南华期货铁矿石周报：宏观顶，需求底

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：铁矿石价格主导因素为宏观预期，而非基本面。持续累库和复产缓慢导致基本面无法支撑高估值，价格冲高缺乏支撑；但价格下跌后，钢厂补库刚需提供下方支撑。
• 利多因素：
  • 铁矿石中品交割品结构性缺货
  • 钢材基本面尚可，有抢出口支撑
  • 钢厂利润尚可，有增产空间
• 利空因素：
  • 发运整体中性偏高，海漂库存高，现货不缺
  • 价格回落但估值仍偏高
  • 库存继续累库，港口库存超1.7亿吨，累库速度超往年
  • 政策松动迹象，若谈判落地，现货释放量大

产业客户操作建议

（原文未提供具体建议）

核心数据

（原文未提供具体数据）

供应分析

• 全球发运：年底发运冲量后季节性走弱，同比仍高位，发运量同比增长12%，发运压力仍大。
• 四大矿发运：（数据来源：上海钢联,南华研究）
• 非主流矿发运：（数据来源：上海钢联,南华研究；南华研究）
• 到港压港：（分析内容缺失）
• Capsize船运：（分析内容缺失）
• 国产矿供应：（数据来源：钢联 南华研究；上海钢联,南华研究；上海钢联,南华研究）

需求分析

• 铁水：（数据来源：上海钢联,南华研究,同花顺）
• 钢厂利润：（数据来源：同花顺,南华研究；同花顺,南华研究）
• 下游钢材分析：
  • 螺纹钢：（分析内容缺失）
  • 热卷：（分析内容缺失）
  • 中厚板：（分析内容缺失）
  • 表外钢材：（数据来源：上海钢联,南华研究；南华研究；南华研究）
• 出口：（数据来源：SMM,南华研究）

库存分析

• 港口库存：47港进口矿库存17288.70万吨，周环比增加244.26万吨，库存超季节性累积。
• 其他库存：（数据来源：南华研究；上海钢联,南华研究）

估值分析

• 基差与期限结构：（数据来源：同花顺,南华研究；同花顺,南华研究）
• 螺矿比与卷矿比：（分析内容缺失）
• 焦煤比值分析：（分析内容缺失）
• 废钢性价比分析：（分析内容缺失）