能源化工策略日报：伊朗局势动荡支撑油价，化工春季检修预期对期价有支撑

伊朗局势动荡⽀撑油价，化⼯春季检修预期对期价有⽀撑 随着交易员等待美国针对伊朗动荡局势的回应，Brent攀升至10月以来的最高水平。此前四个交易日布伦特原油价格累计涨幅超9%。据路透社报道，部分人员被要求于周三晚间前撤离美军驻卡塔尔乌代德空军基地。该基地去年曾成为伊朗报复性空袭的目标。这引发市场对美国将对伊朗采取实质行动的猜测。此轮反弹前，市场对原油市场几乎一致的偏空看法也是反弹较为迅猛的主要原因。近期煤炭价格也呈现稳中偏强走势，下游终端少量补库需求释放，港口动力煤价格小幅上涨20-30元/吨。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工近期受到煤炭和油价走势偏强的提振，整体难有较大调整。即使是估值偏高的品种当前可能也是一种震荡态势。炼厂和化工企业通常会在春季进行检修，因此利润得以修复的品种也不会在春节后立即将开工大幅提升，供给边际增量较小，化工品就没有利润压缩的动力。以聚酯产业链为例，CCF报告长丝开始逐步减产，但对于上半年PX和PTA供需向好的预期依旧对期价形成支撑。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘持续扰动，关注伊朗风险沥青：沥青期价处于高估区间震荡高硫燃油：美伊局势升温，高硫燃油大涨低硫燃油：低硫燃油期价震荡走高甲醇：沿海去库预期兑现，海外宏观仍有不确定性，甲醇稳中偏强尿素：区域追肥提振，尿素稳中偏强乙二醇：多空再度出现分歧，价格缺乏方向性指引PX：估值存在一定回调预期PTA：市场缺乏新的驱动，成本支撑犹在短纤：需求持续性不足，区间震荡整理瓶片：供应量继续压缩，加工费存修复预期丙烯：供应有所收紧，PL谨慎反弹PP：检修小幅回落，PP上方空间谨慎塑料：原料与宏观提振，塑料小幅走强苯乙烯：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯乙烯近期偏强震荡PVC：短期“抢出口”，PVC受支撑烧碱：低估值弱预期，烧碱偏弱运行展望：地缘风险持续支撑原油价格，化工震荡思路对待。风险提示：中美贸易摩擦升级，互相大幅加征关税；OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：地缘持续扰动，关注伊朗⻛险 市场要闻： （1）美国至1月9日当周EIA汽油库存+897.7万桶，前值+770.2万桶。美国至1月9日当周EIA精炼油库存-2.9万桶，前值+559.4万桶。美国至1月9日当周EIA商业原油库存+339.1万桶，前值-383.2万桶。 （2）路透报道：“海事情报公司Pole Star Global的分析显示，1月6日至12日期间进入伊朗专属经济区（EEZ）的油轮数量从1艘激增至36艘。船舶跟踪与海事分析公司MarineTraffic的数据显示，至少有25艘散货船停泊在伊朗主要港口班达尔伊玛目霍梅尼港附近的专属经济区内，另有25艘集装箱船和货船在更南部的阿巴斯港外抛锚。” （3）路透报道：“美国官员1月14日表示，美国正在从中东的基地撤出一些人员。此前，伊朗高级官员称，德黑兰已警告邻国，如果华盛顿发动袭击，伊朗也将打击美国基地。” 观点：沥⻘期价处于⾼估区间震荡 观点：美伊局势升温，⾼硫燃油⼤涨 （1）2026.1.14日，高硫燃油主力收于2586元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+集团将于一季度暂停增产，央视消息称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油，重油供应激增，远期美国帮助委内瑞拉石油增产，中长期施压高硫燃油，驱动墨西哥湾高硫燃油裂解价差下跌；美伊局势紧张，作为亚洲重要的燃料油供应国，市场预期伊朗燃料油出口有中断预期，同时伊朗停供伊拉克天然气，伊拉克恐恢复燃油发电，高硫燃油供需双重支撑。但中长期亚太地区高位浮仓压制，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空：沙特对外需求下降、沙特增加燃油出口。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、美委冲突和美伊冲突，当前看三大驱动尤其是美伊冲突仍然不明朗；2）沥青-燃油价差扩大至700元/吨后，沥青炼厂有望增加燃料油进料，提升燃料油加工 ⾼硫燃油 展望：震荡。委内瑞拉石油产量增长预期长期施压高硫燃油，短期美伊冲突带来支撑。⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：轻油⾛强，低硫燃油期价震荡⾛⾼ （1）2026.1.14日，低硫燃油主力收于3098元/吨。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：估值存在⼀定回调预期 观点：市场缺乏新的驱动，成本⽀撑犹在 观点：做缩苯⼄烯利润头⼨助推纯苯上涨 信息分析： +23）元/吨。 主要逻辑：近期华东纯苯现货和纯苯期货价格稳中略有上涨，主要受到（1）下游苯乙烯新增出口成交提振市场情绪；（2）美金价格坚挺，美韩价差仍高位，对纯苯形成底部支撑，周内美亚纯苯物流再现扰动；（3）地缘扰动频发，伊朗局势和美国对俄制裁带动油价反弹；（4）宏观情绪向好，周内文华商品指数涨至反内卷时的前高。市场目前处于弱现实，预期转强暂时落空的状态，短期由于宏观情绪偏强和地缘担忧，基本面利空暂时钝化，不过纯苯现货基本面仍偏弱，高库存压制以及供大于求延续下，现货贴水维持，估值修复有限。展望：短期宏观和原油主导盘面，1-2月小幅累库格局，预计震荡。