会议要点1产能扩张稳步推进新项目集中落地二期100万吨纯碱生产

产能扩张稳步推进，新项目集中落地

• 二期100万吨纯碱生产线预计2026年一季度全面投产，剩余180万吨产线1月启动试生产；
• 40万吨小苏打及120万吨小苏打综合利用项目计划2026年中旬投产；
• 未来两年资本开支约五六十亿元，聚焦新项目建设与维护。

资源储备充足，成本优势凸显

• 阿拉善地区天然碱储量10.78亿吨（服务年限40余年），河南地区1.23亿吨（服务年限20余年），采矿证可续证；
• 银根矿纯碱完全成本约1100元/吨，2025年随满负荷运行及用煤价下降呈下降趋势；
• 库存压力低于行业平均，大部分产品直接出厂销售。

资产优化与风险可控，盈利受价格波动影响小

• 苏尼特碱业因装置老化等永久停产，预计资产减值2.7亿元，计提后无进一步减值；
• 蒙大矿业诉讼预计负债10亿元，力争2025年报前处理完毕；
• 当前纯碱价格波动对盈利影响有限，行业暂无法形成减产协同。

Q&A核心内容

• 博源化工：二期生产线试车顺利，2026年Q1全面投产；纯碱价格小幅上涨，供给端筹备有序；
• 苏尼特碱业停产：因装置老化、资源枯竭等，计提减值2.7亿元，优化资产结构；
• 盈利影响：纯碱价格波动影响有限，中盐化学每吨利润不足100元，阿拉善地区每吨利润200-300元；
• 库存情况：库存较少，销售能力强，库存压力低于行业平均；
• 资源储备：河南地区可开采20余年，阿拉善地区服务年限40余年，采矿证到期可续证；
• 小苏打项目：40万吨及120万吨项目预计2026年中旬投产，拓展业务边界；
• 蒙大矿业诉讼：已计提10亿元预计负债，力争2025年报前处理完毕；
• 成本趋势：银根矿纯碱成本约1100元/吨，未来下降趋势由产能释放及煤价下降驱动；
• 通辽矿 vs 银根矿：通辽矿区位优势但前期投资高，银根矿煤价优势但需巨额输水投资；
• 资本开支：未来两年约五六十亿元，聚焦核心项目建设，后续现金流将趋于稳定；
• 尿素业务：盈利稳定，一套装置亏损数百万元，后续关注行业供需变化；
• 技术优势：天然碱开发技术壁垒高，公司掌握核心技术，长期发展有支撑；
• 分红计划：暂无明确计划，取决于2026年一季度价格走势、行业景气度及现金流；
• 行业竞争：无减产协同，部分企业降负荷停产，行业反转需长期产能出清；
• 下游需求：玻璃行业日熔量下滑可能影响纯碱销售，但公司销售能力强，抵御波动。