能源化工策略日报：美国对俄罗斯态度重又强硬支撑油价，化工等待政策落地延续强势

美国对俄罗斯态度重⼜强硬⽀撑油价，化⼯等待政策落地延续强势 地缘担忧重又燃起，8月25日美国总统特朗普威胁两周内若未达成协议，将对俄罗斯实施“大规模制裁”；特朗普表示，两周期限过后，他将做出决定，“是实施大规模制裁、大规模关税，还是两者兼施——抑或是不作为，只说‘这是你们自己的战争’”。美国立场重回强硬路线，这是当前原油价格走强的主要原因。与此同时，乌克兰对俄罗斯的袭击仍未停止，最新报道是用远程无人机袭击俄罗斯波罗的海乌斯季卢加港。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工品仍在“反内卷”的提振下，整体格局延续强势。化工品种表现最好的是聚酯链，因聚酯不仅有政策的提振，也有产业自身的好转，表现在终端的需求预期提升，也表现在PTA企业积极减产挺价。纯苯和苯乙烯链条表现则差强人意，尤其是苯乙烯，港口库存周度攀升，库存绝对值位于五年同期最高。聚烯烃在8月25日日盘也出现补涨，烯烃自身产业未看到较大变化，而韩国石脑油裂解的减产，未来石化的强制检修对让市场对低位的化工品开始试多。乙二醇开工高企的格局下仍然实现周度去库，五年同期最低的港口库存对期价有支撑。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：供应压力延续，反弹持续性预计有限沥青：地缘溢价再起，沥青期价走高高硫燃油：地缘溢价再起，燃油期价大涨低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走高甲醇：近端关注宏观，远端仍有海外扰动预期，甲醇期价震荡尿素：需求跟进不足，出口释放缓慢，盘面震荡偏弱乙二醇：港口库存低位对价格支撑偏强，基本面尚可PX：PTA新装置投产出料，配合聚酯旺季，需求支撑增强PTA：新装置投产出料，去库格局不改短纤：等待上游成本指引瓶片：成本存在一定支撑，自身驱动有限，加工费被动压缩PP：新产能释放叠加检修走低，PP震荡丙烯：PL短期跟随PP震荡塑料：检修抬升，塑料短期小幅回升纯苯：短期跟随情绪，中期或回归累库基本面交易苯乙烯：短期情绪仍有支撑，检修增多利润或扩张PVC：市场情绪提振，PVC弱企稳烧碱：现货反弹趋缓，近月多单止盈 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 展望：投资者以震荡偏强思路对待油化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地。 风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：供应压⼒延续，反弹持续性预计有限 市场要闻： （1）伊朗外交部发言人巴加埃宣布，伊朗与英法德三国26日将在瑞士日内瓦就伊核问题等举行会谈。巴加埃表示，此次副外长级别的会谈是伊朗外长22日与英法德三国外长和欧盟外交与安全政策高级代表通话的后续行动。会谈除讨论解除制裁和核问题外，还将讨论联合国安理会第2231号决议及其未来走向。 （2）美国总统特朗普表示，俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基应该会面。他表示，如果普京和泽连斯基不举行会晤，可能会有“严重后果”；美国或将在一两周后介入。特朗普称“不知道他们是否会会面”。 （3）乌克兰总统泽连斯基表示，“友谊”（Druzhba）输油管道的未来，可能取决于匈牙利对 乌 克 兰 加 入 欧 盟 立 场 的 态 度 。 他 说 ： “ 我 们 一 直 支 持 乌 克 兰 与 匈 牙 利 之 间 的 友谊。‘友谊’的存在取决于匈牙利的立场。”匈牙利外交部长西雅尔托发出强烈回应，要求泽连斯基停止威胁匈牙利和拿能源安全冒险。 观点：地缘溢价再起，沥⻘期价⾛⾼ 观点：地缘溢价再起，燃油期价⼤涨 震荡 ⾼硫燃油 的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突近期有逆转增强趋势驱动高硫燃油走高。展望：地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动。⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油跟随原油震荡⾛⾼ （1）低硫燃油主力收于3499元/吨。 低硫燃油 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：新装置投产出料，去库格局不改 观点：短期跟随情绪，中期或回归累库基本⾯交易 （4）下游苯乙烯非一体化利润-252（-4）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润-146.58（+18.68）元/吨，苯酚利润-373（+44）元/吨，苯胺利润-217（-101）元/吨，己二酸利润-1180（-38）元/吨。 主要逻辑：近期俄乌和谈释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，对油价的支撑减弱，原油低位震荡。在亚洲地区，韩国10月计划进行裂解装置停产检修，受调合需求疲软影响，ARA枢纽的石脑油库存升至接近历史高点，未来裂解价差可能面临新的压力。7月纯苯进口量50.8万吨，符合预期。本周纯苯价格先窄幅下跌后反弹，纯苯港口延续去库，但斜率变缓，纯苯进口货成交增加（听闻欧洲也有成交），市场交易后续的库存压力上行，随着中国和韩国石化去产能消息的传出，叠加苯乙烯多套装置检修停车扰动，纯苯跟随情绪开启反弹。