宏观周报：2026年信贷开门红力度或大于往年

核心观点与关键数据

• 社融与人民币贷款数据：12月社会融资规模增加22080亿元，同比少增6457亿元；人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元。社融和人民币贷款存量同比增速分别为8.3%、6.3%，M1、M2同比增速分别为3.8%、8.5%。
• 社融同比少增主因：政府债券拖累。12月新增政府债券6864亿元，同比少增10702亿元，发行节奏放缓叠加去年高基数导致拖累。
• 人民币贷款结构：金融机构口径人民币贷款同比少增800亿元，主要因非银金融机构保证金存款增加（资本市场赚钱效应好）。住户贷款同比少增4416亿元，其中短期贷款少增1611亿元（商品消费降温，服务消费接力不足），中长期贷款少增2900亿元（房地产贷款需求偏弱，12月30重点城市新房成交面积同比跌幅超五成）。企业贷款同比多增5800亿元，短期贷款多增3900亿元，中长期贷款多增2900亿元（受新型政策性金融工具撬动）。

研究结论与展望

• 2026年信贷开门红：力度或大于往年，但可能不在于总量，而在于1月信贷占全年比重可能位于历史水平上限（近30%），为全年经济平稳开局助力。央行已下调各类结构性货币政策工具利率，支持信贷需求。
• 金融总量指标解读：央行强调观察金融总量需更多看社融和货币供应量，贷款增速略低合理，反映政府化债和经济增长动能转变背景下，其他融资方式发展。
• 高频数据概览：螺纹、热卷表需回升；水泥磨机开工负荷回落；沥青出货量平稳；挖掘机销量同比增长19.2%；一线城市地铁客运量平稳，主要二线城市回落；乘用车销量明显回升；生猪屠宰环比回升；欧洲航线集装箱运价指数平稳。