台积电：25Q4业绩超指引，AI需求延续强劲
核心观点：
台积电25Q4业绩表现强劲，营收与利润率同步上行，主要受先进制程需求强劲带动。AI需求延续强劲，HPC仍为最大增长引擎。公司预计Foundry 2.0增长稳健并将持续跑赢行业，全年收入有望维持接近30%（美元口径）的高增长。公司强调AI需求“真实健康”、可见度提升，并加速全球产能布局以匹配AI、HPC等长期趋势。
关键数据：
- 25Q4营收：337.3亿美元（qoq+1.9%，yoy+25.5%），超出预期。
- 25Q4毛利率：62.3%（qoq+2.8 ppts，yoy+3.3 ppts），超出预期。
- 25Q4营业净利率：54%（qoq+3.4 ppts，yoy+5.0 ppts），超出预期。
- 26Q1营收指引：346–358亿美元，毛利率63%–65%，营业利润率54%–56%。
- 25Q4分制程营收占比：3nm 28%，5nm 35%，7nm 14%，7nm及更先进制程 77%。
- 25Q4分应用领域营收占比：HPC 55%，智能手机 32%，物联网 5%，汽车 5%，数据通信设备 1%。
- 2025年Foundry 2.0增长：约16%，公司收入同比增长35.9%（美元口径）。
- 2026年Foundry 2.0增长预测：约14%，全年收入增长接近30%（美元口径）。
- AI加速器业务收入增长预测：2024-2029年五年CAGR达到mid-to-high 50%。
- 2026年资本开支预算：520–560亿美元，其中约70%–80%用于先进制程扩产。
产能布局：
- 美国：首座晶圆厂已进入高量产阶段，第二座工厂预计2027年下半年进入高量产阶段。
- 日本：首座特殊晶圆厂已量产，第二座工厂已开工建设。
- 欧洲：推进相关项目，建设节奏仍取决于客户规划。
- 中国台湾：计划在高雄与新竹布局多座N2工厂，持续加码先进制程与先进封装投资。
技术路线：
- N2已进入量产并预计2026年快速爬坡。
- N2P与A16将于2026年下半年陆续量产。
- N2family有望成为新一代长生命周期平台。
研究结论：
公司对AI需求真实性与健康性描述从产业端强化对AI需求的认知，进一步验证AI硬件供应链的高景气度。供给侧扩产实现产能释放需要一定时间周期，当前需求旺盛，算力、存力及配套供应链或存在供需缺口，供应链迎上行大周期。当前仍需重视存力、算力及配套供应链包括制造相关机遇。
