摩根士丹利中国汽车滞后影响整车厂可能很快感受到物料清单成本上涨的压

正如2026年展望报告中强调的，今年行业销量风险在一定程度上已被预期，但利润率风险的关注度较低。1月汽车销量开局缓慢，整车厂维持激励政策，叠加零部件/原材料成本上涨，引发投资者担忧。

通过对比当前与6个月前关键零部件/原材料（电池、存储芯片、铜、铝）的价格，评估了成本上涨对利润率的冲击。成本叠加效应可能导致毛利率最高下降5个百分点，主要侵蚀售价20万元以下车型利润。

关键数据与影响分析：

• 估算物料清单（BOM）成本可能增加6000-8000元人民币，其中电池占比约55%、铜/铝等原材料占比约35%、电子元器件（存储芯片）占比约10%。
• 2025年新能源汽车平均售价（ASP）约18万元，平均电池容量60千瓦时，成本叠加对毛利率冲击可能高达5个百分点。
• 以电池为例，过去6个月现货报价每瓦时仅上涨约3美分，60千瓦时电池价格仅增加1800元人民币，仅为原材料成本涨幅的一半。

研究结论：

• 未来几个月内，整车厂可能下调2026年利润率及盈利能力预期，主要原因是除产能利用率下降和补贴增加外，所有主要原材料/零部件的显著成本上涨。
• 规模议价能力仍至关重要，整车厂可能优先保障销量规模以维持在供应链中的重要话语权。
• 评估仅为方向性判断，实际结果可能存在偏差，成本上涨幅度和速度取决于竞争格局（如头部电池厂商更注重市场份额）。