从日本小瓶能量饮料看中国能量饮料发展

东鹏饮料（605499.SH）饮料乳品 2026年01月17日 证券研究报告/公司研究简报 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)520.01流通股本(百万股)520.01市价(元)266.86市值(百万元)138,770.67流通市值(百万元)138,770.67 日本能量饮料市场以50-100ml小玻璃瓶为绝对主流，这一格局由本土品牌培育、白领需求适配与监管政策引导三方合力形成。本土品牌方面，1962年大正制药推出力保健，以牛磺酸+维生素B族配方切入战后补能需求，1963-1973年复合增速达56%，后续企业通过标准化生产固化小瓶规格。2005年红牛、2012年Monster等外资品牌以大罐形态入局，但本土品牌六十余年深耕形成的品牌忠诚度与渠道优势难以撼动，最终形成“本土小瓶、外资大瓶”的市场分化。 股价与行业-市场走势对比 消费端，日本核心消费群体为白领阶层，其“快速补能、单次少量”诉求与小瓶形态高度契合。日本白领面临超长工时与跨城通勤压力，小瓶饮料便携易饮，适配晨起、通勤、工作中途等碎片化场景，且契合单身经济下的消费偏好。成分上，牛磺酸与维生素B族精准缓解脑疲劳，力保健每100ml含牛磺酸1000mg，单瓶即可满足单次需求，且无过量健康负担。监管层面，日本将能量饮料纳入药品体系，分为“医薬部外品”与“医薬品”两类，对咖啡因、牛磺酸等成分剂量严格限制，小瓶容量成为平衡功效与安全的必然选择。 中国能量饮料市场正经历全面转型，小瓶化与成分升级成为核心增长动力。消费人群从传统蓝领转向白领、学生，需求核心从“体力补给”转向“日常脑力续航”。据嘉世咨询数据，饮用场景TOP3为运动（31.21%）、夜间加班（30.12%）、熬夜学习（29.44%），已延伸至电竞、长途驾驶等多元场景，消费频次显著提升。借鉴日本经验，100-200ml小瓶形态适配中国白领通勤、加班等场景，且因“低糖低卡”契合健康趋势，有效降低消费者顾虑，提升产品接受度。 相关报告 成分升级方面，中国企业借鉴日本“针对性配方”经验，聚焦白领脑疲劳痛点。东鹏特饮2025年推出的无糖新品添加L-α-甘磷酸胆碱，精准匹配用脑需求，市场反馈良好。检测显示，中国能量饮料核心成分与日本相近但含量有差异，日加满牛磺酸含量达424mg/100g，红牛、乐虎等超100mg/100g，企业可结合小瓶容量优化浓度。东鹏饮料通过无糖新品推动行业从“体能补给”向“脑体协同续航”升级，填补脑健康需求空白。投资建议：我们认为未来能量饮料行业将由过去单一的能量补给刚性需求，向健康化、 1、《东鹏饮料：全年表现符合预期，费 用 前 置 四 季 度 利 润 略 有 承 压 》2026-01-14 2、《东鹏饮料：补水啦强劲增长，费用端优化明显》2025-10-273、《东鹏饮料：业绩高增符合预期，旺 季 冰 箱 投 放 带 来 利 润 波 动 》2025-07-26 场景细分化发展，东鹏饮料作为行业内头部品牌，在市场升级过程中将通过自身对于渠道的优势，提前洞悉市场风向，开发与市场需求匹配产品，精准定位消费者的核心需求，持续强化自身优势。同时考虑到能量饮料主要原材料价格保持低位，我们重点推荐东鹏饮料。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元，同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元，同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为31、23、18X，维持“买入”评级。风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报 告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 日本市场：品牌培育+白领消费人群推动小瓶发展....................................................3本土品牌长期培育...............................................................................................3核心白领消费群体补能需求.................................................................................3药品类分类主导，剂量严控倒逼小瓶形态...........................................................4中国能量饮料：小瓶匹配场景需求，成分升级匹配用脑需求....................................4小瓶形态精准匹配白领消费场景需求..................................................................4成分升级需精准匹配白领脑疲劳需求..................................................................5投资建议及风险提示...................................................................................................6投资建议..............................................................................................................6风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图表1：日本大正制药推出力保健............................................................................3图表2：中国能量饮料饮用场景................................................................................5 