钢铁12月数据跟踪：需求前高后低，材钢比持续扩大

2025年12月钢铁行业数据跟踪

核心观点：

• 钢铁产量统计质量下降，与钢联统计铁水产量匹配度低，可能受产量压降压力影响。
• 材钢比持续扩大，12月单月已达1.69，全年已达1.51。
• 钢材表观消费量同比增长2.9%，12月单月回落5.0%。
• 经济增速呈现需求前高后低特征，全年GDP增长5%，单季度增速递减。
• 财政前置，前三季度政府债净发行量接近全年计划的85%，四季度财政支持力度下降。
• 经济增速驱动由投资向消费切换，工业化成熟期决定整体经济大概率稳定可控。

关键数据：

• 12月粗钢产量6,818万吨，同比降10.3%，环比降5.6%；1-12月粗钢产量96,081万吨，同比降4.4%。
• 12月生铁产量6,072万吨，同比降9.9%；1-12月生铁产量83,604万吨，同比降3.0%。
• 12月钢材产量11,531万吨，同比降3.8%；1-12月钢材产量144,612万吨，同比增3.1%。
• 12月出口钢材1,130万吨，同比增16.2%；1-12月出口钢材11,902万吨，同比增7.5%。
• 12月进口钢材52万吨，同比降16.3%；1-12月进口钢材606万吨，同比降11.1%。
• 12月进口铁矿石11,965万吨，同比增6.4%；1-12月进口铁矿石125,871万吨，同比增1.8%。

研究结论：

• 全年钢材净出口高增，外需增速加快，对美出口下降，对东盟等地出口大幅增加。
• 中国出口压力主要源于美国财政政策，而非关税和贸易政策。
• 近期央行结构性降息支持特定行业和部门信贷投放，可能是全面降息先导。
• 钢铁板块估值大幅修复，绝对估值位置中等偏低，具备绝对收益空间。
• 继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份等，建议关注武进不锈等。

风险提示：

• 国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。