电力设备行业：国内电网投资破1万亿/年，重视AI及出海

2026年01月15日 核心观点 ⚫国 内 电 网十 五 五 年 均 万 亿 元 ，强 主 网 、 优 配 网 、 促 转 型 。“ 十 五 五 ” 国 网公 司 固 定 资 产 投 资 预 计 达 到4万 亿 元 ， 较 “ 十 四 五 ” 投 资 增 长40%， 我 们 预计 南 网 “ 十 五 五 ” 期 间 投 资 规 模 或 达1万 亿 元 左 右 ，则 十 五 五 期 间 我 国 电 网投 资 约1万 亿/年 ；2026年 国 网/南 网 投 资 额 有 望 达7000亿 元/1890亿 元 ，分别 同 比+7.6%/8.0%。（1）特 高 压 ：十 五 五 开 局 提 速 ，交 直 流 协 同 增 长 。截 至2025年 底 ，国 网 累 计 建 成20直22交 共42项 特 高 压 工 程 ，2025年 国 内 核 准2直3交 ，开 工1直3交 ，投 运4直 。我 们 认 为2026年 国 网 预 计 核 准 开 工4-5直 流 （ 陕 西-河 南 、 巴 丹 吉 林-四 川 、 南 疆-川 渝 、 库 布 齐-上 海 、 青 海-广 西 ）3-4交 流（ 达 拉 特-蒙 西 、攀 西-川 南-天 府 南 及 浙 江 环 网 ）特 高 压 ，直 流 互 联 及环 网 带 动 交 流 建 设 需 求 。（2）主 网 ：电 力 系 统 承 载 能 力 提 升 需 求 迫 切 ，核 心设 备 更 新与 新 增 建 设 需 求 旺 盛 。2025年 国 网 输 变 电 设 备 招 标 额 达918.8元 ，同 比+25.3%，其 中 组 合 电 器（25.0亿 ，占 比27.2%，同 比+34.8%）、变 压 器（19.5亿 ，占 比21.3%，同 比+ 20.5%）、电 力 电 缆（15.8亿 ，占 比17.2%，同 比+43.0%）。我 们 认 为2026年 主 网 建 设 维 持 高 景 气 。（3）配 网 ：扩 容 增效 释 放 潜 力 。2025年 配 网 区 域 和 联 合 招 标 额 达1245.7亿 元 ，其 中10kV电 力电 缆426.0亿 元 ， 占 比34.2%， 低 压 电 力 电 缆226.1亿 元 ， 占 比18.2%， 架空 绝 缘 导 线212.6亿 元 ，占 比17.1%。我 们 认 为2026年 随 智 能 化 改 造 推 进 ，看 好 配 网 一 二 次 设 备 需 求 持 续 释 放 。（4）电 表 ：新 标 准 指 引 下 ，2026年 量 价齐 升 。国 网2025年 计 量 设 备 中 标 总 金 额 达 到135.0亿 元（ 第 三 批 流 标 ），同比 下 降49%；南 网2025年 计 量 产 品 第 一 批 框 架 中 标 数 据35亿 元 ，第 二 批 有望 达37亿 元 ， 合 计 约72亿 元 ， 同 比 下 滑 约20%。 我 们 认 为 国 网 发 布 新 版 智能 电 表 标 准 ，电 表 价 格 有 修 复 趋 势 ，2026年 为 量 价 齐 升 年 份 。（5）电 力 交 易 ：市 场 化 加 速 ，服 务 与 系 统 需 求 凸 显 。随 着电 改 进 度 加 快 ，多 省 份 进 入 现 货 市 场正 式 运 行 ， 全 社 会 用 电 量 增长 催 生 交 易 服 务 与 系 统 建 设 需 求 。 电力设备行业 推荐维持评级 分析师 曾韬：010-80927653：zengtao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525030001 黄林：010-80927627：huanglin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070004 资料来源：中国银河证券研究院2025/1/152025/2/152025/3/152025/4/152025/5/152025/6/15 ⚫AI负 荷 高 增 北 美 缺 电 明 确 ，全 球 电 网 投 资提 速。北 美 整 体 电 力 缺 口 大 ，AIDC需 求 增 长 进 一 步 加 剧 缺 口 。 美 国 能 源 部 预 测 ，AIDC在2023年 的 电 力消 耗 为176TWh，占 美 国 总 电 力 需 求 的4.4%。从23年 开 始 ，到28年 时 将 达到325-580TWh， 占 美 国 总 电 力 需 求 的6.7%-12%,其 中AI服 务 器 电 力 需 求预 计 从2023年 的 约40TWh增 加 至2028年 的 约165TWh-325TWh，增 长 约4-8倍 。传 统 快 速 补 能 受 限 ，AIDC配 储 具 备 经 济 性 且 交 付 快 ，占 比 有 望 提 升 。全 球电 气 化 加 速，经 济 复 苏 以及AI高 速 发 展 ，叠 加 新 能 源 并 网 以 及 电 网 更 新改 造 需 求 ，AI电 气 设 备 需 求 旺 盛。从 需 求 来 看 ，IEA数 据 显 示 ，2035年 全 球电 力 需 求 预 计 增 长40%以 上 ，AIDC用 电 量 将 增 加 两 倍，可 再 生 能 源 发 电 占比 近55%（ 装 机13700GW，2024年4900GW），光 伏/风 电 占 新 增 电 力50%+，电 池 储 能2035年1700GW（2024年77GW）。