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固定收益点评：从新闻发布会理解央行货币政策

2026-01-16 杨业伟,李美雍国盛证券静心悟动

结构性货币政策依然是主要发力方向，央行调降各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加支农支小再贷款和科技创新再贷款规模，以支持重点领域发展，实现金融供给侧结构性改革目标。
降息降准有空间，灵活高效使用。央行表示今年还有降息降准空间，准备金利率下调存在可能，银行净息差企稳和汇率贬值压力缓和为降息提供条件。后续降准降息将依据实际情况推进，保持灵活高效原则。
央行将根据市场情况动态调整买债规模，防止市场急涨急跌。央行将综合考虑基础货币投放、债券市场供求、收益率曲线等因素灵活开展国债买卖操作，预计买债规模维持在月度几百亿左右。
对物价态度乐观，汇率将继续稳定在合理水平。央行认为物价已出现积极变化，消费结构优化升级，近期汇率贬值压力缓和，人民币汇率将保持合理均衡水平上的基本稳定，可能呈现平稳或小幅升值态势。
2025年12月金融数据：企业信贷同比多增，但基数效应明显；居民贷款连续负增长；社融同比少增，政府债券拖累明显；M2增速上行，M1增速延续回落；非银存款同比多增，主要由于基数效应。
社会融资偏弱，结构性降息或打开利率下行空间，债市有望逐步修复。近期债市震荡，全面降息预期下调整空间有限，等待增配机会，年初供给压力上升，货币宽松预期下债市有望修复。
风险提示：测算可能产生风险，货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。