2025年12月贸易数据点评：出口超预期的“开门红”信号

出口超预期的“开门红”信号 glmszqdatemark2026年01月14日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 相关研究 事件：1月14日，根据海关总署公布数据，2025年12月份，出口金额（以美元计价）同比上涨6.6%；进口金额（以美元计价）同比上涨5.7%；贸易顺差（以美元计价）为1141.4亿美元。 1．海外市场点评：12月美国CPI：通胀放缓的再确认？-2026/01/142．海外市场点评：非农“收官”：就业市场的“安全”着陆-2026/01/103．资产配置系列报告：今年资产中，孰为最锋利的“矛”？-2026/01/104．2025年12月通胀数据点评：通胀回升的“开门红”信号-2026/01/095．资产配置系列报告：流动性交易会如何变盘？-2026/01/09 12月出口再度超预期，为一季度经济稳健开局释放积极信号。在节前抢订单与工作日增加（较去年多1天）的双重驱动下，12月出口金额一举突破3500亿美元，创下历史新高；叠加贸易顺差维持高位运行，二者共同夯实了一季度经济“开门红”的基础。我们认为，短期内出口韧性有望延续，而进口修复进程相对偏缓，双重作用之下，高贸易顺差将继续成为一季度经济增长的重要支撑。具体来看， 在周期性与结构性因素的共振作用下，2026年出口有望持续保持较强韧性： 关税扰动趋缓叠加外需边际改善，此前制约出口的周期性压力正逐步消解。随着中美贸易摩擦缓和，关税的边际影响将持续收窄，尽管12月我国对美出口降幅仍较大，但底部特征已初步显现。叠加欧美财政与货币政策协同发力，全球宽松周期形成共振效应，将带动全球制造业景气度持续修复，共同推动外需实现边际改善。 此外，出口增长的结构性支撑有望进一步夯实。主要体现在以下几个方面： 其一是出口区域的新旧动能“交替”。以非洲、拉美、东盟为代表的新兴市场1-12月对我国出口的拉动分别高达1.3%、0.6%和2.2%，无疑是今年以来我国出口增长的重要拉动力。2026年随着出海步伐加快与对外投资的持续深化，我国正逐步构建“投资驱动贸易、贸易反哺投资”的正向循环，将继续为海外市场开拓注入新的增长动能。 与此同时，新兴市场经济的高景气运行，也为出口“开门红”的延续提供了坚实支撑。12月印度、东盟诸国等主要新兴市场制造业PMI均位于荣枯线以上，旺盛的市场需求将为我国出口订单释放提供稳定的增量空间。 其二是出口产品的科技属性支撑。12月汽车船舶、集成电路等高附加值产品依然延续高增态势，成为拉动出口增长的核心引擎。此类产品凭借技术壁垒与产业链优势，在全球市场的竞争力持续提升，不仅有效对冲了传统品类的增长压力，更成为外贸结构升级的关键抓手。 其三是出口量价的格局转化。伴随行业竞争格局优化与内需逐步修复，我国PPI与出口价格增速稳步回升，此前出口“量增价减”的格局有望在2026年逐步扭转，“量价同升”的积极趋势值得期待。 而相对出口，进口增速虽然也如期回升，但从结构上来看，内需修复的进程可能依然相对偏缓。一方面，12月进口增速同比靠前的产品主要以集成电路、高新技术产品为主，科技含量更高；另一方面，从12月主要产品进口量价拆分来看，铁矿砂、铜矿砂、钢材等多数产品较11月进口数量同比增速并未出现明显回升，反而价格是主要拉动，内需回升的基础尚不牢固。在地产、基建投资相对承压的背景下，内需修复进程仍有待政策进一步发力撬动。 综上，在出口韧性凸显与进口修复偏缓的双重作用下，高贸易顺差格局有望延续， 成为一季度经济增长的重要支撑，为经济“开门红”提供强劲助力。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室