从 电 力 及 电 网 投 资 来 看 ，2024年 全 球 电 力/电 网 投 资 创 新 高 达1.5万 亿 美 元/3900亿 美 元 ，2025年 电 力/电网 将 首 次 超 过1.55万 亿美 元/4000亿 美 元 ，2035年 电 力/电 网 将 首 次 超 过3.3万 亿/6500亿 美 元 ，2025-2035年CAGR达8%/5%。 相关研究 1.【银河电新】行业点评_反内卷趋势无忧，太空光伏产业提速2601092.【银河电新】风光储行业_2026年投资策略：反内卷与科技共振，新周期向阳而生2512283.【银河新能源智造】具身智能产业跟踪（28）：优必选收购锋龙股份 ⚫电 网 出 海2026年 延 续 量 价 齐 升 。未 来 电 网 投 资 有 望 提 速 ，而 海 外供 给 端 供不 应 求 ，欧 美电 力 变 压 器 和 高 压 电 缆 的 交 付 周 期 几 乎 翻 了 一 番 ，高 压 直 流 系 统的 等 待 时 间 将 延 长 至2030年 代，中 企 电 力 设 备 出 海 迎 来 黄 金 发 展 期 。根 据 海关 总 署 数 据 ，2025年1-11月变 压 器/电 表/高 压 开 关/低 压 开 关/电 线电 缆分 别累 计出 口80.8/13.2/47.9/333.3/291.0亿 美 元 ，分 别同 比+35.3%/-8.4%/+29.4%/+11.3%/+22.9%，2026年电 力 设 备 出 海 有 望 持 续量 价 齐 升。 ⚫投 资 建 议 ：（1）AIDC：建 议 关 注 高 能 效 、高 功 率 密 度 服 务 器 电 源 厂 商 麦 格米 特 （002851.SZ） 、 欧 陆 通 （300870.SZ） ， 配 电 变及SST设 备 金 盘 科 技（688676.SH）、伊 戈 尔（002922.SZ）、四 方 股 份（601126.SH）、特 变 电工（600089.SH）、阳 光 电 源（300274.SZ）、德 业 股 份（605117.SH）、正泰 电 器 （601877.SH） 、 良 信 股 份 （002706.SZ） ， 油 机 环 节 潍 柴 重 机（000880.SZ） 、 科 泰 电 源 （300153.SZ） ，HVDC代 表 厂 商 中 恒 电 气（002364.SZ）、禾 望 电 气（603063.SH），BBU环 节 亿 纬 锂 能（300014.SZ）、蔚 蓝 锂 芯（002245.SZ）以 及 超 级 电 容 环 节 江 海 股 份（002484.SZ）。（2）国内 电 网 十 五 五 年 均 万 亿 元，强 主 网 、 优 配 网、 促 转 型。推 荐 国 电 南 瑞（600406.SH）、许 继 电 气（000400.SZ）、平 高 电 气（600312.SH）、特 变电 工 （600089.SH） 、思 源 电 气 （002028.SZ）、四 方 股 份 （601126.SH） 、东 方 电 子（000682.SZ）、国 网 信 通（600131.SH）、海 兴 电 力（603556.SH）、三 星 医 疗（601567.SH）、林 洋 能 源（601222.SH）、远 东 股 份（600869.SH）等 ；（3） 全 球 电 网 投 资 高 景 气 ， 电 力 设 备 踏 浪 出 海 ， 建 议 关 注 思 源 电 气（002028.SZ） 、 金 盘 科 技 （688676.SH） 、伊 戈 尔 （002922.SZ）、华 明 装备（002070.SZ）、海 兴 电 力（603556.SH）、三 星 医 疗（601567.SH）、林洋 能 源（601222.SH）、神 马 电 力（603530.SH）、安 靠 智 电（300617.SZ）。 ⚫风 险 提 示 ：电 网 投 资 不 及 预 期的 风 险 ；原 材 料 涨 价的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 曾 韬 ，2025年3月 加 入 银 河 证 券 ， 曾 任 职 于 中 金 公 司 。 《 亚 洲 货 币 》 新 能 源 行 业2018-2023年 连 续 第 一 名 ， 《 机 构 投 资 者 》2020年 全 球 最 受 欢 迎 十 位 分 析 师 ， 锂 电 池2020年 第 一 名 ， 新 能 源2018年 第 一 名 ，2019-2020年 第 二 名 ，2021-2024年 第 一 名 。2017年 新 财 富 分 析 师 第 二 名 ，水 晶 球 第 二 名 ，金 牛 奖 第 一 名 ，IAMAC保 险 最 受 欢 迎 分 析 师 第 一 名 。2016年 新 财 富 分 析 师 第 三 名 。 黄 林 ， 北 京 大 学 本 硕 ，2022年7月 加 入 银 河 证 券 。 曾 任 职 于 中 国 联 通 ， 从 事5G行 业 营 销 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认为 本 报 告 资 料 来 源 是