全球AI景气度跟踪保守的台积电开始扩产全球AI景气度跟踪保守

全球AI景气度跟踪—保守的台积电开始扩产，上修25-29年收入cagr至25%，未来三年capex将显著高于当前水平。 26年展望乐观： 1）CAPEX超预期，预计区间为520-560亿美元（BBG一致预期463亿美元）。 过去三年资本支出合计1010亿美元，未来三年资本支出将显著高于这一水平！ 2）营 全球AI景气度跟踪—保守的台积电开始扩产 全球AI景气度跟踪—保守的台积电开始扩产，上修25-29年收入cagr至25%，未来三年capex将显著高于当前水平。 26年展望乐观： 1）CAPEX超预期，预计区间为520-560亿美元（BBG一致预期463亿美元）。 过去三年资本支出合计1010亿美元，未来三年资本支出将显著高于这一水平！ 2）营业收入超预期，预计同比+30%（BBG一致预期+23%） 长期增长目标上修：2024-2029年，AI加速器相关营收复合年增长率预计达到中高50%区间（之前为40%）；整体营收复合年增长率预计接近25%。 台积电对AI需求的真实性进行了充分验证：过去3-4个月，与客户及终端客户（尤其是云服务提供商）进行了深入沟通，他们提供的业务数据显示AI已显著推动其业绩增长及财务回报，且这些企业财务状况稳健。 例如，某超大规模云服务商表示AI技术提升了其社交媒体软件的用户粘性，用户数量持续增长；台积电自身也通过AI优化工厂生产效率，1%-2%的效率提升直接助力毛利率改善。 AI已开始融入日常生活，构成长期趋势。 资本开支投产滞后性验证需求持续性：新工厂建设需2-3年才能形成有效产能，2026年资本支出对当年产能贡献极小，2027年仅能部分释放，预计2028-2029年产能缺口将显著缩小。 2026-2027年的核心任务是提升现有工厂生产效率 认为限制CAPEX的仍是芯片供应而不是电力。 根据终端客户（云服务提供商）的反馈，他们早在5-6年前就已启动电力供应规划，当前AI扩张的核心瓶颈是台积电的芯片供应，而非电力等基础设施。