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：短期情绪仍有⽀撑，检修增多利润或扩张 信息分析： （4）主力月合约EB2510，开盘价7380元，最高价7433元，最低价7318元，截止目前报收7330元，较上一交易日-48元。 主要逻辑：苯乙烯直发下游减少，抵港补充量增加，本周周一港口库存累库，苯乙烯下跌。近期随着中国和韩国去产能消息的传出，纯苯苯乙烯均开启反弹，同时消息密集出现，包括安徽嘉玺的停车、峻辰降负、旭阳跳闸短停等，盘面情绪升温。短期情绪有一定支撑，但华东苯乙烯库存压力加大限制盘面涨幅。9-10月，新增苯乙烯检修计入后，检修量增多较多，上下游供需扭转，套利头寸方向尝试9-10月做扩利润。震荡 展望：纯苯自身投产加进口增量、非苯乙烯下游很差，苯乙烯检修增加后，苯乙烯供需缓解程度小于纯苯供需的恶化，基本面仍是偏空看待，但9月阅兵限产、宏观政策不断释放、煤矿安全事故等，短期做空逆势。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：港⼝库存低位对价格⽀撑偏强，基本⾯尚可 （1）8月25日，EG主力合约收4509，较前一交易日上涨31，涨幅0.69% 。乙二醇现货市场偏强震荡，基差小幅走强。现货市场商谈4550-4555，基差01+46；9月下基差01+47。 （2）外盘方面，EG外盘重心表现坚挺，近期船货报536美元/吨偏上，递盘533-534美元/吨，商谈534-536美元/吨，日内近期船货532-535美元/吨附近成交。适量台湾招标货538美元/吨附近成交，货量在2000吨。 （4）周内张家港日均发货4700吨附近；太仓两库综合日均发货8300吨；宁波港口日均发货2400吨。 （5）截至8月25日，华东主港地区MEG港口库存总量43.95万吨，较上周四降低5.83万吨； 观点：等待上游成本指引 中期展望 品种 中期展望 观点：检修抬升，塑料短期⼩幅回升 （1）8月25日LLDPE现货主流价7320（0元/吨），主力合约基差-103（-43）元/吨，期价反弹，基差走弱。 （2）8月25日PE检修率16%（-3%）。线型CFR中国851美元/吨（0），FAS休斯顿报价839美元/吨（-11),FOB中东829美元/吨（0)，FD西北欧971美元/吨（0），海外价格走低，汇率偏稳。 主要逻辑：8月25日，塑料主力合约小幅反弹：1.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息释放，叠加韩国石化产能淘汰消息刺激，期价小幅反弹。但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响有限。2.油价短期小幅反弹，美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，俄油担忧仍在边际消退，地缘溢价回落。3.宏观端短期仍有资金博弈，目前8月下旬，在此前消费信贷贴息政策、涉及婴童养老等消费政策释放下，金九银十仍存一定预期博弈，后续仍需关注下游开工变化以及拿货意愿。4.塑料自身基本面仍偏承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润延续高位，气头利润偏稳，日度产量仍偏高位，库存高位，供给端仍存一定压力。 展望：短期消息刺激但实质影响有限，检修抬升，关注旺季需求情况，短期震荡。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：新产能释放叠加检修⾛低，PP震荡 （1）8月25日华东PP拉丝主流成交价7020（+40）元/吨，PP主力合约基差-54（+4）元/吨，期价震荡，基差小幅走强。 （2）8月25日PP检修比例13.14%（-2.53%），拉丝排产28.49%（+4.01%），拉丝CFR远东864美元/吨（0），FAS休斯顿报价980美元/吨（0），FD西北欧949美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：8月25日PP主力震荡：1.近日国内通过装置大修解决石化过剩问题消息刺激，期价有所反弹。但目前烯烃老旧装置多为两油，目前多以技改升级为主，烯烃产量技改后仍偏提升，因此实质影响有限。海外端韩国石化装置亦有淘汰预期，但目前PP进口依赖度已下滑至5%，且以美、中东为主，实质影响有限。2.油价短期震荡，美联储降息预期增加提振市场风险偏好，但OPEC+增产带来的供应压力使得原油市场过剩预期难以扭转，海外主要地区成品油端汽油库存偏高，后期原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产的双重压力，月差承压运行，俄油担忧仍在边际消退，地缘溢价回落。3.PP供给端仍偏增量，8月下旬大榭90万吨新产能释放，仍需高检修平衡，PP上中游库存压力仍存，后续或仍需价格中枢下移促进成交。4.需求端上，PP需求淡旺季切换，但塑编注塑开工仍较往年同期偏低，拿货心态谨慎。 展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PL短期跟随PP震荡 （1）8月25日PL震荡，山东PL低端市场价6420元/吨，PL主力合约基差-71（-101）元/吨主要逻辑：8月25日PL主力震荡。短期烯烃端受中韩石化消息提振，小幅走强带动市场情绪，下游逐高情绪减弱，抑制整体买盘节奏。丙烯企业出货转淡，报盘窄幅让利为主，实单交投重心下移，不过高低价均存放量。盘面主力01合约仍偏远月，近端现货影响仍偏有限。 短期盘面跟随PP波动，短期宏观端回落后仍有反复，煤端反弹略有提振。我们认为PP-PL代表的聚丙烯加工费仍是盘面关注重点，目前600附近波动较为合理。展望：PL短期震荡说明：展望部分的