存储大周期不要轻易言顶20251226

摘要摘要 存储原厂上修四季度合约价格，海力士预计2026年Q1 DRAM涨幅达30-40%，部分模组厂反馈消费级NAND涨幅30%，企业级更高，DRAM涨幅超40%，预计涨价周期持续至2027年上半年。 国内存储模组厂预计在2025年Q3实现利润转正，受益于9月开始的超预期涨价，Q4合约价超预期上涨，毛利率有望显著提升，部分模组厂Q4利润预计可达15-20亿元，年化后2026年利润或达百亿级别，目前PE估值较低。 美光预计2026年利润约500亿美元，在存储价格持续超预期上涨的情况下，业绩预期有望继续上修，目前PE仅5倍左右，股价持续上涨潜力大。 存储大周期不要轻易言顶！存储大周期不要轻易言顶！20251225 摘要摘要 存储原厂上修四季度合约价格，海力士预计2026年Q1 DRAM涨幅达30-40%，部分模组厂反馈消费级NAND涨幅30%，企业级更高，DRAM涨幅超40%，预计涨价周期持续至2027年上半年。 国内存储模组厂预计在2025年Q3实现利润转正，受益于9月开始的超预期涨价，Q4合约价超预期上涨，毛利率有望显著提升，部分模组厂Q4利润预计可达15-20亿元，年化后2026年利润或达百亿级别，目前PE估值较低。 美光预计2026年利润约500亿美元，在存储价格持续超预期上涨的情况下，业绩预期有望继续上修，目前PE仅5倍左右，股价持续上涨潜力大。 汽车存储市场预计迎来显著涨价，美光预测2026年Q1涨幅可达70%。汽车存储因安全等级要求更高，价格应高于消费类产品，预计涨幅有望翻倍甚至两到三倍。 重点推荐北京君正，受益于汽车存储涨价弹性，若DRAM价格上涨50%，预计明年利润可达13亿元，翻倍则为21亿元，翻两倍则为37亿元，目前估值明显偏低，仅20倍左右PE。 国内长鑫、长江等扩产对全球存储价格影响有限，目前产能占比约10%，难以快速扭转全球大缺货趋势，且产能释放需要时间，不会阻碍整个产业链受益。 建议关注存储模组公司（江波龙等）、存储设计原厂（兆易创新等）、汽车相关公司（北京君正）、设备供应商（微导纳米等）、光刻机产业链公司（茂莱光学等）。 Q&A 存储行业在存储行业在2025年第四季度的表现如何？未来的涨价趋势如何？年第四季度的表现如何？未来的涨价趋势如何？ 2025年第四季度，存储行业表现优异，国内外存储板块股价在经历一波回调后企稳。AI需求爆发带来了巨大的市场需求，从9月初开始，现货价格大幅上涨，原厂对四季度合约价格进行了明显上修。根据产业链调研数据，海力士预计2026年第一季度涨幅在30-40%左右，一些模组厂反馈消费级NAND涨幅为30%，企业级更高，而DRAM上涨超过40%。预计整个涨价周期将持续到至少2027年上半年。国内存储模组厂在2025年第三季度实现利润转正，由于9月份开始的超预期涨价，对应四季度合约价也超预期上涨，因此四季度毛利率有望明显提升。这是国内模组厂首次放利润的一个季度。调研显示，多数模组厂四季度处于控货惜售状态，但仅靠价格上涨，一家模组厂收入环比增30个点以上，毛利率环增10%以上，四季度利润可达15-20亿元。如果将此年化至2026年，则可能达到百亿利润，目前PE不到15倍。海外方面，美光和 西数股价创新高，美光预计2026年的利润为500亿美元左右，在存储价格持续超预期情况下，其业绩预期有望继续上修，目前PE仅为5倍左右。因此，美光股价持续向上的可能性非常大。 汽车存储市场的表现及未来预期如何？汽车存储市场的表现及未来预期如何？ 汽车存储市场预计将迎来显著涨价。美光预测2026年第一季度汽车存储涨幅可达70%。相比之下，今年（2025年）消费类DDR4 8GB合约价格从1.35美元上涨至7美元，涨幅400%；DDR4 4GB也翻倍以上。而汽车存储从今年三季度才开始小幅涨价，其整体涨幅远低于消费类产品。然而，由于汽车存储安全性能等级要求更高，其正常情况下价格应高于消费类产品。因此，我们判断汽车存储至少要追平今年消费类存储的涨幅，有望翻倍甚至两到三倍。重点推荐北京君正，其股价处于低位，因为之前市场普遍认为汽车存储弹性不大。但由于产能向服务器和AI领域倾斜，汽车和消费类产能受挤占，因此汽车存储具有较大的涨价弹性。假设DRAM成本同比增长30%，量同增10%，且DRAM价格上涨50%，则北京君正明年的利润可达13亿元；若翻倍，则为21亿元；若翻两倍，则为37 亿元。目前估值明显偏低，仅20倍左右PE。 国内长鑫、长江等扩产是否会影响全球存储价格？国内长鑫、长江等扩产是否会影响全球存储价格？ 国内长鑫、长江等扩产对全球市场影响有限。目前其产能占全球比例仅约10%。快速扭转全球大缺货趋势难度较大。此外，从扩产到完全释放产能需要 一定时间。因此，在全球大缺货背景下，这些扩产不会成为阻碍，而是整个产业链共同受益。 哪些公司值得关注？哪些公司值得关注？ 推荐关注以下几类公司： 1.存储模组公司：江波龙、德明利、湘农信创、佰维存储、开普云、时空科技等。这些公司将在一季度因超预期的合约价格上涨而放出大量利润。 2.存储设计原厂：兆易创新（3D DRAM催化密集年份）、璞然股份（SLC NAND缺货及主页诺业务增长）、聚成股份、东星股份等。 3.汽车相关：北京君正因其低估值及潜在巨大盈利弹性值得特别关注。 两个主要设备供应商：微导纳米、拓荆科技、中微公司等，以及长新产业链核心标的晶合集成和惠程股份。 5.光刻机产业链：茂莱光学、汇成真空、波长光电等，这些公司的国产化进展显著且自给率最低，同时股价处于低位。