2025年12月金融数据及国新办新闻发布会解读：发布会后期待什么？

——2025年12月金融数据及国新办新闻发布会解读 2026证1证15证 ⚫2026证1证15证证证证证证2025证12证证证证证证证证证证证证证证证12月的金融数据有两个重要的积极信号，一是再次显示居民存款搬家正在进行，二是企业中长期贷款出现回暖证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证结构性货币政策工具的宽松在1月份率先落地，符合我们12月25日发布的四季度货币政策委员会例会解读的判断。我们认为当下货币政策呈现与财政政策高度协同发力的特征，一季度50BP的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。 分析师 张迪证010-8092-7737证zhangdi_yj@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130524060001 詹璐证0755-8345-3719证zhanlu@chinastock.com.cn证证证证证证证证S0130522110001 ⚫金融数据解读： 12证M 1证证3.8%证证证4.9%证证M 2证证8.5%证证证8.0%证证证证证证2.2证证证证证证证证6457证证证证证证证8.3%证证证8.5%证证证证证证证证证证证证证9100证证证证证证证800证证证证证证证6.4%证证证6.4%证证 风险提示 1.证证证证证证证证证证2.证证证证证证证证证证证证证3.证证证证证证证证证证证证证4.证证证证证证证证证证证证证 本月金融数据再次显示居民存款搬家正在进行的信号。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证我们试图回答市场的两个疑问：第一、居民存款增速上行是否代表居民存款搬家停滞？证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证第二、非银新增存款滚动12个月求和数的显著上升是否主要由于低基数的扰动？证证证证证2024证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.17证证证证证证证证证证证证证证证3300证证证证证证证证证2022证证2023证证证证证证证证5327证证证证 货币供应量和社融数据：M1证证证证证证证证证证证证证证证证证证M2证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证社融增速下行、贷款增速持平。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫新闻发布会划重点： 第一，央行推出八项货币政策措施，主要聚焦结构性货币政策工具，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业的融资需求证证证证证证证证证证证证证证证证证证0.25证证证证证证证证证证证证证证证证135证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.9证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证30%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 第二，央行强调买卖国债是货币与财政协同发力的重要路径，并提出央行进行国债买卖的四个重要考量：证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证这意味着2026年央行进行国债买卖的规模主要取决于政府债券的发行节奏以及国债收益率曲线的形态和位置。 第三，释放货币宽松信号，2026年降准降息将有望落地。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证6.3%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 第四，央行强调人民币汇率将继续“双向浮动、保持弹性”。证证证证2025证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证7证证证证2026证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫货币政策展望：降准仍然有望在一季度落地，全面降息仍需等待。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地证证证证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证；第二，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1-2证证证证证证证证证证证证10-20BP证证证证证LPR证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 ⚫投资启示 汇率：2026年人民币汇率将呈现稳健的温和升值，年底将向6.9靠拢。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 股票：投资中国股票市场有望获得超额回报，重视“春季躁动”投资机会。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 债券：上行和下拉的力量并存，趋于振荡。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证10证证证证证证证证证证1.6%~1.9%证证证证证证证证证证证证 大宗商品：确定的结构性机会。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 2026证1证15证证证证证证2025证12证证证证证证证证证证证证证证证12月的金融数据有两个重要的积极信号，一是再次显示居民存款搬家正在进行，二是企业中长期贷款出现回暖证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证结构性货币政策工具的宽松在1月份率先落地，符合我们12月25日发布的四季度货币政策委员会例会解读的判断。我们认为当下货币政策呈现与财政政策高度协同发力的特征，一季度50BP的降准仍有望落地，保持流动性充裕配合政府债券发行，全面降息仍需等待时机。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的主线。 一、M1增速回落、M2增速明显回升 2026证1证15证证证证证证2025证12证证证证证证12证M 1证证3.8%证证证4.9%证证M2证证8.5%证证证8.0%证证证证证证2.2证证证证证证证证6457证证证证证证证8.3%证证证8.5%证证证证证证证证证证证证证9100证证证证证证证800证证证证证证证6.4%证证证6.4%证证 本月金融数据再次显示居民存款搬家正在进行的信号。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证9.68%证证证9.56%证证2证证证证证证证证M2证证证证证1.18证证证证证证证1.56证证证证证证证证证证证3证证证证证证证证证12证证证证证6.4证证证证证证3.57证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证3.17证证证证证证证证证证证证证证证3300证证证证证证证2022证证2023证证证证证证证证5327证证证 M1增速延续回落，主要来自高基数的扰动。证证M 1证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证M1证证2.62证证证证证证证证证证证证2021-2023证证证证证证证证证2.16证证证证证证证证证证M 1证证3.67证证证证证证证证证证证证证证证证证M0证证证10.2%证证证10.6%证证证证证证证证证证证证证12证证证证PMI证证50.1%证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证BCI证证49.83证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 M2增速明显回升，主要受到非银存款同比大幅少减的推动。12证证证证证证证证证证证证1.68证证证证证证证证证证证证2.58证证证证证证证证证证1.22证证证证证证证证证证3300证证证12证证证证证证证证证证证证证证证证3.08证证证证证证证证证证证证3900证证证证证证证证证5857证证证证证证证证证证证2.84证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 二、社融增速下行、贷款增速持平 本月社融增速的下行主要受到政府债券融资的拖累，社融主要支撑项则来自企业直接融资、对实体的人民币贷款和表外融资证12证证证证证2.2证证证证证证证证6457证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1.07证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1759证证证1355证证证694证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证证证证证证证证证证证证2297证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证17.1%证证证18.8%证证证证证证证证证证证证证证6.10% 证证证6.00%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证8证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证+证证+证证+证证证证证证5.62%(证证5.53%)证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 （一）贷款同比少增，主要受到居民贷款和非银贷款的拖累，企业信贷好于去年同期 12证证证证证证证证证证证证9100证证证证证证证800证证证证证证证证证证证4511证证证证证证证证证证证证证1611证证证证证证证证证证证证证证2900证证证12证30证证证证证证证证证证证证证证证26.6%证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证3900证证证证证证证证证证证证2900证证证证证证证证证证证1000证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证1340证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 证证证证证Wind证证证证证证证证证证 （二）企业直接融资同比多增 12月企业债券融资新增1524亿元，同比多增1683亿元，其中城投债连续10个月负增长。股票融资新增560亿元，同比多增76亿元。证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证证12证wind证证证证证证证证证证