基于公开调研的超额收益挖掘

2026年1月16日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •上市公司调研往往蕴含着超越财报的深度认知与前瞻性判断，一线调研活动中所传递出关于管理层能力、技术壁垒、订单景气度等“软信息”往往被市场主流分析所忽略。本文通过梳理分析近半年中三类主动权益型基金经理上市公司调研情况并根据最新持仓情况进行类型划分，挖掘其背后的超额收益。 •以公告日为准，近半年三类主动权益型基金经理共进行了4463人次调研，共调研了555家公司。重点调研个股集中于立讯精密（220次）、冰轮环境（108次）、博盈特焊（103次）等；重点调研行业集中于电子（735次）、机械设备（581次）、计算机（529次）等。 •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数，整体近半年累计涨幅达到21.0%，表现略低于同期代表性基金复权单位净值增长率24.8%，但优于上证指数15.2%。此外，不同类型基金经理调研股指数近半年整体涨幅基本处于20-30%区间内，其中表现最好的为“调研股-金融地产指数”（33.2%），远超同期金融地产基金经理代表性产品的复权单位净值增长率7.7%。 近半年各类型基金经理重点调研行业/个股情况 •根据基金经理代表性产品25Q3季报的持仓情况，划分为不同类型（风格/市值/行业大类）统计近半年调研情况：①成长/大盘/ TMT/中盘/均衡/小盘基金经理重点调研电子（533/416/330/208/183/105次）；②制造/价值/金融地产重点调研机械设备（137/23/8次）；③消费重点调研医药生物（181次）；④周期重点调研有色金属（55次）。 1.1、基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、冰轮环境、博盈特焊等 证券研究报告 •近半年三类主动权益型基金经理共进行了4463人次调研，共调研了555家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于德赛西威（7次）、盐湖股份（6次）、飞龙股份（5次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（43次）、天华新能（38次）、广联航空（26次）等；近三个月调研集中于立讯精密（180次）、博盈特焊（103次）、华利集团（60次）等；近半年调研集中于立讯精密（220次）、冰轮环境（108次）、博盈特焊（103次）等。 1.2、基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（15次）、机械设备（8次）、汽车（7次）等；近一个月调研集中于机械设备（101次）、电子（54次）、电力设备（49次）等；近三个月调研集中于电子（422次）、机械设备（318次）、计算机（210次）等；近半年调研集中于电子（735次）、机械设备（581次）、计算机（529次）等。 1.3、基金经理调研股：近半年累计收益率21.0% •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-全样本指数的累计涨幅达到21.0%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到24.8%，表现优于调研股-全样本指数与上证指数。 2、基金风格筛选 •根据各基金经理代表性产品最新25Q3的重仓持股情况，根据基金持仓风格的不同将主动权益型基金划分为三类：成长型（2405只）、均衡型（1766只）与价值型（371只）。从重仓行业来看，25Q3成长型基金重仓电新、汽车、电子等行业；均衡型基金重仓汽车、电子、食饮、电新、有色、化工等行业；价值型基金重仓煤炭、银行、非银、公用等行业。 2.1.1、成长型基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、博盈特焊、冰轮环境等 证券研究报告 •近半年成长型基金经理共进行了2849人次调研，共调研了479家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于盐湖股份（5次）、莱特光电（4次）、四方达（4次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（33次）、天华新能（29次）、广联航空（19次）等；近三个月调研集中于立讯精密（119次）、博盈特焊（77次）、蓝思科技（42次）等；近半年调研集中于立讯精密（146次）、博盈特焊（77次）、冰轮环境（69次）等。 2.1.2、成长型基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（12次）、机械设备（7次）、基础化工（5次）等；近一个月调研集中于机械设备（71次）、电子（41次）、电力设备（36次）等；近三个月调研集中于电子（292次）、机械设备（214次）、计算机（155次）等；近半年调研集中于电子（533次）、机械设备（385次）、计算机（370次）等。 2.1.3、成长型基金经理调研股：近半年累计收益率20.5% •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-成长指数的累计涨幅达到20.5%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到29.2%，表现优于调研股-成长指数与上证指数。 证券研究报告2.2.1、均衡型基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、华利集团、冰轮环境等 •近半年均衡型基金经理共进行了1385人次调研，共调研了365家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于德赛西威（3次）、盛达资源（2次）、燕京啤酒（1次）等；近一个月调研集中于天华新能（9次）、博盈特焊（8次）、三峡旅游（8次）等；近三个月调研集中于立讯精密（56次）、华利集团（34次）、博盈特焊（24次）等；近半年调研集中于立讯精密（68次）、华利集团（45次）、冰轮环境（34次）等。 