医药行业周报：政策引领叠加技术突破，脑机接口商业化可期

行业研究●证券研究报告 医药 行业周报 政策引领叠加技术突破，脑机接口商业化可期 投资评级领先大市(维持) 投资要点 首选股票 脑机接口产业快速发展，国产厂商加速布局。据中研普华产业研究院预测，2022年中国脑机接口市场规模约为10亿元人民币，年均复合增长率约为21%，市场发展潜力巨大。按照技术路径来看，非侵入式因技术难度相对较低，商业化较快，市场占比最高，半侵入式市场占比居中，侵入式因技术难度较高，仍处于技术转临床阶段，市场占比相对较低。产业端来看，脑机接口产业链上游是核心硬件与软件（电极、芯片、算法），技术壁垒最高，中游是整合形成整机设备与解决方案的厂商，是产业化的关键枢纽，下游是驱动需求的多元化应用场景（医疗康复、消费健康、工业等），医疗消费等下游应用率先落地，国产厂商加速相关产业布局。 政策引领叠加技术突破，脑机接口商业化可期。脑机接口相关政策密集落地，七部门联合发布《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》确立产业战略蓝图与发展路径；国家医保局以及各地方陆续明确项目收费标准，解决产品“如何收费”核心问题；药监局将“植入式脑机接口医疗器械”纳入优先审批目录，缩短产品上市周期，政策组合拳打通产品商业化关键链条。聚焦技术路径来看，非侵入式技术以其“安全性高、成本低、易于普及”的特性，迅速从实验室走向市场，推动医疗康复与消费场景的逐步落地，侵入式/半侵入式技术则凭借高精度信号采集的优势，深耕高价值医疗应用，已在脊髓损伤、脑卒中等患者中实现初步运动功能重建，临床进展逐步推进。政策引领叠加技术突破，推动行业快速发展，加速脑机接口商业化进程。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.91-4.081.61绝对收益6.230.7425.73 分析师刘颢然SAC执业证书编号：S0910525060002liuhaoran@huajinsc.cn苏雪儿 分析师SAC执业证书编号：S0910525030002suxueer@huajinsc.cn 相关报告 申万医药表现较强，跑赢沪深300。近两周申万医药指数上涨7.08%，跑赢沪深300指数4.88pp。近两周申万医药指数在31个一级行业中排名第8位。从子板块来看，医院、医疗研发外包、医疗设备表现靠前，近两周变动分别为15.9%、15.25%、10.97%；中药Ⅲ、血液制品、医药流通表现靠后，近两周变动分别为1.86%、2.23%、2.87%。从个股来看，近两周涨幅前五的公司为宝莱特、必贝特-U、迪安诊断、泓博医药、天智航-U；跌幅前五的公司为*ST长药、向日葵、合富中国、百花医药、康芝药业。 春立医疗：盈利能力持续修复，国际化业务加速-华 金 证 券-医 药-公 司 快 报-春 立 医 疗2025.11.18 瑞迈特：海外业务快速增长，国内营销改革有望逐步贡献增量-华金证券-医药-公司快报-瑞迈特2025.11.11 开立医疗：公司业绩逐步改善，新产品放量可期-华 金 证 券-医 药-公 司 快 报-开 立 医 疗2025.11.9 投资建议：我们认为脑机接口产业进入商业化落地关键元年，政策引领、技术迭代叠加临床突破共振，推动行业快速发展。短期来看，预计非侵入式下游应用率先放量，侵入式技术加速突破，优先布局非侵入式康复设备与消费级应用，建议重点关注产品获批进展并逐步贡献收入的公司，如翔宇医疗、麦澜德、伟思医疗、创新医疗、强脑科技（未上市）等；同时密切跟踪侵入式技术的研发和临床进展，建议关注博拓生物、心玮医疗、博睿康（未上市）、阶梯医疗（未上市）等。 澳华内镜：业绩逐步改善，AQ-400新品有望贡献增 量-华金 证券-医药-公司 快报-澳华 内镜2025.11.1 海泰新光：海外产能调整逐步落地，三季度业绩表现亮眼-华金证券-医药-公司快报-海泰新光2025.11.1 风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。 内容目录 一、政策引领叠加技术突破，脑机接口市场前景广阔.........................................................................................3 （一）脑机接口产业快速发展，三大技术路径各有千秋..............................................................................3（二）产业链逐步完善，国产厂商加速布局................................................................................................5（三）脑机接口下游应用场景广泛，医疗健康领域率先落地.......................................................................6（四）政策引领发展，打通脑机产业商业化关键链条..................................................................................7（五）非侵入式技术应用领先，侵入式关注研发和临床进展.......................................................................8 二、医药行业行情回顾........................................................................................................................................9 政策相关....................................................................................................................................................11临床进展....................................................................................................................................................12产品获批情况.............................................................................................................................................12其他...........................................................................................................................................................13 图表目录 图1：脑机接口技术工作流程示意图...................................................................................................................3图2：脑信号采集图示........................................................................................................................................4图3：2022-2028E全球脑机接口市场规模（亿美元）.......................................................................................5图4：脑机接口市场结构占比..............................................................................................................................5图5：脑机接口产业图谱.....................................................................................................................................6图6：近两周申万医药指数和沪深300指数走势图...........................................................................................10图7：本月至今申万医药指数和沪深300指数走势图.......................................................................................10图8：近两周申万一级行业涨跌幅排序.............................................................................................................10图9：本月申万一级行业涨跌幅排序.................................................................................................................10图10：近两周医药行业子板块涨跌幅排序........................................................................................................10图11：本月医药行业子板块涨跌幅排序...........................................................................................................10 表1：脑机接口信号采集对比..............................................................................................................................4表2：脑机接口政策陆续落地..............................................................................................................................7表3：部分脑机接口领域公司整理......................................................................................................................8表4：侵入式/半侵入式相关产品临床进展..........................................................................