我国纯碱直接出口率约5%,但实际外需占比可能较高,主要体现在两方面:
- 下游应用外需敞口大:纯碱下游产品如汽车玻璃、终端汽车、光伏玻璃、光伏组件、小苏打等均有较大出口需求。
- 间接出口显著:我国纯碱表需占全球51%,参考类似大宗品MDI、TDI或我国GDP占比,均显示我国纯碱存在大量“间接出口”。
纯碱整体为全球定价,近年海内外价格走势基本一致。市场对纯碱需求的担忧主要源于国内地产前景,但实际影响有限:
- 地产影响有限:国内地产竣工对内需影响约20%。
- 增量需求对冲:第三世界国家地产基建、光伏(长期)、碳酸锂、白炭黑等需求有望对冲地产下滑。
研究结论:纯碱景气触底,看好博源化工,其具备安全垫厚、价格弹性足、成长性卓越、分红慷慨等优势。