美股周观点：存在波折

存在波折——美股周观点 2026年01月19日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周小盘股代表罗素2000领涨，上涨2.2%，纳指领跌，下跌0.7%，标普下跌0.4%，道指下跌0.3%。行业上，房地产、公用事业领涨，金融、电信业务领跌。标普500成份股上涨占比55%。其中莫德纳、超威半导体、科天半导体、科斯塔、捷普等领涨。 ◼通胀降温、特朗普关税裁决再推迟及财报开局，银行财报不及预期等因素影响下，美股整体收跌。具体来看： 相关研究 《周期在转，枪还没熄——港股周观点》2026-01-19 其一，美国通胀降温。美国12月CPI同环比符合市场一致预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。数据有力确认通胀持续放缓。结构上看，商品价格基本持平，服务与食品价格是主要推手。核心服务方面，住房通胀压力正在显著缓解。12月整体住房通胀环比上涨0.4%，同比涨幅从11月的3.3%降至3.2%。12月租金通胀率环比涨幅为0.3%，同比涨幅从前值的3.3%回落至2.9%。 《千问发布，AI开启办事时代》2026-01-18 美国11月PPI同比回升至3%超市场一致预期，主要受能源成本跃升推动，显示整体批发通胀压力有所回升。不过剔除波动较大的食品和能源后，核心PPI数据表现平稳，表明潜在价格增长趋势依然温和。 其二，特朗普关税裁决再推迟。1月14日，美国最高法院再次没能就特朗普关税政策的官司做出裁决，最高法院将1月20日定为下一次公布裁决意见的日期。IEEPA催化剂推迟，令特朗普的标志性经济政策前景悬而未决，美股风偏边际修复。 其三，银行财报谨慎开局，金融板块承压。美股财报季正式开启，摩根大通（JPM.US）和纽约梅隆银行（BK.US）率先公布业绩。两家公司业绩均达到了市场设定的较高预期门槛，尤其是投资银行收入低于预期。例如摩根大通，尽管交易与利息收入表现强劲，但投行业务不及指引，令整体业绩呈现“分化”。根据2026年1月13日公布的2025年第四季度财报，债券承销费用同比下降2%，大幅低于一致预期的增长19%。此外叠加特朗普表示“所有人都应该支持《信用卡竞争法案》（Credit Card Competition Act）”。他抨击现行信用卡利率高企，并表示应当降低利率，还重复提倡此前提出的“将信用卡利率上限设为10%”的政策，甚至暗示不遵守将属“违法，受此影响资金不断流出金融板块。 ◼展望：短期来看，我们仍旧看好美股，但过程存在波折。一是，下周将有占标普市值6%的公司发布财报，主要聚焦医疗保健、必需消费品和工业。考虑到GLP-1类减肥/糖尿病药物持续高增长，市场上修医疗保健EPS，预计医疗保健行业业绩能够有亮眼表现。二是，当前宏观叙事的焦点转向美联储主席的生存危机。针对鲍威尔面临的调查压力，全球多国央行行长联署声援鲍威尔，Trump Put也紧随其后，声称目前没有解除鲍威尔职务的计划。我们认为特朗普的不断施压的主要目的是不让鲍威尔留任联储理事，而短期内一方面，鲍威尔不会被卸任，且新上任主席无论是哈塞特还是沃什，双方都以保护美联储政策鼓励性为核心基准；另一方面，特朗普施压力度随着市场而动态调整，每当市场负向反应，Trump Put会随之而来。最后，下周公布美国四季度GDP增速，考虑到2025年10月政府关门或对经济有拖累，建议短期躲避顺周期，先切入医疗保健等行业做防御。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）1月20日，美国四季度GDP（初值数据）；2）1月22日，美国11月核心PCE物价指数环比、美国11月PCE物价指数环比、美国三季度实际GDP年化季环比终值、美国当周首次申请失业救济人数；3）1月23日，日本12月CPI同比、欧元区1月制造业PMI初值、美国1月标普全球制造业PMI初值。 事件方面：1）1月19日，美股休市、世界经济论坛——冬季达沃斯；2）1月21日，特朗普在达沃斯论坛发表演讲、特朗普解雇丽莎·库克一案的听证会、欧洲央行行长拉加德和贝莱德CEO出席世界经济论坛讨论会；3）1月22日，欧洲央行公布12月货币政策会议纪要；4）1月23日，高市早苗解散众议院，提前举行大选、日本央行公布利率决议和经济前景展望报告、冬季达沃斯闭幕、日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 财报方面：1）1月21日，奈飞年报；2）1月22日，宝洁中报；3）1月23日，英特尔年报。 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：涨跌幅单位为%，估值为PE-TTM，数据截至2026年1月16日。数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 图9：美元净流动性边际宽松 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn