原油周度报告

国泰君安期货研究所黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892赵旭意投资咨询从业资格号：Z0020751日期：2026年1月18日 CONTENTS 价格及价差 供应 需求 宏观 库存 综述 基差月差内外盘原油价差净持仓变化 OPEC+核心成员国出口量一览非OPEC+核心成员国出口量一览美国页岩油产量 欧美炼厂开工率中国炼厂开工率 利率、贵金属与油价走势比较海外服务业数据中国信用数据 美欧各类油品库存亚太各类油品库存 原油：地缘风险或有反复，暂时观望 观点综述 市场多空情绪情况 行业代表观点：伊朗提供短期溢价，整体供需过剩压力不变。 盛宝银行（SAXO）亚太研究分析师在1月14日表示：“在经历六个月来最大的四日连涨后，油价企稳，因美国官员计划在白宫召开关于伊朗的会议……而特朗普总统敦促伊朗人继续抗议，并表示在评估伤亡情况后将‘采取相应行动’。”特朗普威胁对伊朗实施新一轮25%的关税，美国正准备对这个已遭受严厉制裁的国家采取进一步行动。澳新银行（ANZ）高级大宗商品策略师丹尼尔・海因斯表示：“伊朗石油行业若受到任何干扰，都可能影响高达350万桶/日的石油，其中近200万桶/日进入国际市场。” 高盛1月12日：全球油价预计将在今年四季度触底，随后的复苏会比此前预期的更晚、更平缓。受美国、委内瑞拉、俄罗斯供应增加影响，2027年布伦特原油和WTI原油预期价分别下调5美元/桶，至58美元/桶和54美元/桶。2026年的油价展望维持不变：布伦特原油56美元/桶、WTI原油52美元/桶，同时预计供应过剩量将达230万桶/日。 彭博1月17日：BNEF发表专栏指出：若伊朗原油出口从2026年2月起完全中断，那么在极端情况下布伦特全年平均可能升至~91美元/桶（主要集中在4Q 2026）。在更温和情形下，若局势不严重扰动全球市场，则预计全年布伦特平均约55美元/桶。伊朗抗议及潜在冲突提升了地缘风险溢价，但不视为最可能情形，而是一个“风险事件场景”。 普氏1月14日：鉴于伊朗持续动荡、伤亡人数不断增加，局势升级风险依然偏高。美国总统Donald Trump于1月12日表示，美国将对任何与伊朗有业务往来的国家征收25%的关税。我们认为，目前对原油价格的影响为中性，因为在美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）、 美国贸易代表办公室（USTR）或其他相关政府机构公布具体认定标准和海关执行细则前，这项措施并未对实际装运构成硬性约束。伊朗原油间接出口至中国，马来西亚、新加坡、印度尼西亚等离岸运营区作为物流中转站。历史经验表明，贸易中间商更倾向于降低透明度而非减少交易量，除非执法直接针对船对船（STS）操作、银行、保险公司和港口管理部门实施处罚。因此，伊朗原油很可能仍将通过“影子船队”以更大幅度的贴水进行清关，以补偿中间商和终端买家面临的更高法律和物流风险。运费方面的影响偏向于更高的波动性：更长的三角航线、更多 的STS活动以及更高的保险费率将推高到岸成本。鉴于伊朗持续的镇压、网络中断和大量伤亡报告，局势升级风险依然偏高。如果动荡加剧并导致伊朗原油出口受阻，这将‘。需关注动荡是否蔓延至石油工人群体，出现罢工或怠工现象。石油工人在1978-1979年伊朗革命中曾发挥重要作用。若伊朗出口受阻，Brent–Dubai EFS价差将收窄，亚洲炼厂利润率也将受到压缩。然而，历史数据显示，一旦局势缓和、现货物流恢复正常，这一风险溢价通常会回吐。此外，伊朗约3500万 桶的海上浮仓为短期出口中断提供了重要缓冲。2025年，我们预计伊朗原油产量为320万桶/日，NGL为100万桶/日，凝析油为90万桶/日。根据S&P Global Commodities at Sea数据，去年伊朗原油出口约为170万桶/日，LPG出口超过30万桶 /日，但2026年1月以来原油出口已降至不足100万桶/日。 EA1月13日：委内瑞拉产量恢复充其量将是渐进式的，但贸易流向从中国转向美国墨西哥湾（USGC）将很快发生。气举对提升委内瑞拉老旧常规油田的产量至关重要，但该国许多地区正面临严重的天然气短缺。美国墨西哥湾炼厂最多可额外吸纳60万桶/日的委内瑞拉原油，但只会挤出约20万桶/日的加拿大重质油。加拿大重质油远期价格的抛售已过度，因为美国墨西哥湾焦化装置开工率目前比2018年水平低6个百分点；轻质和中质油也将被部分替代。 中国独立炼厂（茶壶炼厂）库存中委内瑞拉原油充足，短期内将转向更便宜的伊朗和俄罗斯原油，从而缩小受制裁原油的贴水。CPC出口中断和俄罗斯上游产量损失，加上未售出船货持续存在；在CPC恢复供应之前，原油不太可能出现大幅抛售。 OPEC月度报告：维持2026年全球石油需求增长预期为每日138万桶。首次对2027年做出预测，预计2027年全球石油需求将增长134万桶/日。OPEC+12月原油产量平均为4283万桶/日，较11月减少23.8万桶/日。预计2026年全球对OPEC+原油的需求将平均为4300万桶/日（与此前预期持平），2027年将增至4360万桶/日。 资料来源：EA、GS、Platts、MS、EIA、OPEC、路透、国泰君安期货研究 OPEC减产跟踪：0104会议决定Q1暂停增产 与会八国重申其在2025年11月2日作出的决定：受季节性因素影响，2026年2月至3月暂停增加原油产量。 每日165万桶的潜在增量，将根据市场形势变化，以循序渐进的方式部分或全部恢复投放。各国将持续密切监测并评估市场动态，为维护市场稳定，重申需采取审慎策略，保留充分政策灵活性。 上述八个欧佩克+成员国将每月召开会议，审议市场状况、减产执行合规情况及超产弥补进度，并定于2026年2月1日举行下一次会议。 OPEC8出口量9月冲高，四季度回落 OPEC+核心成员国月度出口量一览 OPEC+核心成员国周度出口量一览（含预测值) 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 全球炼能变动统计 库存 美国商业库存企稳；库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 欧洲柴油库存下滑，汽油累库 价格、价差及持仓 现货周度：B-W扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货 中东：实货交易活动增加，推动迪拜原油体系价差进一步走强，刷新当月高点。 美洲：委内瑞拉原油出口活动重新活跃，油企从美湾向委内瑞拉派遣油轮 北海：CPC中断收紧供应；Dated Brent价差飙升至三年多以来最高；midland都在流入以填补供应。 地中海西北欧：供应担忧导致CPC交易陷入瘫痪，替代油种贴水走强，贸易商对低硫强势持续至2月后存疑。 西非：现货市场相对安静，大家仍在等待亚洲密集招标结果，卖家正寻求消化该地区2月装船计划中剩余的船货。 亚洲：多数炼厂3月春检，导致1月买气季节性转弱；espo2月运抵山东船货估值贴水6.50-7.50美元/桶。 Dubai成交：成交回归，买方主力摩科瑞，卖方主力维多 全球原油现货市场周度概览 全球原油现货市场周度概览 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING