核心观点与关键数据
- 地缘风险影响：伊朗局势动荡及美国潜在制裁对油价形成短期溢价，但整体供需过剩压力不变。若伊朗出口中断，布伦特油价或升至~91美元/桶（极端情况），但更可能维持在~55美元/桶。
- 供需展望：高盛预计2026年油价维持布伦特56美元/桶、WTI52美元/桶，供应过剩量达230万桶/日；2027年油价将复苏，布伦特和WTI分别降至58美元/桶和54美元/桶。
- OPEC+政策：OPEC+维持2026年需求增长预期138万桶/日，首次预测2027年需求增长134万桶/日。2026年2-3月暂停增产，165万桶/日潜在增量将根据市场动态逐步恢复。
- 出口情况：OPEC+核心成员国9月出口量冲高，四季度回落；委内瑞拉产量恢复缓慢，转向美国墨西哥湾市场；伊朗出口降至不足100万桶/日，但约3500万桶海上浮仓提供缓冲。
- 炼厂开工率：欧美炼厂开工率回升，中国炼厂开工率反弹，全球炼能变动统计显示供应端边际改善。
- 库存情况：美国商业库存企稳，库欣库存低于历史均值；欧洲柴油库存下滑，汽油累库。
价格、价差及持仓
- 现货市场：Brent-WTI扩大支撑美油种，CPC断供推高欧洲现货；中东迪拜原油体系价差走强；美洲委内瑞拉原油出口活跃；北海CPC中断导致Dated Brent价差飙升至三年多最高；地中海西北欧CPC交易瘫痪，替代油种贴水走强；亚洲炼厂春检导致买气转弱，espo2月运抵山东船货估值贴水。
- Dubai成交：成交回归，买方主力摩科瑞，卖方主力维多。
研究结论
- 短期观望：地缘风险或反复，建议暂时观望。
- 市场情绪：市场多空情绪胶着，伊朗提供短期溢价，但整体供需过剩压力不变。
- 风险关注：需关注伊朗局势是否蔓延至石油工人群体，以及CPC恢复供应的时间表。
- 长期趋势：2027年油价预计将复苏，但复苏进程晚于预期，且更为平缓。
