等领域。
• 存款结构：M2回升、M1回落，剪刀差收敛；新增居民存款与非金融企业存款处于近年高位，政府存款处于近年低位。
• 息差压力：结构性政策工具利率下调将节约银行付息成本约147.5亿元，体现呵护态度；短期内“降准降息”可能性不大，但后续空间将上升。
• 投资建议：企业信贷改善，居民信贷仍弱，信贷增长看点在于政策落实；政策利率对息差友好，预计2025、2026年息差下行压力小于2024年；银行业资产质量预计稳定；建议关注国有大型银行及头部中小银行。
• 风险提示：制造业、经营性贷款、房地产行业贷款风险快速上升；债市大幅调整导致中小银行投资收益承压。