有色金属行业周报：美联储降息预期延续，铜短期震荡不改领先大市-A中长期向上趋势

2024年03月24日有色金属 证券研究报告 美联储降息预期延续，铜短期震荡不改中长期向上趋势 投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美元上行压制金属价格，继续看好铜铝锡板块 首选股票目标价（元）评级 国内来看，2024年1-2月份规模以上工业增加值同比增长7.0%，国内工业数据整体稳中向好。央行将一年期和五年期LPR分别维持在3.45%和3.95%不变。国新办发布会发言提及，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，政策支持仍然积极。海外来看，美联储3月维持利率不变，公布的点阵图维持年内降息3次的预测，继续提及缩表将放缓，且并未表现出对1-2月通胀反弹的担忧，本周美元指数反弹。总的来说，美元指数反弹压制金属价格，美联储会议落地市场降息预期延续，国内宏观政策支持延续，工业金属需求前景整体仍然向好，继续看好铜铝板块，锡价在供给约束下亦有望表现强势。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。999563398 铜：矿端扰动延续，美元反弹铜价震荡调整 本周LME铜收报8847美元/吨，较上周下跌2.50%，沪铜收报72290元/吨，较上周下跌1.15%。据SMM，供给端，全球第二大铜生产国秘鲁1月铜产量约20.5万吨，同比-1.2%，其中MMG旗下Las Bambas矿场产量同比-17%，自由港旗下Cerro Verde矿场产量同比-13.4%。第一量子旗下赞比亚Kansanshi铜矿扩张项目预计2025年中期完工，项目完成后将使该铜矿年产量提高至20万吨以上。本周进口铜TC均价10.90美元/吨进一步下滑。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率超预期下滑至64.37%，环比下降6.95pct，铜价偏强消费恢复缓慢。精铜杆企业订单以长单及下游刚需补库为主，新增订单普遍较少。库存端，截至3月21日，国内社会库存39.5万吨，环比+0.59吨。铜LME库存本周11.39万吨，较上周+6.10%。铜的矿端供给硬约束持续，未来等待炼厂检修及下游需求回暖，有望重返去库，看好铜价中枢上移。 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 资源为王：全球锂矿23年四季报更新2024-03-14美 元 指 数 下 行 利 好 金 属 价格，金价创新高配置价值凸显2024-03-10复 工 缓 慢 工 业 金 属 偏 弱 震荡，供应扰动能源金属价格反弹2024-03-03铜精矿供给扰动增加，关注节后下游需求复苏2024-02-252024年春节假期有色金属市场回顾2024-02-17 铝：下游开工情况回暖，铝价走强 周内铝价上涨，LME铝收报2309美元/吨，较上周上涨1.41%，沪铝收报19400元/吨，较上周上涨0.54%。供应端，据SMM，云南省内电解铝第一批复产预期落地，折合电解铝年化产能约52万吨。云南省召开防灾减灾救灾和抗旱工作专题会议，来水波动或影响电解铝产能。氧化铝方面，晋豫地区矿山仍未明确复产预期，部分山西河南氧化铝厂已增加矿进口量。需求端，“金三银四”传统旺季到来，铝下游开工好转，建筑和光伏型材开工率抬升，在国网订单交付压力下， 线缆企业下游刚需回暖。库存端，国内铝锭社会库存85.1万吨，环比+0.8万吨，铝棒社会库存23.81万吨，环比-2.0万吨，加速去库。云南旱情或扰动电解铝产量，旺季下游需求逐渐回暖，铝价有望维持强势。 锡：海外去库放缓，锡价震荡 本周LME锡收报27725美元/吨，较上周下跌3.31%，沪锡收报22.69万元/吨，较上周上涨0.55%。供应端，据SMM，今年1、2月份国内锡矿进口金属量稳中有增，累计进口3.72万吨，累计同比+11.06%，佤邦复产时间仍不明朗。云南和江西地区冶炼企业开工率62.01%，环比上升1.13pct。需求端，2月下游锡焊料企业开工率为38.58%，节后下游逐步恢复生产，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，本周LME锡库存0.5万吨，环比下降2.8%；国内锡锭社会库存15077吨累库持续。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：美元反弹，锌价承压 本周LME锌收报2483美元/吨，较上周下跌3.25%，沪锌收报21230元/吨，较上周下跌1.19%。供应端，据SMM，国内矿端紧缺持续，1-2月锌精矿进口量64.71万吨，同比-28.29%。海外锌矿减停产扰动频繁发生，如秘鲁矿业公司Volcan宣布暂停San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的运作，预计影响约8000吨锌精矿产量。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为65.98%、58.39%、61.31%。镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束影响，镀锌管订单好转，企业开工整体提升。氧化锌和压铸下游开工铝水平相对平稳。库存端，本周海外LME库存27.21万吨，环比+3.02%。SMM统计七地锌锭库存19.82万吨，环比上周增加1.03万吨。 能源金属：锂精矿进口1月同比大增，新能源车需求可观 据SMM，2024年1、2月中国锂精矿进口量分别为58.4、29.8万吨，同比分别+61%、-5%。1月津巴布韦和澳大利亚的进口到港量增幅显著。2月因国内冶炼企业原料去库及假期因素承压，预计随着锂盐厂长协等协议增加及非洲矿山爬产，后续进口有望回暖。2月储能中标规模预计合计为5.8GW/8.4GWh，规模恢复显著。据乘联会估算，预计3月新能源汽车零售量75万台，渗透率45.5%。