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：供需偏紧叠加商品氛围较好，苯⼄烯近期震荡偏强 信息分析： （3）1月14日华东PS价格7500（0）元/吨，PS现金流利润-200（-50）元/吨；EPS价格7900（0）元/吨，EPS现金流利润50（50）元/吨；ABS价格8850（+50）元/吨，ABS现金流利润-92.64（-27.87）元/吨。 （4）主力月合约EB2602，开盘价7045元，最高价7157元，最低价7032元，截止目前报收7116元，较上一交易日+88元。 主要逻辑：（1）出口成交较好。中东两套合计110万吨苯乙烯装置Q1检修，国内苯乙烯价格全球洼地下，近期出口成交弥补海外供应缺口，目前1月确认出口4.8万吨，2月1.2万吨，苯乙烯平衡表改善；（2）港口去库、流动性收紧。出口成交叠加下游买货后，苯乙烯库存去化，1月12日最新数据显示港口去库3.1万吨，虽然绝对水平不算低，但考虑到苯乙烯港口部分货权集中，市场看多情绪升温；（3）宏观和原油偏强。近期宏观情绪偏强，化工ETF涨势良好，能化商品也多配情绪渐浓，芳烃板块的PX-PTA作为一致性预期最强品种，抢跑明显后近期回调，同为芳烃板块的苯乙烯接续上涨。地缘扰动频发也支撑近期原油反弹，抬高芳烃价格中枢。苯乙烯1月累库预期由于出口成交和渤化意外检修而扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，不过暂时还未有新增计划外重启或存量装置明显提负消息，在月下中化泉州重启前，苯乙烯供需格局尚可，在出口消息反复刺激和流动性略紧担忧下偏强维持。若新增预期外供应增量或港口流动性释放，则存在回调压力。 展望：苯乙烯1月格局尚可，若供应无显著增量或原油无重大利空，短期在出口反复刺激下震荡偏强维持。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：多空再度出现分歧，价格缺乏⽅向性指引 （4）隆众口径，1月13日张家港主流库区乙二醇日均发货7200吨，环比提升24.14%，太仓两库综合日均发货8500吨，环比提升51.79%。 主要逻辑：国际油价表现强势，成本存在一定支撑。乙二醇在经历了一波反弹后，涨幅明显受阻，再度转入区间震荡格局，多空交织之下，价格方向不明，近期下游聚酯面临着减产的 观点：需求持续性不⾜，区间震荡整理 观点：供应量继续压缩，加⼯费存修复预期 中期展望 观点：区域追肥提振，尿素稳中偏强 展望：基本面需求端发生实质性好转，冬腊肥需求成功带动部分区域贸易商走货，下游复合肥企业也提供一定刚需支撑。但是，市场对过高价格抵触仍存，对盘面继续追高大概率持观望态度。所以我们认为尿素短期稳中偏强，或再有窄幅探涨。关注下游拿货表现及生产企业订单消化情况。 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 中期展望 观点：原料与宏观提振，塑料延续⼩幅⾛强 （1）1月14日LLDPE现货主流价6830（+30）元/吨，主力合约基差10（-24）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 展望：短期震荡 观点：检修⼩幅回落，PP上⽅空间谨慎 （1）1月14日华东PP拉丝主流成交价6420（+20）元/吨，PP主力合约基差-170（-25）元/吨，期价小幅走高，基差支撑有限。 （2）1月14日PP检修比例18.6%（0），拉丝排产25.22%（-1.42%），拉丝CFR远东783美元/吨（+5），FAS休斯顿报价841美元/吨（0），FD西北欧908美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：1月14日PP主力小幅走强：1.油价震荡，API数据显示美国上周原油与汽柴油库存均大幅累积，供应压力仍在显现。黑海油轮遭无人机袭击，伊朗地缘担忧延续，地缘紧张局势继续驱动油价上行。年内委内供应量或略有回升，短期亦可能存在委内瑞拉受制裁油向合规油市场的潜在冲击，后期俄乌、伊以及委内瑞拉地缘前景仍是主导原油供应预期的核心因素，油价受供应过剩及地缘扰动频发相互制衡，重点关注伊朗地缘前景的指向。2.短期宏观对于PP有所带动，整体商品情绪转暖，PP延续震荡上行。3.但PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎。4.短期检修小幅回落，后续关注重点仍为PDH，关注利润修复后检修意愿变化。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：供应有所收紧，PL震荡⾛⾼ （1）1月14日PL震荡，山东PL低端市场价5950元/吨，PL主力合约基差-132（-58）元/吨主要逻辑：1月14日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。丙烯供应货源趋紧，企业整体库存可控，部分报盘继续推涨。下游工厂跟进良好，实单溢价情况增加，带动交投重心小涨。短期粉料利润小幅修复，下游需求淡季支撑有限。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：短期“抢出⼝”，PVC受⽀撑 ⻛险因素：多头风险：政策预期落空，成本塌陷。空头风险：政策超预期。 观点：低估值弱预期，烧碱偏弱运⾏ 展望：供需仍承压，但液氯限制烧碱下跌空间，盘面谨慎偏弱。 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2026-01-14 综合指数 工业品指数2362.72+0.62% 商品20指数2809.04+1.08% 商品指数2448.62+0.96% 特⾊指数 PPI商品指数1466.29+0.70% 板块指数 近6月走势图 历史涨跌幅 1128.66 +0.87% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分