跟踪分析报告：25Q4有望提速，盈利提升再看三年

核心观点与关键数据

• 业绩弹性与盈利提升：预计2025年第四季度营收将提速，盈利弹性加速释放。全年净利率有望提升至6.5%左右，提升幅度超过1个百分点，超额达成年初目标。
• 产品与渠道创新：山姆会员店新品“玫瑰红曲酒酿酪乳”上市后销售火爆，预计1月月销超千万。公司体系化创新能力充分验证，2025年推出5款产品成功入驻山姆，其中芭乐酸奶6个月销售破亿。
• 2026年展望：新品新渠道拓展支撑低温奶业务维持双位数增长，常温业务实现正增，整体营收加速至中高个位数增长。预计2026年净利率提升0.5个百分点以上，提前达成净利率翻倍至7.2%的五年规划。

研究结论

• 经营能力持续验证：公司产品创新与组织管理能力突出，在渠道多元化趋势下反应迅速，盈利提升驱动已从成本红利切换至结构优化。
• 投资建议：上调2025-2027年业绩预测至7.3/8.6/9.9亿元，对应PE为22/19/16倍。给予2027年20倍PE，上修未来12个月目标价至23元，重申“强推”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、原奶价格超预期上涨等。