管理层迎新，有望引领复苏发展

华润饮料(02460) 证券研究报告 食品饮料/公司跟踪研究报告/2026.01.18 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：2026年1月14日，公司发布公告，原董事会主席张伟通因工作调整卸任，由华润集团财务部总经理高立接任董事会主席一职，任期三年。同时，公司总裁李树清接任授权代表，并同步变更为华润怡宝饮料（中国）有限公司法定代表人。 基本数据2026-01-16收盘价(元)10.24流通股本(亿股)23.98每股净资产(元)4.53总股本(亿股)23.98 华润体系老将回归，看好后续变革调整。高立先生2007年加入华润，2012年至2020年期间担任华润饮料财务总监，主导华润饮料全链路成本管理变革，推动销售费用精益化管控体系的建立。李树清先生1994年加入华润，2024年6月接任华润饮料总裁，主要负责公司日常经营、战略落地及安全生产等工作。高立先生和李树清先生均在华润体系拥有20年左右运营经验，双方有望在财务管控和综合经营方面形成优势互补。 公司持续深化水和饮料双引擎驱动战略。25年以来公司不断丰富产品矩阵，包装水方面推出怡宝运动盖555ml、210ml口袋装和本优茶伴5L，分别瞄准运动、在途、泡茶三大场景，饮料方面25H1推出新品及升级产品共14款SKU，其中至本清润推出炖梨新口味和300ml迷你装，运动饮料魔力推出550ml运动盖及1L大包装产品，佐味茶事新增铁观音、岩茶等风味，蜜水系列新推出青提口味。 分析师吴文德SAC证书编号：S0160523090004wuwd01@ctsec.com ❖投资建议：公司通过口味、规格的升级实现消费人群及场景的拓展，同时公司持续强化体育营销，立足长远调整渠道管理体系，强化终端掌控能力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入115/123/131亿元（同比变动-15%/+7%/+7%）， 归 母 净 利 润11/12/13亿 元（ 同 比 变 动-31%/+10%/+9%）,对应PE分别为22X/20X/18X，维持“增持”评级。 联系人马咏怡mayy@ctsec.com 相关报告 1.《长坡厚雪，再启新程》2025-02-25 ❖风险提示：新品动销不及预期风险，市场竞争加剧风险，上游原材料价格波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。