核心观点
- 供给：本周长流程产量回落，日均铁水产量降至228万吨，钢材产量小幅回升，螺纹钢产量回落，热卷产量增加。国内高炉产能利用率为85.5%，环比下降0.6%，同比上升1.2%。
- 库存：钢材总库存由增转降，周环比回落0.6%，钢厂库存降幅明显。五大品种钢材社会库存为866.3万吨，环比上升0.1%，同比上升8.7%；钢厂库存为380.7万吨，环比下降2.1%，同比上升7.3%。
- 需求：五大品种钢材表观消费环比显著改善，螺纹钢需求大幅增加。表观消费量为826.1万吨，环比上升3.7%，同比上升2.6%。
- 原料：铁矿价格走弱，普氏62%品位进口矿价格指数为106.2美元/吨，环比下降2.2%，同比上升5.2%。焦炭价格持平，独立焦企产能利用率环比略降。
- 价格与利润：钢材现货价格稳中有涨，Myspic综合钢价指数为122.7，环比上升0.2%，同比下降3.9%。长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利环比改善。
关键数据
- 铁水产量：日均铁水产量228万吨，环比下降1.6万吨。
- 钢材产量：五大品种钢材周产量819.2万吨，环比上升0.1%，同比下降0.6%。
- 螺纹钢产量：周产量190.3万吨，环比下降0.4%，同比下降1.5%。
- 热卷产量：周产量308.4万吨，环比上升0.9%，同比下降3.7%。
- 社会库存：五大品种钢材社会库存866.3万吨，环比上升0.1%，同比上升8.7%。
- 钢厂库存：五大品种钢材钢厂库存380.7万吨，环比下降2.1%，同比上升7.3%。
- 表观消费：五大品种钢材表观消费826.1万吨，环比上升3.7%，同比上升2.6%。
- 螺纹钢表观消费：190.3万吨，环比上升8.8%，同比上升2.8%。
- 热卷表观消费：314.2万吨，环比上升1.9%，同比上升0.2%。
- 铁矿价格：普氏62%品位进口矿价格指数106.2美元/吨，环比下降2.2%，同比上升5.2%。
- 焦炭价格：天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比持平，同比下降36.5%。
研究结论
- 钢材中长期基本面有望持续好转，供给端调控及转型升级预期仍存，需求改善趋势明显。
- 钢铁板块估值大幅修复，目前绝对估值位置处于中等偏低水平，具备绝对收益空间。
- 反内卷政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏，矿价中长期或偏弱运行。
- 继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
