摩根士丹利中国汽车滞后影响整车厂可能很快感受到物料清单成本上涨的压

正如我们在2026年展望报告中强调的，今年行业销量风险在一定程度上已被预期，但利润率风险的关注度较低。 1月汽车销量开局缓慢，且整车厂仍在维持一定的激励政策，再叠加零部件/原材料成本上涨，这一情况正引发投资者担忧。 我们通过对比当前与6个月前关键零部件/原材料 摩根士丹利—中国汽车：滞后影响，整车厂可能很快感受到物料清单成本上涨的压力 正如我们在2026年展望报告中强调的，今年行业销量风险在一定程度上已被预期，但利润率风险的关注度较低。 1月汽车销量开局缓慢，且整车厂仍在维持一定的激励政策，再叠加零部件/原材料成本上涨，这一情况正引发投资者担忧。 我们通过对比当前与6个月前关键零部件/原材料（电池、存储芯片、铜、铝）的价格，评估了成本上涨可能对利润率造成的冲击。 成本叠加效应可能导致毛利率最高下降5个百分点，这将侵蚀售价20万元以下车型的主要利润池。 我们的结论可能存在一定主观性，因为实际成本差异极为复杂且具有波动性，且我们暂未考虑供应链端的成本降低/吸收措施。 我们预计，未来几个月内整车厂可能会下调2026年的利润率及盈利能力预期。 除产能利用率下降和补贴增加外，所有主要原材料/零部件的显著成本上涨是导致这一情况的关键原因。 成本上涨影响程度分析假设过去6个月电池、存储芯片、铜、铝的成本上涨将逐步传导至整车厂，我们估算物料清单（BOM ）成本可能增加6000-8000元人民币，具体构成如下：电池占比约55%、铜/铝等原材料占比约35%、电子元器件（尤其是存储芯片）占比约10%。 尽管单个零部件的成本涨幅相对温和，但结合2025年新能源汽车约18万元的平均售价（ASP）及60千瓦时的平均电池容量计算，成本叠加对毛利率的冲击可能高达5个百分点。 规模议价能力仍至关重要：在定价、配置与销量之间找到精准平衡将是一项艰巨任务。 我们倾向于认为，在整体通胀背景下，整车厂会优先保障销量规模，以维持在供应链中的重要话语权。 需注意的是，我们的评估仅为方向性判断，实际结果可能存在偏差——成本上涨的具体幅度和速度仍取决于竞争格局（例如，头部电池厂商更注重市场份额）。 以电池为例，过去6个月现货报价每瓦时仅上涨约3美分，这意味着60千瓦时电池的价格仅增加1800元人民币，仅为原材料成本涨幅的一半。