策略周报：股市流动性的最新变化

核心观点

• 春季行情助推因素：去年12月中旬以来，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后助推春季行情展开。其中，宽基ETF在12月下旬放量流入，尤其挂钩中证A500指数的ETF贡献了主要申购规模；人民币汇率走强催化灵活型外资流入；杠杆资金逐渐成为年初加仓主力，融资余额创历史新高。
• 短期资金面变化：近1-2周微观资金面出现新变化，短期增量资金流入或有扰动。具体表现为：
  • ETF资金出现净赎回，其中挂钩沪深300、科创50指数ETF净赎回规模较大。
  • 短线灵活型外资流入速率放缓，或有继续流出的可能。
  • 短期杠杆资金流入速率过快，交易所已上调融资保证金比例。
• 春季行情展望：春季行情未完待续，阶段性波动或是布局机会。当前春季行情上涨的本质是始于24年924的A股牛市仍在纵深推进，政策宽松环境未变，牛市上涨时空未完。因此，即使短期资金面变化导致行情存在阶段性波动，仍然是布局机会。
• 行业配置建议：科技主线不变，短期均衡配置。AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，建议关注AI应用落地的细分板块。部分价值板块配置机会或也值得关注，如低估值的地产等老登资产；受益于成交放量、业绩预期有望改善的非银；以及内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品等。
• 关键数据：
  • 中小板/月涨跌幅(%)：8806.64/12.52
  • 创业板/月涨跌幅(%)：3361.02/9.42
  • AH股价差指数：120.43
  • A股总/流通市值(万亿元)：101.53/92.81
  • 1/15以来A股日均融资净买入额：197亿元
  • 融资余额：突破2.7万亿元
  • 1月A股、港股灵活型外资流入：分别36亿元、79亿港元
• 风险提示：流动性实际情况与测算有出入，经济修复出现波动。