2.2.2、均衡型基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（3次）、有色金属（2次）、机械设备（1次）等；近一个月调研集中于机械设备（27次）、电力设备（13次）、有色金属（13次）等；近三个月调研集中于电子（118次）、机械设备（90次）、纺织服饰（63次）等；近半年调研集中于电子（183次）、机械设备（171次）、计算机（144次）等。 2.2.3、均衡型基金经理调研股：近半年累计收益率25.7% •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-均衡指数的累计涨幅达到25.7%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到19.8%，表现低于调研股-均衡指数但优于上证指数。 证券研究报告2.3.1、价值型基金经理调研个股：近半年集中于华利集团、东方雨虹、兴蓉环境等 •近半年价值型基金经理共进行了190人次调研，共调研了119家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周无调研；近一个月调研集中于京东方A（2次）、博盈特焊（2次）、广联航空（2次）等；近三个月调研集中于华利集团（7次）、东方雨虹（5次）、立讯精密（3次）等；近半年调研集中于华利集团（9次）、东方雨虹（7次）、兴蓉环境（7次）等。 2.3.2、价值型基金经理调研行业：近半年集中于机械、化工、纺服等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周无调研；近一个月调研集中于机械设备（3次）、电子（2次）、国防军工（2次）等；近三个月调研集中于机械设备（13次）、纺织服饰（9次）、电子（9次）等；近半年调研集中于机械设备（23次）、基础化工（15次）、纺织服饰（14次）等。 2.3.3、价值型基金经理调研股：近半年累计收益率18.3% •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-价值指数的累计涨幅达到18.3%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到8.8%，表现低于调研股-价值指数与上证指数。 3、基金市值筛选 •根据各基金经理代表性产品最新25Q3的重仓持股情况，根据基金重仓股平均持仓市值的不同将主动权益型基金划分为三类：大盘型（1512只）、中盘型（1511只）与小盘型（1512只）。从25Q3重仓股平均持仓市值来看，大盘型基金平均持仓市值均值为11880亿元；中盘型基金平均持仓市值均值为1290亿元；小盘型基金平均持仓市值均值为198亿元。 证券研究报告3.1.1、大盘型基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、博盈特焊、冰轮环境等 •近半年大盘型基金经理共进行了2258人次调研，共调研了437家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于盐湖股份（5次）、德赛西威（4次）、电科数字（4次）等；近一个月调研集中于博盈特焊（27次）、天华新能（23次）、冰轮环境（12次）等；近三个月调研集中于立讯精密（112次）、博盈特焊（57次）、华利集团（30次）等；近半年调研集中于立讯精密（134次）、博盈特焊（57次）、冰轮环境（57次）等。 3.1.2、大盘型基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（8次）、机械设备（6次）、基础化工（5次）等；近一个月调研集中于机械设备（63次）、电力设备（30次）、电子（26次）等；近三个月调研集中于电子（232次）、机械设备（168次）、计算机（102次）等；近半年调研集中于电子（416次）、机械设备（302次）、计算机（273次）等。 3.1.3、大盘型基金经理调研股：近半年累计收益率23.8% •根据近半年基金经理调研个股构建等权指数（以近半年中个股首次出现在调研名单当日纳入指数成份），近半年调研股-大盘指数的累计涨幅达到23.8%，表现优于上证指数同期15.2%。此外，根据近半年进行过调研的基金经理的代表性产品构建等权指数（以近半年中基金经理首次进行调研当日纳入指数成份），近半年代表性基金复权单位净值增长率达到28.4%，表现优于调研股-大盘指数与上证指数。 证券研究报告3.2.1、中盘型基金经理调研个股：近半年集中于立讯精密、冰轮环境、博盈特焊等 •近半年中盘型基金经理共进行了1452人次调研，共调研了396家公司。从不同时间维度调研个股来看，近一周调研集中于飞龙股份（3次）、莱特光电（3次）、盛邦安全（3次）等；近一个月调研集中于天华新能（12次）、博盈特焊（11次）、广联航空（10次）等；近三个月调研集中于立讯精密（46次）、博盈特焊（33次）、华利集团（20次）等；近半年调研集中于立讯精密（58次）、冰轮环境（39次）、博盈特焊（33次）等。 3.2.2、中盘型基金经理调研行业：近半年集中于电子、机械、计算机等 •从不同时间维度调研行业分布来看，近一周调研集中于计算机（4次）、电子（3次）、汽车（3次）等；近一个月调研集中于机械设备（24次）、电子（19次）、电力设备（16次）等；近三个月调研集中于电子（125次）、机械设备（98次）、计算机（73次）等；近半年调研集中于电子（208次）、机械设备（190次）、计算机（164次）等。 3.2.3、中盘型基金经理调研股：近半年累计收益率23.9% •根据近