金融衍生品策略日报：股市缩量调整，债市表现分化

股市缩量调整，债市表现分化 股指期货：股市低开震荡，热⻔板块⾼低轮动股指期权：交投热度降温，隐波显著回落国债期货：结构性⼯具率先发⼒ 股指期货方面，周四沪指低开震荡，缩量调整，午盘小破4100点。板块高低轮动主导，商业航天、AI应用调整，军工、传媒、计算机领跌，但前期热门的贵金属、能源金属、存储芯片重新活跃，催化电子、化工、有色金属领涨，呈现板块跷跷板。周三增仓的股指对冲空单，在周四集中平仓，贴水小幅收敛，佐证资金自然止盈，而非担忧后续大跌风险。盘后公布去年的金融数据，12月企业贷款与企业债券融资均显著强于季节性，投资企稳回升、M1增速活跃。且增量政策开始释放，央行下调结构性货币政策工具利率，并增加了相关结构性工具的额度，对经济的支持力度延续。因此回调偏资金层面，中期两会前博弈经济政策预期和产业景气的逻辑不变，抓住回撤的加仓良机，以IC多单配置为主，ETF投资者也可关注双创相关。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权方面，周四沪深300、创业板ETF收涨，其余品种小幅下跌；市场交投热度降温，期权市场成交额显著回落。指标方面，随着急涨行情暂时平息，期权隐含波动率进入到右侧下行区间，其中科创50ETF期权隐波降幅较大，隐历差同步收窄；各品种持仓PCR整体回落，同时偏度指数有所反弹，推测主要来源于卖看涨力量相对增加。操作层面上，观察量能与隐波回落持续性，考虑做空波动率类策略布局机会；方向性策略上，盘后再度释放利好信号，此前牛市价差策略可继续持有，若市场情绪延续平稳，可考虑转为卖沽策略。 国债期货方面，昨日TL品种表现偏弱，而其他品种表现偏强。一者央行呈现明显净投放，市场对资金面担忧情绪减弱，昨日资金利率也整体有所下行，这或对债市多头情绪形成提振，尤其是短端受影响或较大。二者，昨日股市继续呈现一定调整，股债跷跷板逻辑可能也对债市有所利好。三者，从昨日发布会来看，央行方面宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点等政策，结构性货币政策工具呈现率先发力，总量型工具有所缺席，不过央行方面强调今年降准降息仍有空间。短期来看，宽信用预期可能对债市继续有所扰动，不过考虑债市前期已呈现明显调整，且当前机构配置动力或有所上升，因此整体走势或偏震荡。另外中期来看，一者央行方面强调今年降准降息仍有一定空间，二者央行方面仍强调促进社融综合融资成本低位运行，这或仍将对债市构成支撑。 风险因子：1）资金情绪过热；2）期权流动性超预期1）政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期。重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内 容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⼀、⾏情观点 观点：股市低开震荡，热⻔板块⾼低轮动 观点：结构性⼯具率先发⼒ 弱，昨日资金利率也整体有所下行，这或对债市多头情绪形成提振，尤其是短端受影响或较大。二者，昨日股市继续呈现一定调整，股债跷跷板逻辑可能也对债市有所利好。三者，国新办举办新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效，市场宽货币预期或有所升温。从昨日发布会来看，央行方面宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点等政策，结构性货币政策工具呈现率先发力，总量型工具有所缺席，不过央行方面强调今年降准降息仍有空间。短期来看，宽信用预期可能对债市继续有所扰动，不过考虑债市前期已呈现明显调整，且当前机构配置动力或有所上升，因此整体走势或偏震荡。另外中期来看，一者央行方面强调今年降准降息仍有一定空间，二者央行方面仍强调促进社融综合融资成本低位运行，这或仍将对债市构成支撑。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：基差偏震荡。曲线策略：短期做陡曲线或可适当止盈。 ⻛险因⼦：1）政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com