策略周报：理性降温，景气度仍是避风港

证券研究报告|策略周报 理性降温，景气度仍是避风港 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】债市情绪改善，重视高票息配置。近期央行公开市场操作净投放呵护流动性，叠加权益市场有所降温，央行超预期下调结构性政策工具利率，债市情绪改善，10年期国债收益率短期内快速修复。不过本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，侧重于信用扩张，并非全面降息；且一季度政府债供给压力仍有扰动；叠加权益市场春季行情尚未结束，展望后市我们认为短期收益率进一步向下突破概率有限，10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，重视高票息配置。若1月下旬政府债供给扰动减弱，则有望形成中期做多布局机会。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】监管引导市场回归理性，市场重心或从题材回归景气度。监管为防范过热风险，本周引导市场回归理性，沪深300等权重ETF抛压上升引发指数调整，量能也冲高回落，商业航天和AI应用两大题材大幅调整。展望后市，市场归回理性后更有益于指数慢牛以及资金重回高景气板块。短期内指数或仍处于降温阶段，可待权重抛压减弱后再行布局，建议继续关注并持有景气度向上的行业，如AI硬件、机器人、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向。 相关研究报告 1、《跨年波动或有上升，不改高景气主线 —策略周报》2026-01-042、《继续耐心布局高景气 —策略周报》2025-12-213、《由守转攻，布局高景气方向等风起—策略周报》2025-12-074、《全球共振高位调整，耐心等待情绪企稳 —策略周报》2025-11-235、《沪指围绕4000点震荡整固，轮动有所加快 —策略周报》2025-11-09 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（1.12-1.18）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、1 月 14 日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至 100%。近期，融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定的逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归 100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 2、1 月 15 日，央行推出八项结构性货币政策措施，核心举措包括下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，并将结构性工具额度扩大总计约 1.1 万亿元。 3、1 月 15 日，央行发布 2025 年金融统计数据报告，2025 年全年社会融资规模增量累计为 35.6 万亿元，比上年多 3.34 万亿元。12 月末，广义货币(M2)余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%。狭义货币(M1)余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%。 2.周度行情回顾（1.12-1.18） 【债市修复】债市迎来修复。债市悲观情绪改善，迎来短期修复，在央行投放流动性呵护市场以及权益市场转弱影响，债市情绪明显改善，10年期国债收益率短期快速修复。 【A 股表现分化】A 股冲高回落、表现分化，沪指周度下跌 0.45%，Wind 全 A 及中证 500、创业板等指数收涨。近期题材股强势上涨，监管引导市场回归理性，沪深 300、上证 50、中证500、A500、科创 50、创业板指等宽基 ETF 一周净赎回超 1000 亿元。市场量价均冲高回落，商业航天、AI 应用两大题材熄火。 【港股收涨】冲高回落总体收涨。港股受 AI 应用等题材方向情绪带动冲高，随后转向震荡小幅回落，恒生指数、恒生科技总体收涨。 【海外市场震荡偏强】海外市场震荡偏强。短期内美联储主席受调查事件扰动，美股延续偏震荡格局小幅收跌，欧洲、日韩股市再创新高。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市情绪改善，重视高票息配置。近期央行公开市场操作净投放呵护流动性，叠加权益市场有所降温，央行超预期下调结构性政策工具利率，债市情绪改善，10年期国债收益率短期内快速修复。不过本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，侧重于信用扩张，并非全面降息；且一季度政府债供给压力仍有扰动；叠加权益市场春季行情尚未结束，展望后市我们认为短期收益率进一步向下突破概率有限，10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，重视高票息配置。若1月下旬政府债供给扰动减弱，则有望形成中期做多布局机会。 【股市方面】监管引导市场回归理性，市场重心或从题材回归景气度。监管为防范过热风险，本周引导市场回归理性，沪深 300 等权重 ETF 抛压上升引发指数调整，量能也冲高回落，商业航天和 AI 应用两大题材大幅调整。展望后市，市场归回理性后更有益于指数慢牛以及资 金重回高景气板块。短期内指数或仍处于降温阶段，可待权重抛压减弱后再行布局，建议继续关注并持有景气度向上的行业，如 AI 硬件、机器人、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向。 【海外市场】或延续震荡偏强。短期内海外市场或延续震荡偏强走势，不过需注意近期中东地缘风险不确定性有所上升，可待出现调整后进行布局。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：股债性价比总体平稳，市场震荡分化，红利指数、小盘指数的性价比有所回升。 A股估值：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落。 A股换手率：市场换手率大幅上升，市场成交活跃度较高。 市场成交额：两市日均成交额升至34651亿元，较上周上升6131亿元，本周市场成交创历史新高。 行业轮动速度：行业轮动速度有所降低，市场热点主要集中于部分题材领域，行业轮动速度偏低。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 1 月 16 日，近 1 年内的收益率为 16.38%，超过基准（40%中证 800 指数+60