行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

事件点评：蓄势待时，轻装上阵

2026-01-15 管泉森,孙珊,蔡奕娴国联民生证券何杰斌

核心观点：美的集团实施A股回购及注销股，股息优势突出，相对估值处于低位，海外业务持续突破，中长期具备增长潜力。公司内生经营稳健，但短期受整合影响业绩或有所下行，全年仍超预期。2026年公司经营预计逐季改善，行业筑底向上，公司份额趋势向好。
关键数据：
- 美的集团实施261.30万股A股回购，总金额2.00亿元，占公司总股本0.04%；
- 注销0.95亿股，占注销前总股本1.23%；
- 2022~2023年分红率60%，2025年预期现金分红率69%，含注销分红率达87%，对应股息率6.5%；
- 2025年Q4公司C端内销预计低至中个位数增长，B端东芝电梯/Arbonia并表贡献增量，有望延续高个位数至双位数增长；
- 预计2025-2027年营业收入分别为4578/4896/5292亿元，同比增速+11.9%/+6.9%/+8.1%；
- 预计2025-2027年归母净利润分别为439/475/519亿元，同比增速+13.9%/+8.2%/+9.2%；
- 预计2026年白电内销极限降幅或在低个位数内，外销回归中高个位数稳健增长。
研究结论：
- 维持“推荐”评级，当前股价对应PE分别为13/12/11倍；
- 2026年公司收入盈利基数逐季走低，内外销政策周期趋缓，整合步入收获期，经营轻装上阵，逐季改善；
- 龙头品牌及经营效率支撑业绩韧性，空调集中度趋势有望边际改善，美的技术降本领先行业。
风险提示：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。