12月及四季度经济数据解读：经济“体感”有所改善

——12月及四季度经济数据解读 2026证1证19证 分析师 ⚫核心观点：2025证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证4.5%证证证证证3.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证5.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 许冬石证010-8357-4134证xudongshi@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130515030003 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫消费：消费修复放缓，服务消费持续改善。12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 赵红蕾证010-8092-7606证zhaohonglei_yj@chinastock.com.c n证证证证证证证证S0130524060005 铁伟奥证136-8324-0373证tieweiao_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130525060002 ⚫制造业：边际下降仍在持续证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.6%证证11证证证证证证证证证1.3pct证证证9证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证-10.55%证证证-4.45%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证28.4%证16.9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1-12证证证证证证证-3.2%证-10.3%证-13.5%证 ⚫基建：阶段性退坡延续。2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫房地产：投资延续走弱，住宅销售价格下滑。投资端增速走弱证2025证证证证证证证证证证证8.28证证证证证证证证17.2%证证证-15.9%证证证证证证12证证证证证证证证-35.8%证证证-30.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证从资金来源来看证2025证证证证证证证证证证证证-16.33%证证证-15.28%证证证证证证证证证证证证证-17.93%证证证-15.28%证证住宅销售价格方面，证证证证证证证证证证证证证证70证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-1.7%证-2.5%证-3.7%证证证-1.2%证-2.2%证-3.5%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-7.0%证-6.0%证-6.0%证证证-5.8%证-5.6%证-5.8%证证证证证证证证证证证证房地产开发环节，证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证-20.4%证证证-20.5%证证证证证证证证6.03证证证证证证证证证18.1%证证证-18.0%证证 ⚫工业：高技术产业和出口拉动生产规模。12证证证证证证证证证证证证5.2%证证证4.8%证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证6.6%证证证5.9%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11.8%证8.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9.2%证证证证证证证证证证证证9.4%证证证证证证证证证证证证证3.3证3.5证pct证 ⚫就业：就业保持平稳，但仍需要进一步支持。2025证证证证证证证证证证证证证证证证5.2%证12证证证证证证证证证证证证证5.1%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证5.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证4.4%证证证证证证证证证证证证证证2025证9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证证1949.3证证证证证证证38.1%证 ⚫风险提示：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 一、实际GDP回落，名义GDP回升 2025证证证证证证GDP证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证GDP证证证证387,911证证证GDP证证证证4.5%证证证证证3.8%证证证证证1.2%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证4.5%证证证证证证0.3证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证0.37证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2025证证证证证证GDP证证5.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证11证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2025证证证证证证证证证2025证证证证CPI证PPI证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证GDP证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证31.1%证证证证证证证证GDP证证证证证16%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、消费修复放缓，服务消费持续改善 消费增长弱于季节性，商品消费承压是主要制约，服务消费延续温和修复。12证证证证证证证证证证证证证证0.9%证证证1.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.7%证证证2.5%证12证证证证证证证0.7%证证证1.0%证证证证证证证2.2%证证证3.2%证2025证证证证证证证证证证证证证3.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证4.4%证证证证证证证证证证证5.5%证证1-11证证证0.1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 耐用商品零售普遍承压，消费升级仍有结构性支撑。第一，商品零售整体偏弱，耐用品继续拖累。12证证证证证证证证证证0.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-18.7%证证证证证-5.0%证证证证证-2.2%证证证证证证证证证-11.8%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证证证证证证证证证证证证证第二，保持一定增速的品类更多体现结构性消费升级，而非全面回暖。证证证证证20.9%证证证证证证证证证9.2%证证证证证证证证证9.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证第三，必选消费相对稳健。证证证证证3.9%证证证证证证3.7%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证-2.9证证证证证证证证-11.0%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证