证券行业报告（2026.01.12-2026.01.16）：公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏

发布时间：2026-01-19 行业投资评级 证券行业报告（2026.01.12-2026.01.16） 中性|维持 公告券商核心业务全面发力，印证行业全面复苏 ⚫投资要点 头部券商中信证券与中小特色券商西南证券发布公告，2025年业绩表现亮眼，分别实现38.46%和47%-57%的净利润同比增长，印证行业全面复苏。2025年券商业绩高增得益于资本市场交投活跃、投行业务回暖及政策支持，行业盈利传导路径通畅。叠加当前流动性红利，券商板块估值或有望继续修复。 ⚫行业基本面跟踪 （1）1月第二周（1月12日至16日），Shibor3m稳定在1.60%不变，延续了自2025年末以来的低位平台整理格局。当前利率水平处于2013年以来的绝对低位区间,仅略高于2020年疫情初期的极端低点，显示短期流动性保持充裕，且短期内大幅收紧概率较低。Shibor3m作为券商短期融资的重要定价参考，其低位运行直接降低券商的短期资金成本。当前1.60%的水平处于历史低位区间，有助于缓解券商在自营、两融等资金密集型业务中的利息支出压力。 （2）1月16日，当日股基交易额为38,071亿元，本周（1月12-16日）日均交易额约为40855亿元。日均交易额较前一周（1月5日-9日，日均约33677亿元）环比增长约21.32%，显示市场交投情绪明显回暖。近期,交易额从2025年12月前后的阶段性低点（如12月4日的18,731亿元）开始震荡回升，2026年初以来维持在高位活跃区间，市场“量能”基础扎实。本周股基交易额的环比放量，将直接转化为券商佣金与手续费收入的增长，修复市场对券商传统经纪业务收入的预期，并可能带动相关金融产品销售。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《低利率+高成交+理性杠杆，助力券商维持景气度》-2026.01.12 （3）1月14日，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026年1月19日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合约，存量合约不受影响。从周度数据看，2026年开年以来两融余额持续快速增长，从1月5日的约2.56万亿元迅速攀升至1月15日的2.72万亿元。同时，“两融交易额占A股交易额比重”自2025年四季度以来持续维持在10%以上的高位，2026年1月第二周均值约为11.16%，显示杠杆资金交易极为活跃。不过，预计两融余额增速将放缓。虽然由于“新老划断”，已存在的融资合约不受影响，避免了因政策调整导致的被动平仓风险，有利于市场平稳过渡，但是，政策实施后，两融余额的环比增长动能预计将显著减弱。市场将从前期的高速扩张进入平稳或低速增长阶段。 （4）中债新综合指数（总值）财富指数本周维持稳步小幅上行态势。自1月9日的248.7749点升至1月16日的249.2233点，单周上涨约0.18%。指数延续了自2025年8月以来的震荡上升趋势。本周 沪深京债券成交额自1月12日的周内高点33,283.39亿元逐步回落，至1月16日成交28,765.15亿元。周内日均成交额30,436.01亿元，较前一周（1月5-9日）31,667.58有所下降，显示债市交投活跃度从高位有所降温。 （5）本周10年期国债到期收益率呈现小幅下行态势，全周收益率在1.84%-1.86%区间波动。其中，1月12日收益率为1.86%，1月16日下行至1.84%。从近期趋势看，该收益率已连续多周维持在1.8%-1.9%的低位区间，反映当前市场流动性充裕，货币政策宽松导向明确，无风险利率处于历史相对低位。本周股债利差（沪深300与10年期国债收益率差值）呈现温和上行趋势，从1月13日的4.76%逐步攀升至1月16日的4.87%。 ⚫行情回顾： 上周A股申万证券Ⅱ行业指数-2.21%，沪深300指-0.57%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.64pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅9.58%，远逊于沪深300指数24.65%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第26，稍强于非银金融板块涨幅。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-0.701%,弱于金融业整体涨幅。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1上市公司业绩公告.........................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................52.1 SHIBOR3M利率........................................................................52.2股基成交额...........................................................................62.3两融情况.............................................................................62.4债券市场指数及成交金额...............................................................72.5股债利差.............................................................................83行情回顾.................