贵金属
- 关税担忧引发银价回调，长期逻辑不改。特朗普发布总统公告，应对进口关键矿物国家安全风险，保留未来征收关税权利，要求180天内报告谈判进展。COMEX白银库存连续数月流出，对白银供需影响有限。
- 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
铜
- 关税仍悬而未决，美库存持续增长。全球铜库存环比增加11万吨，中国库存增加8.2万吨。特朗普决定暂时不加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”。终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期。
- 建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。
铝
- 国际局势焦灼&宏观政策出台，短期铝价震荡运行。海外局势动荡，美联储降息预期存，外盘伦铝价格高位强势。国内消费端边际回暖，光伏出口退税取消可能引发抢出口。供应端内蒙古电解铝新产能释放，但增量较少。需求端铝棒、铝板企业减产，高位抑制需求，铝材出口下滑。
- 总结看，海外局势及宏观政策对铝价拉动存在，但也要警惕高位抑制需求及后期其他品种价格回落影响，预计短期价格震荡运行。中远期看，宏观利好情绪叠加新能源汽车、光伏、电力用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
- 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
镍
- 印尼RKAB政策缩量预期再起，镍价震荡上行。印尼2026年RKAB生产目标预计在2.5亿至2.6亿吨，引发市场对远期矿石供应收紧的担忧。短期供应端在政策预期与现货锁定的双重影响下维持偏紧格局。
- 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
锡
- 宏观暖风与供应链瓶颈，短期继续为锡价提供高位支撑。主要矿产国出口管制、采矿许可审批延缓及地缘冲突扰动，导致锡矿供应紧张。需求端价格快速拉涨抑制现货流动性，下游采购意愿冻结，市场呈现“有价无市”状态。库存大增可能是多头主动布局，营造“缺货”氛围。光伏行业增值税出口退税政策取消，可能引发短期内“抢出口”现象。
- 建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。
锂
- 抢出口政策预期引发锂价宽幅运行，静待后续需求兑现情况。电碳上涨13%至15.8万元/吨，电氢价格涨12.5%至15.3万元/吨，碳酸锂期货主连上涨6.9%至15.3万元/吨。碳酸锂产量持平于2.26万吨，库存环减263吨至10.97万吨。乘用车市场零售同比下降32%，环比下降42%。财政部公告称，自2026年4月1日起，电池产品出口退税率将由9%下调至6%，或刺激市场对一季度因“抢出口”而带来的需求前置预期。
- 后市看，在锂价回落时下游材料厂部分刚需释放，指向低库存下，下游需求仍在，锂价下方存在支撑。静待后续出口及储能兑现情况，预计锂价短期宽幅运行。
- 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。
钴
- 刚果（金）钴品发运取得进展，预计钴价高位运行。国内电解钴价格跌1.3%至45.4万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.68万元/吨，钴中间品涨0.6%至25.4美元/磅。刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展，首批钴中间品完成出口发运。
- 考虑到未来出口流程时间及运输周期，预计Q1钴市场仍将面临原料相对紧张的困境。预计短期钴价维持高位运行。
- 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