日本市场：品牌培育+白领消费人群推动小瓶发展 本土品牌长期培育 日本能量饮料市场主流产品为50-100ml包装，与国内能量饮料产品的大瓶装不同，同时在外观形态上，国内能量饮料产品基本为塑料瓶包装，而日本能量饮料主要为玻璃瓶包装。从行业发展来看，日本能量饮料发展主要分为三个阶段，1962年日本大正制药推出力保健，通过加入牛磺酸和B族维生素以实现抗疲劳等功效，当时的日本处于战后发展的黄金年代，力保健作为当时日本人为数不多的“补给站”，也可谓是吃尽了时代的红利，其拳头产品在1963-1973年的复合增速高达惊人的56%。 图表1：日本大正制药推出力保健 来源：大正制药官网，中泰证券研究所 2005年红牛进入日本市场后，外资品牌以大罐形态和潮流化营销切入年轻消费群体，打破了本土品牌的垄断格局。但目前来看，在外资品牌进入到日本市场后，当前日本能量饮料规格仍以小瓶装为主。我们认为饮料规格的设定是根据消费习惯与工业化生产长期磨合的结果，日本早期能量饮料企业通过标准化小瓶生产，进一步稳固了小瓶形态的市场地位。考虑到红牛、Monster等国际能量饮料品牌进入日本市场的时间较晚，我们认为小瓶形态已经成为稳定的消费认知，外资品牌难以快速颠覆，对比来看，红牛2005年进入日本市场，而Monster于2012年才由朝日饮料代理进入，而本土品牌已经在市场深耕六十多年，建立了浓厚的品牌忠诚度与渠道优势。虽然国际能量饮料品牌进入日本市场时间较晚，通过对于心理和生理双重充能的产品定位+目标群体锁定年轻人，形成一定的差异化。2016-2019年传统shot瓶能量饮料市场规模呈现小幅下滑趋势，但是对比2019年市场规模来看，shot瓶能量饮料市场规模仍显著高于大瓶能量饮料。 核心白领消费群体补能需求 目前来看日本能量饮料消费核心群体为上班族，而shot瓶装能量饮料由于产品形态小巧，更符合上班族快速补能的需求。日本白领群体面临高强度的工作压力，加班、通勤成为常态，对于快速缓解疲劳、提升精神状态的产品需求迫切。而小瓶能量饮料容量适中，可以实现“一口饮用、快速补能”，无需长期储存，避免了大瓶饮料开封后口感变差和浪费的问题，精准匹配白领消费群体的即时性补能需求。从消费场景来看，日本白领饮用能量饮料的场景高度集中，其中早上起床时、上班/上学途中、工作/学习中途，这些场景均要求产品便携、易饮用，小瓶形态的优势显著。此外，日本单身经济发达，单身白领更倾向于单次饮用的小包装产品，进一步推动了小瓶能量饮料的需求增长。 日本小瓶能量饮料的成分添加高度针对白领群体的疲劳状态，牛磺酸、维生素B族等核心成分的剂量精准，小瓶容量即可实现高效补能。白领群体的疲劳主要源于过度用脑、精神紧张，牛磺酸可增强神经细胞活力，维生素B族可促进能量代谢，二者的科学配比能够快速缓解脑疲劳、提升专注力。检测数据显示，日本本土小瓶能量饮料的核心成分含量精准：力保健每100ml含维生素B15.0mg、维生素B5.0mg、维生素B65.0mg，牛磺酸含量达1000mg，单瓶100ml即可满足白领单次补能需求。消费者报道的测评显示，这类成分含量既能实现高效补能，又不会因过量摄入对身体造成负担，与小瓶容量形成完美匹配。 药品类分类主导，剂量严控倒逼小瓶形态 日本对能量饮料的分类监管是推动小瓶形态的核心因素之一。日本市面上的 能量饮料主要分为两类：一类是“医薬部外品”（指定医薬部外品），需经厚生劳动省批准，含药效成分，允许宣传“滋养强壮、疲劳恢复”等功效；另一类是“医薬品”（药品），监管更严格，多为高端款，含人参、鹿茸等药用提取物。无论是医薬部外品还是药品，均被纳入药品监管体系，而非普通饮料。 据日本厚生劳动省政策文件，药品类产品的成分剂量、包装规格需严格遵循监管要求，确保消费者安全用药。监管部门对其剂量进行了严格限制。这种监管导向直接决定了能量饮料的包装形态，小瓶容量成为满足剂量限制的必然选择。 中国能量饮料：小瓶匹配场景需求，成分升级匹配用脑需求 小瓶形态精准匹配白领消费场景需求 近些年来中国能量饮料的消费人群呈现出年轻化趋势，而消费者职业也由此前的传统蓝领群体向白领和学生群体进行迁移。在现代工作场景下，“疲劳感”更多来自于持续的脑力消耗、信息过载以及注意力涣散，而当前消费者的能量补给需求已经从‘体力透支’等爆发性场景，转向‘长时间会议’、‘赶方案’、‘下午犯困’等高频、轻量、聚焦脑力续航的日常场景。根据嘉世咨询《能量饮料2025市场简析报告》，现在人们饮用能量饮料最常见的场景TOP3分别是：运动（31.21%）、夜间加班（30.12%）、熬夜学习（29.44%）。这意味着，能量饮料不再局限于夜间提神、体力劳动、熬夜加班，而是实现场景“破圈”，扩大到运动健身、电竞疲劳、户外运动等场景。这些场景已经渗透到人们的日常生活中，不仅扩大了消费人群，也提高了消费频次。 来源：嘉世咨询，中泰证券研究所 日本小瓶能量饮料的发展经验表明，小瓶形态与白领群体的消费场景、需求高度适配，中国企业可借鉴这一经验，推出小瓶能量饮料产品。中国白领群体的饮用场景与日本相似，主要集中在通勤途中、工作中途、加班时段，对产品的便携性、即时性补能需求强烈。我们认为小瓶能量饮料体积小巧，可轻松放入背包、口袋，适合单次饮用，避免了