- 核心观点：近期锰硅价格震荡上行主要受商品市场情绪回暖和上游成本上行驱动，但自身供需格局未实质性改善，价格上行动能有限，后续大概率转为震荡运行。
- 成本上行支撑：自去年10月以来，有色金属、贵金属及新能源品种强势上涨，市场风险偏好回升带动低估值黑色系品种走强。锰矿价格同步走高，康密劳和CML对外报价均上涨0.2美元/吨度，国内港口锰矿现货价格稳步上行，较去年11月低点累计涨幅达3.5~10.2元/吨度。钢联数据显示，北方、南方产区现货生产成本分别上涨134元/吨、47元/吨，成本端对锰硅价格的支撑作用料将延续。
- 供应压力未退：企业厂内库存高企，截至1月9日当周为38.25万吨，仍处于历史高位，其中宁夏库存达29.05万吨，同比增加21.50万吨，主要因下游需求疲软。近期锰硅价格走强，库存压力有望逐步缓解。钢联数据显示，全国187家独立锰硅企业开工率为36.81%，日均产量为27290吨，较前期低位回升，但较前期低位仍回落。2025年锰硅在产产能月均值为190.82万吨，环比增长15.23%，2026年待投产能高达308.65万吨，行业过剩格局将进一步加剧。
- 需求平稳运行：2026年以来，国内钢厂复工复产持续推进，高炉开工率、产能利用率分别达79.31%、86.04%，短流程钢厂开工率、产能利用率分别达72.97%、56.91%。钢材产量自低位持续回升，表内五大材周度产量达818.59万吨，锰硅周度需求量增至11.59万吨，连续回升但同比降幅为2.29%。钢厂盈利修复力度有限，钢市处于传统消费淡季，需求后续增长空间存隐忧。
- 研究结论：在商品市场情绪回暖与成本端上行的双重支撑下，近期锰硅价格呈现震荡走强态势。但鉴于自身供需格局未实质性改善，价格上行动能相对有限，后续走势大概率转为震荡运行，市场需重点关注锰矿端价格及供应的变化动向。
