全球AI景气度跟踪保守的台积电开始扩产全球AI景气度跟踪保守

台积电上调2025-2029年收入复合年增长率至25%，并预计未来三年资本支出（CAPEX）将显著高于当前水平。2026年展望乐观：1）CAPEX超预期，预计区间为520-560亿美元（BBG一致预期463亿美元），过去三年资本支出合计1010亿美元，未来三年将显著高于此水平；2）营业收入超预期，预计同比+30%（BBG一致预期+23%）。长期增长目标上修：2024-2029年，AI加速器相关营收复合年增长率预计达到中高50%区间（之前为40%），整体营收复合年增长率预计接近25%。台积电通过深入沟通验证AI需求真实性，客户（尤其是云服务提供商）业务数据显示AI显著推动业绩增长及财务回报，且财务状况稳健。例如，某超大规模云服务商表示AI技术提升社交媒体用户粘性，用户持续增长；台积电自身通过AI优化工厂生产效率，1%-2%的效率提升助力毛利率改善。AI已融入日常生活，构成长期趋势。资本开支投产滞后性验证需求持续性：新工厂建设需2-3年才能形成有效产能，2026年资本支出对当年产能贡献极小，2027年仅能部分释放，预计2028-2029年产能缺口将显著缩小。2026-2027年核心任务是提升现有工厂生产效率。限制CAPEX的仍是芯片供应而非电力，终端客户（云服务提供商）早在5-6年前就已启动电力供应规划，当前AI扩张的核心瓶颈是台积电的芯片供应。