中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 上周五国际油价小幅反弹，WTI上升0.44%，Brent上升0.58%，SC下降2.81%。 基本逻辑 短期驱动：中东地缘有所缓和，油价下挫，但仍具不确定性，注意防范风险；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，近期中东地区地缘不确定性上升，伊朗国内发生动乱，市场担忧中东地缘动乱，短期有所缓和，但仍具不确定性，注意防范风险。需求，1月15日（周四），数据显示，中东原油供应在印度12月原油进口中所占份额升至近54%，为38个月来最高水平。库存，截至1月9日当周，美国原油库存上升340万桶至4.224亿桶，汽油库存增加898万桶至2.510亿桶，馏分油库存下降3万桶至1.292亿桶，战略原油储备增加21.4万桶至4.136亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短线反弹，中长线承压。SC关注【430-445】。 行情回顾 1月16日，PG主力合约收于4144元/吨，环比下降2.36%，现货端山东、华东、华南分别为4460（+20）元/吨、4523（-19）元/吨、5020（-25）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑。仓单数量，截至1月16日，仓单量为5977手，环比下降36手。供给端，截至1月16日当周，液化气商品量51.87万吨，环比上升0.06万吨，民用气商品量21.65万吨，环比下降0.03万吨。需求端，截至1月16日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.07%（-2.54pct）、67.57%（+0.00pct）、37.99%（+0.32pct）。库存端，截至1月16日当周，炼厂库存15.67万吨，环比下降0.19万吨，港口库存量为202.78万吨，环比下降10.42万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4100-4200】。 期现市场 L05基差为0元/吨，L59月差为-35元/吨。 基本逻辑 上中游去库，短期跟随成本偏弱震荡。2025年1-11月伊朗占我国进口比例达8.7%。停车比例上升至14%，本周装置重启计划增加，预计产量小幅回升，两油石化库存去化至同期低位，短期供需矛盾并不突出。预计跟随成本运行为主。L【6650-6800】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-117元/吨；PP59价差为-43元/吨。 基本逻辑 仓单同期高位，供给小幅回升，短期跟随成本偏弱震荡。基本面供需双弱，1月需求端逐步进入淡季，停车比例在19%，短期供给压力缓解。PDH利润压缩维持在低位，加剧检修预期。短期供需矛盾并不突出，关注PDH装置动态。PP【6450-6600】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-218元/吨，V59价差为-124元/吨。 基本逻辑 社会高位累增，虽然短期存抢出口预期，但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转。基本面维持弱现实格局，国内开工提升至80%，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难具有持续性，社会库再创历史新高。V【4700-4900】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：加工费有所修复vs下游季节性走弱 基本逻辑 估值方面，截止1.16，TA05收盘5018（处近3个月以来73.0%分位水平），基差-58（-57）元/吨。TA5-9价差44（+6）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费401.6（+56.8）元/吨，盘面加工费402.6（+13.8）元/吨。驱动方面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大（部分装置重启），且均按计划检修。PTA装置动态方面，①独山能源3#300wt装置12.25计划外停车，1.14重启，目前提负中。②英力士125wt装置停车，预计3月下重启；四川能投100万吨延后至1月下重启（原计划1月中重启）；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定（检修预期兑现），逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。③独山能源2#250wt装置计划月底停车。海外装置暂无大的变动，韩华（Hanwha）1-3月检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯1.15日负荷至88.3（前值90.8%，环比下滑2.5pct），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为934、604万吨，合计1538万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，PX近期震荡调整（供需略显宽松，PXN326.1美元/吨）。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性走弱（上游成本拉涨挤压下游利润空间，聚酯开工季节性下滑），1-2月季节性累库。 策略推荐 短期驱动有限，关注05逢回调买入机会。TA05【5020-5120】 MEG：供需平衡偏松，反弹布空 基本逻辑 从估值角度看，整体偏低。主力收盘价处近半年12.3%分位水平，华东基差-101（+39）元/吨，5-9月差-104（+7）元/吨。加权毛利-989.28元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止1.15，我国乙二醇整体开工负荷在74.43%（前值73.93%，环比上期上升0.5pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在80.21%（前值78.63，环比上期上升1.58pct）。具体装置变动情况如下，中石化武汉28wt装置小幅提负，巴斯夫80wtEG装置调试中，浙石化一期75wt、二期160wt装置均降负运行；与此同时，中化泉州50wt装置11.25日停车2个月（预计1月度左右重启）；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。