五矿期货文字早评

2026/01/16星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整； 2、12月M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%。M1余额115.51万亿元，同比增长3.8%。M0余额14.13万亿元，同比增长10.2%。全年净投放现金1.31万亿元；3、2026第二届商业航天产业发展大会将于3月份举办；4、央行：将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.01%/0.00%/-0.10%/-1.01%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-0.04%/-0.20%/-1.88%；IM当月/下月/当季/隔季：0.17%/0.00%/-0.55%/-2.83%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.03%/-0.04%/0.08%/-0.03%。 【策略观点】 监管调整两融担保比例，更多是担心市场短期过热，慢牛才是政策的长期导向。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于111.190，环比变化-0.07%；T主力合约收于108.035，环比变化0.10%；TF主力合约收于105.760，环比变化0.10%；TS主力合约收于102.376，环比变化0.04%。 消息方面：1、央行：初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%。狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8%。流通中货币（M0）余额14.13万亿元，同比增长10.2%。2025年净投放现金1.31万亿元。2、央行：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款，合并使用支农支小贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设中小民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业。增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。 流动性：央行周四进行1793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有99亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1694亿元。 【策略观点】 基本面看，12月金融数据显社融总量较为平稳，结构上政府债和企业端是主要拉动；企业信贷同比明显回升，主要系基数偏低，企业生产经营动能回暖以及新型政策性金融工具的支撑；居民信贷延续偏弱，地产拖累和居民消费信心不足依然存在。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。央行表示进行结构性降息0.25个百分点，并表明今年还会有降准降息的空间，降准降息预期短期利好短端，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。一季度需主要关注股市春躁行情、政府债供给情况和通胀预期的影响，考虑到股市行情较好且存在政府债供给压力，可能会对债市形成压制，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.04%，报1035.98元/克，沪银涨1.40%，报23089.00元/千克；COMEX金报4620.50美元/盎司，COMEX银报92.21美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报99.35；特朗普宣布暂不对白银及铂钯等关键金属征收关税，短期来看将令美国白银库存进一步流出，而COMEX白银库存已由今年年初的13989.5吨下降509吨至1月15日的13479吨，一月期现货租赁利率昨日也回落至4%，海外现货紧俏的预期有所缓解。但是纽约银库存流出量难以改变白银结构性紧缺的现状。印度在去年十月的单月进口量超过一千七百吨，而今年一季度受到抵押贷款新规的影响将具备更大的进口潜力。 与此同时，通胀数据回落，支持市场对于美联储今年的宽松预期，美国CPI数据低于预期，美国12月CPI同比值为2.7%，符合预期及前值，环比值为0.3%，符合预期。美国12月核心CPI同比值为2.6%，低于预期的2.7%，与前值相同，环比值为0.2%，低于预期的0.3%。 【策略观点】 当前国际金价稳步上涨，而银价则加速上行，波动幅度显著放大，其充分体现了美联储独立性的受挫和现货层面的供不应求格局。但从波动率角度来看，当前策略上建议持有在手多单，新开仓多单或空单均存在较大风险，沪金主力合约参考运行区间980-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间19050-25000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 地缘局势担忧缓和，原油价格下跌，关税担忧缓解促使白银下探，铜价下探后有所回升，昨日伦铜3M收跌1.14%至13148美元/吨，沪铜主力合约收至102860元/吨。LME铜库存减少500至141125吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内电解铜社会库存较周一继续增加，保税区库存环比减少，上期所日度仓单增加1.3至16.3万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，2601合约最后交易日隔月价差扩大使得基差报价上调，广东地区现货升水期货130元/吨，月差扩大持货商挺价意愿仍强。沪铜现货进口亏损缩窄至1400元/吨左右。精废铜价差3250元/吨，环比明显收窄。 【策略观点】 特朗普称将对与伊朗有业务往来的国家征收25%关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位，以及国内货币政策边际宽松支持下，情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化。尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但国家电网“十五五”投资增长预期提供需求支撑，叠加矿端紧张和LME现货偏强，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡。今日沪铜主力合约参考：101000-105000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900-13500美元/吨。 铝 【行情资讯】 原油下跌和贵金属下探造成铝价回落，昨日伦铝收盘跌0.56%至3171美元/吨，沪铝主力合约收至24320元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少2.5至74.1万手，期货仓单增加0.5至13.8万吨。国内铝锭社会库存较周一增加0.9万吨，铝棒社会库存较周一增加1.7万吨，昨日铝棒加工费上涨，市场观望情绪仍较浓。华东电解铝现货贴水期货扩大至130元/吨，成交边际回暖。LME铝锭库存减少0.2至49.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 大宗商品结构性热点维持，国家电网“十五五”固定资产投资明显增长，情绪面中性偏暖。产业上看当前铝水比例下滑和铝价偏高的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工偏稳和铝材出口仍具韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计维持高位震荡。今日沪铝主力合约运行区间参考：24000-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3140-3200美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨2.54%至25091元/吨，单边交易总持仓26.09万手。截至周四下午15：00，伦锌3S 较前日同期涨85.5至3305美元/吨，总持仓22.83万手。SMM0#锌锭均价25410元/吨，上海基差35元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差35元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得3.38万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得0.89万吨。外盘cash-3S合约基差-14.32美元/吨，3-15价差15美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.091，锌锭进口盈亏为-2265.56元/吨。据钢联数据，全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，产业状况未有明显起色。板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值创2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值创2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间。1月15日LME发布公告后，引发市场对于海外交割品的担忧，沪锌增仓上行，日内走势显著强于板块内其他品种，宏观席位净多单维持高位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，后续观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收涨0.98%至17539元/吨，单边交易总持仓12.35万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨27至2083美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.61万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得21.52万吨，LME铅锭注销仓单录得5.24万吨。外盘cash-3S合约基差-43.33美元/吨，3-15价差-104.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为131.15元/吨。据钢联数据，全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨。据LME公告：自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 【策略观点】 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位。再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期。再生冶炼开工率显著抬升。冶炼厂成品库存大幅抬升。下游蓄企开工率下滑。板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大。双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲式上涨脱离基本面震荡区间。高涨的宏观情绪带动有色板块整体上行，沪铅是基本金属中唯一未出现大涨的标的，宏观席位净多单维持高位，不排除后续铅价跟随板块补涨的可能性。 镍 【行情资讯】 1月15日，镍价走势偏强，沪镍主力合约收报146750元/吨，较前日上涨4.12%。现货市场，各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8000元/吨，较前日下跌700元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日上涨2.17美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格大幅上涨，10-12%高镍生铁均价报1012.5元/镍点，较前日上涨30元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，短期建议观望。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。 锡 周四锡价继续上行，沪锡主力合约下午3时报收433000元/吨，较前日上涨4.80%。供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应