................................................................84风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................6图表2：股基交易额（亿元）............................................................6图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................7图表4：中债新综合指数（财富指数）....................................................7图表5：沪深债券成交金额（亿元）......................................................7图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................8图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................8图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况.....................................9图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况.....................................9图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况.........................10图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................10图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................10 1上市公司业绩公告 中信证券：2025年，中信证券受益于国内资本市场整体上行与交投活跃度提升，核心业务全面发力。经纪业务客户规模稳步扩张，投资银行业务受益于IPO与再融资回暖，自营业务在市场波动中展现较强收益能力。同时，公司国际化战略成效显现，境外收入实现较快增长，成为利润新增长极。在收入端强劲增长的驱动下，营业利润同比提升40.81%，利润总额增长40.01%，反映出公司成本管控与业务结构优化成效显著。归属于母公司股东权益增至3199.05亿元，同比增长9.14%，每股净资产（含永续债）达21.58元，扣除永续债后为19.00元，资本实力持续夯实。整体来看，公司经营业绩实现量质齐升，核心财务指标全面超越行业均值，彰显头部券商的综合竞争力与抗周期韧性。 西南证券：公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润10.28亿元至10.98亿元，同比增长47%至57%；扣除非经常性损益后的净利润为10.13亿元至10.82亿元，同比增幅同样为47%至57%。2025年净利润较上年同期增加3.29亿元至3.99亿元，增长显著。主要原因是2025年资本市场活跃度回升，公司核心业务全面发力。财富管理、证券投资及投资银行业务同比大幅增长，推动整体业绩提升。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 1月第二周（1月12日至16日），Shibor3m稳定在1.60%不变，延续了自2025年末以来的低位平台整理格局。当前利率水平处于2013年以来的绝对低位区间,仅略高于2020年疫情初期的极端低点，显示短期流动性保持充裕，且短期内大幅收紧概率较低。Shibor3m作为券商短期融资的重要定价参考，其低位运行直接降低券商的短期资金成本。当前1.60%的水平处于历史低位区间，有助于缓解券商在自营、两融等资金密集型业务中的利息支出压力。 2.2股基成交额 截至1月16日，当日股基交易额为38,071亿元，本周（1月12-16日）日均交易额约为40855亿元。日均交易额较前一周（1月5日-9日，日均约33677亿元）环比增长约21.32%，显示市场交投情绪明显回暖。近期,交易额从2025年12月前后的阶段性低点（如12月4日的18,731亿元）开始震荡回升，2026年初以来维持在高位活跃区间，市场“量能”基础扎实。本周股基交易额的环比放量，将直接转化为券商佣金与手续费收入的增长，修复市场对券商传统经纪业务收入的预期，并可能带动相关金融产品销售。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.3两融情况 2026年1月14日，经中国证监会批准，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所同步发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由现行的80%上调至100%。该调整自2026年1月19日起施行，并采用“新老划断”原则，即仅适用于新开立的融资合约，存量合约不受影响。 从周度数据看，2026年开年以来两融余额持续快速增长，从1月5日的约2.56万亿元迅速攀升至1月15日的2.72万亿元。同时，“两融交易额占A股交易额比重”自2025年四季度以来持续维持在10%以上的高位，2026年1月第二周均值约为11.16%，显示杠杆资金交易极为活跃。 不过，预计两融余额增速将放缓。虽然由于“新老划断”，已存在的融资合约不受影响，避免了因政策调整导致的被动平仓风险，有利于市场平稳过 渡，但是，政策实施后，两融余额的环比增长动能预计将显著减弱。市场将从前期的高速扩张进入平稳或低速增长阶段。 资料来源：