成都石化36wt计划1月下旬起停车检修10天，三江石化100wt装置计划2月份降负。煤化工方面，河南能源永城（河南煤业）20wt装置重启时间延后，新疆天业3期60wt装置降负至月底；内蒙古兖矿40wt装置已重启；华谊20wt装置提负中。海外装置整体变动不大，其中，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；沙特JUPC1#70wt装置检修中（预计1月底重启）、Sharq2#45wt装置检修中（预计2月初重启），sharq1#45wt一季度内存检修计划；伊朗Marun44.5wt装置6-7成运行中；科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修一个月；美国南亚36万wt装置检修中（11月下旬开始停车，重启时间待定），GCGV110wt装置降负运行。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单处同期高位。下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯1.15日负荷至88.3（前值90.8%，环比下滑2.5pct），聚酯大厂陆续公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为934、604万吨，合计1538万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业相对谨慎）。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，短期原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置有所提负（合成气制负荷抬升明显），需求端季节性走弱。港口库存持续回升。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，区间震荡运行。 策略推荐 关注反弹布空机会。EG05【3730-3820】 甲醇：弱现实vs强预期，反弹高度或将有限 基本逻辑 估值不低，甲醇综合利润-215.5元/吨，处近半年16.0%分位水平，华东基差走强。供应端方面，综合利润走弱，国内甲醇装置开工负荷高位下滑。海外装置整体略有降负，印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修，预期为1个月；马石油3#Sarawak下旬存检修计划；伊朗目前仅Bushehr、FPC、KPC3套装置在运行。进口方面，1月到港量预计85wt左右，供应端压力预期缓解。需求端略有走弱，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置降负，浙江兴兴停车，江苏斯尔邦2月存检修计划（宁波富德12.8检修45天；山东恒通装置降负运行，联泓新科新装置（联泓格润）44wt装置12.10投料运行中）；传统下游综合开工负荷略有回升但整体仍处于季节性低位。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇供需略显宽松，但下方空间或将有限。弱现实与强预期博弈。 基本面情况 国内外甲醇装置均有所降负。国内甲醇装置开工高位略有下滑，其中煤头甲醇负荷下降、气头甲醇负荷抬升。近期，1.16山西亚鑫30wt装置检修5天，月底，陕西黄陵30wt、四川泸天化40wt、江油万利15wt装置检修结束。海外装置开工负荷略降至59.41%（环比-0.14pct）。其中，印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修，预期为1个月。马石油1、2、3#装置已全部正常运行中，下旬3#Sarawak计划检修。其他甲醇装置暂无大的变动，北美Natgasoline175wt装置运行恢复正常；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置 如Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、ZPC165+165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；南美MHTL400wt/年甲醇装置低负荷运行；沙特SABIC480wt甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；美国koch170wt装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置8-9负荷运行。甲醇下游需求走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至85.77%（-2.6pct），华东MTO装置负荷下滑至67.5%（-10.58pct）；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车检修，山东恒通30wtMTO装置降负，江苏斯尔邦80wtMTO装置2月存检修计划。其他装置变动不大，如宁波富德60万吨/年DMTO装置12.8停车检修45天，常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年烯烃装置正常运行。传统需求整体偏弱，其中醋酸开工维持高位。（港口）库存大幅去化。成本支撑弱稳。 策略推荐 1月到港量85wt，供应端压力预期缓解；需求端受烯烃偏弱压制。弱现实与强预期博弈。近期，地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑；多单止盈。MA05【2225-2285】 尿素：供应端压力抬升，谨慎追涨 基本逻辑 绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-31（+23）元/吨。综合利润较好，煤头尿素装置开工持续回升，气头尿素负荷止跌，整体开工负荷抬升；同时，前期检修装置陆续复产，预计近期负荷维持高位运行态势。仓单处同期高位。需求端短期偏强，冬季淡储稳步推进。复合肥、三聚氰胺开工大幅提升，支撑尿素走强；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好但环比走弱。社库仍处相对高位。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，作为重要农资，尿素上有顶下有底。整