策略周报：理性降温，景气度仍是避风港

债市方面

• 近期央行公开市场操作净投放呵护流动性，并超预期下调结构性政策工具利率，债市情绪改善，10年期国债收益率短期内快速修复。
• 本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，侧重于信用扩张，并非全面降息；且一季度政府债供给压力仍有扰动；叠加权益市场春季行情尚未结束，短期收益率进一步向下突破概率有限，10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动。
• 若1月下旬政府债供给扰动减弱，则有望形成中期做多布局机会。
• 重视高票息配置。

股市方面

• 监管引导市场回归理性，沪深300等权重ETF抛压上升引发指数调整，量能也冲高回落，商业航天和AI应用两大题材大幅调整。
• 市场归回理性后更有益于指数慢牛以及资金重回高景气板块。
• 短期内指数或仍处于降温阶段，可待权重抛压减弱后再行布局。
• 建议继续关注并持有景气度向上的行业，如AI硬件、机器人、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向。

海外市场

• 短期内或延续震荡偏强走势，但需注意近期中东地缘风险不确定性有所上升，可待出现调整后进行布局。

关键数据

• 两市日均成交额升至34651亿元，较上周上升6131亿元，本周市场成交创历史新高。
• A股估值水平小幅回落。
• 股债性价比总体平稳，市场震荡分化，红利指数、小盘指数的性价比有所回升。

研究结论

• 债市短期修复，长期收益率或围绕1.85%中枢波动，重视高票息配置。
• 股市需回归理性，关注景气度向上的行业。
• 海外市场短期震荡偏强，注意地缘政治风险。