中信非银衍生品新规点评此次修订是继2023年3月和11月后的

此次修订是继2023年3月和11月后的第三次修订，相较此前一稿核心关注以下变化：1）新增“支持衍生品市场稳步发展”表述。 鼓励发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能。 鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，我们认为在导向上，监管层对衍生品市场的态度更加积极；在行动上，监管层将更加主动有为。 2）衍生品规模与杠杆上限 【中信非银】衍生品新规点评 此次修订是继2023年3月和11月后的第三次修订，相较此前一稿核心关注以下变化：1）新增“支持衍生品市场稳步发展”表述。 鼓励发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能。 鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，我们认为在导向上，监管层对衍生品市场的态度更加积极；在行动上，监管层将更加主动有为。 2）衍生品规模与杠杆上限有望突破。 此次明确衍生品行业协会、衍生品交易场所和衍生品结算机构应当采取措施，保持衍生品市场合理的杠杆水平和市场规模。 在2023年11月，监管机构对衍生品相关业务规模进行管控；2024年5月，私募基金衍生品相关业务杠杆水平受到限制后，在二级市场持续向好的背景下，衍生品杠杆及规模有望稳步有所提升。 3）打开券商杠杆扩容空间。 明确衍生品经营机构再使用交易对手方保证金的，应当经交易对手方同意，并定期向衍生品行业协会报告保证金使用情况。 此举为突破三方存管约束打开空间，应收款项和存出保证金有望核心扩表方向。 4）适度放松券商监管限制。 明确证券公司、期货公司开展衍生品交易业务，应当最近两年未因重大违法违规行为被行政处罚或者刑事处罚，最近一年未被采取重大行政监管措施，无因涉嫌重大违法违规正被证监会立案调查或者正处于整改期间的情形。 二次征求意见稿要求衍生品经营机构从事衍生品交易业务应当最近三年内无重大违法违规记录。 该改动适度降低了准入门槛，适应衍生品市场发展需求。 5）合理管理市场预期。 明确衍生品经营机构在证券期货交易场所进行对冲交易的，应当使用对冲专用账户，不得直接根据交易者指令进行对冲交易，并应当遵守证券期货交易场所的规定。 基于对冲交易的性质，在市场上涨时，衍生品经营机构账户往往显示出大量“做空”属性的交易，引发其他投资者的猜测与质疑。 我们认为设立对冲专用账户，有利于降低投资者误判，稳定市场预期，更好的发挥衍生品市场管理风险的功能，吸引中长期资金入市。 最新征求意见稿紧扣服务实体经济、提升资本市场包容、防范系统性风险等核心导向，为衍生品市场构建了清晰、可持续的制度框架。 随着国内企业加速全球化布局、国内资产管理行业对精细化风险对冲工具的需求持续上升，衍生品投资需求正快速释放。