存储更新27台积电Capex超预期美光扩产AI虹吸效应验证存储超级周期

事件催化： 1台积电指引超预期：25Q4业绩全线超预期，AI业务25-29复合增速上调至55%-59%，并指引2026年Capex高达520-560亿美金（大超市场预期）。 美光买厂（注意是买厂而非建厂）：拟18亿美元收购力积电台湾晶圆厂，为了快速扩充2027年后DRAM产能。 事件催化： 1台积电指引超预期：25Q4业绩全线超预期，AI业务25-29复合增速上调至55%-59%，并指引2026年Capex高达520-560亿美金（大超市场预期）。 美光买厂（注意是买厂而非建厂）：拟18亿美元收购力积电台湾晶圆厂，为了快速扩充2027年后DRAM产能。 3架构升维：英伟达BlueField-4架构与Engram等新型存储优化方案加速落地，AI对存储的需求从单一向全品类扩散。 台积电Capex锚定算力景气，美光买厂验证供给刚性+需求高景气度 1）台积电超预期的资本开支指引再次验证AI需求，表明先进制程产能即使在2026年仍将维持紧平衡。 2）处于产业链下游的美光选择直接收购现成晶圆厂而非新建，信号极强：#原厂预判未来两年DRAM产能缺口巨大，#时间成本已高于资金成本。 存储正处于“价格由供给决定”向“价值由需求决定”的切换窗口，此前我们多次强调存储叙事将在26年发生变化。 BlueField-4与Engram落地，存储市场规模或迎二次爆发 市场此前仅聚焦HBM，忽视了架构演进带来的结构性增量。 英伟达BlueField-4 DPU通过管理海量NAND池，实质上将NAND从冷存储升维为温内存，极大地打开了企业级eSSD的市场空间；同时，Engram等技术方案优化了显存与内存的数据交互效率，进一步催生了对大容量DRAM作为中间缓冲层的刚性需求。 意味着AI存储的需求逻辑已从HBM单点突破演变“HBM+DRAM+eSSD三维共振”，行业天花板被物理架构重新定义。 供需剪刀差闭环，配置价值从周期走向成长。 当前存储行业正面临AI虹吸效应：高端产能被AI服务器锁定，叠加架构升级带来量价齐升，我们判断存储进入技术迭代与资本开支双轮驱动的成长性赛道。 相关标的： •存储模组：开普云、闪迪、香农芯创、国科微、德明利、佰维存储、时空科技；•存储芯片：帝科股份、兆易创新、普冉股份；•SSD企业级解决方案：同有科技；•上游&设备：雅克科技、拓荆科技、中微公司、长电科技、神工股份。 风险提示：下游需求不及预期。