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游接货能力回暖，锂价震荡 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为11.26万元/吨和9.93万元/吨，较上周环比依次变动+0.3%、+1.3%。据SMM，供给端，云母和锂辉石价格均小幅上涨，云母市场需求以刚需采购为主，散单交易较为疲软， 部分锂辉石持货商考虑成本因素持货观望，1-2月进口存增量。锂盐方面，江西环保问题对中小锂盐企业生产仍有一定影响，但整体国内产量，有望在生产利润及其余地区检修恢复引导下增加。需求端，正极等下游企业延续低价刚需采买，小幅补库，对价格承接能力有所抬升。氢氧化锂下游因高镍订单增量，需求受一定提振。 镍：供应紧张预期缓和，镍价下跌 本周电解镍、硫酸镍价格分别13.52万元/吨、3.08万元/吨，较上周环比依次变动-4.0%、+3.0%。据SMM，供应端，印尼镍矿RKAB的审批速度有所加快，已有107家镍矿企业获得审批，总产能达1.526亿吨，另外月底或将迎来今年首批来自俄镍长单到货，原料供应紧张预期缓和。需求端，下游受镍价走弱影响，补库采购需求有所恢复，但终端需求悲观预期仍存，部分下游企业今年订单同比去年有明显下滑。 钴：供需双弱，钴价震荡 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.8万元/吨、3.28万元/吨，较上周环比依次变动+1.3%、+0.3%。据SMM,供应端，电解钴产量较为稳定，冶炼厂库存有限。钴盐由于原料价格较高，部分小厂继续停产，整体钴盐开工率仍维持偏低水平。需求端，金三银四旺季到来，但需求表现较为滞后，市场成交量较少。部分三元前驱体企业存在4月补库意愿，四钴采买需求相对较弱。 稀土：镨钕市场气氛有所回暖，稀土价格底部回升 本周稀土价格先跌后涨。据中钨在线，供给端，海关数据显示，2024年前两个月，我国稀土进口量约22285吨，同比减少近19%。美国豪莱克溪稀土矿概略研究完成，计划建设一座露天矿山。需求端，据SMM，镨钕市场询单气氛较为活跃，但成交订单数量仍然较少，持货商报价较为坚挺。磁材企业原材料库存持续维持低位，未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望企稳。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储维持年内3次降息预测，看好金价中枢上移 本周COMEX黄金周五收盘价2159.4美元/盎司，较上周上涨0.33%，COMEX白银周五收盘价24.84美元/盎司，较上周下跌2.22%。美联储3月会议落地，公布的点阵图维持年内降息3次的预测，鲍威尔提及不久后放缓缩表是合适的，表示正在研究放缓缩表的最佳速度和规模。本周美元指数上行，黄金冲高回落。美联储年内有望开启降息，央行购金持续且国内黄金需求强劲，2024年美国大选年，市场避险情绪高涨，持续看好黄金配置价值。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘.....................................................61.1.成交及持仓情况.......................................................61.2.个股涨跌排名.........................................................62.行业基本面更新.............................................................72.1.工业金属：美元上行压制金属价格，继续看好铜铝锡板块....................72.1.1.工业金属周度价格和库存表........................................72.1.2.铜：矿端扰动延续，美元反弹铜价震荡调整..........................82.1.3.铝：下游开工情况回暖，铝价走强..................................92.2.能源金属：锂精矿进口1月同比大增，新能源车需求可观...................102.2.1.锂：下游接货能力回暖，锂价震荡.................................102.2.2.镍：供应紧张预期缓和，镍价下跌.................................112.2.3.钴：供需双弱，钴价震荡.........................................122.3.稀土：镨钕市场气氛有所回暖，稀土价格底部回升........................122.4.贵金属：美联储维持年内3次降息预测，看好金价中枢上移.................142.5.稀有金属.............................................................153.行业新闻点评...............................................................16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票........................................................7图2.周内跌幅前十股票........................................................7图3.LME和SHFE铜期货收盘价..................................................8图4.全球铜库存（万吨）..........................