稳定币行业简报|2025/08：市场洞察：稳定币：监管框架完善与机构采用加速下的数字货币新格局

报告标签：加密货币、美国国债、区块链、虚拟资产主笔人：马天奇 Q1：什么是稳定币？该国是否有相关政策支撑其发展？ ◼美军人工智能发展历程：从DARPA推动到2023年各军种全面应用 定义：稳定币（Stablecoins），是借助区块链技术，将现实世界中价值相对稳定的资产（通常是法定货币，如美元、欧元，也可以是黄金、石油等实物商品）进行代币化处理，以数字形式在区块链上呈现并交易的加密货币。它的核心目标是保持稳定的价值，通常以1:1的比例与所锚定的资产挂钩，从而在价格波动剧烈的加密市场中，提供一个可靠的“数字锚点”。 意义：稳定币通过提供价格稳定的数字资产，一举解决了加密货币市场的三大核心痛点：首先，它为高波动性的加密世界注入了“稳定基因”，让商家敢于接受数字货币支付，投资者拥有了可靠的避险工具；其次，相比传统金融的繁琐流程，稳定币借助区块链技术实现了资产的高效流动，大幅降低了跨境转账的时间成本（从数天缩短至数分钟）和手续费用，同时确保交易的透明性和不可篡改性；最终，作为连接传统金融与Web3生态的关键桥梁，稳定币为DeFi借贷、去中心化交易、数字商品支付等创新应用场景提供了稳定的价值载体，成为推动数字经济发展的重要“燃料”。 在当前数字货币生态中，按发行主体可分为四大类别：私营部门基于商业银行资产负债表发行的代币化存款和代币化货币市场基金，主要服务传统银行业务的数字化转型；私营部门基于央行资产负债表发行的稳定币；私人或公共部门发行的加密货币，以去中心化网络为基础提供投资和价值存储功能；以及央行直接发行的触发解决方案和CBDC，代表着法定货币的数字化未来。 Q2：稳定币分为几种？ 稳定币四大类型：从法币抵押到算法调节的风险递增谱系 根据价格稳定机制，稳定币分为四类：法币抵押型（如USDT、USDC）以现金美债等高流动性资产1:1背书，占市场主导地位；多元资产抵押型（如RIVCoin、KAU）用多样化资产篮子分散风险，探索去美元化路径；加密资产抵押型（如DAI、sUSD）以ETH/BTC超额抵押，去中心化但易受价格波动冲击；算法型（如USDD、CUSD）纯靠算法调节供给，缺乏资产背书风险极高，已成监管重点警惕对象。 Q3：稳定币主要应用在哪？ 稳定币五大应用场景：从跨境支付到DeFi生态的全方位金融服务 稳定币应用涵盖支付工具和价值储藏两个维度，具体场景包括：跨境转账（绕开传统代理银行网络，降低6.35%的高手续费，实现全天候快速结算）、链上交易（作为DeFi生态核心，提供流动性和交易媒介，支持借贷、衍生品等）、商户支付（通过MetaMask等钱包或Stripe等网关实现低成本即时结算，如万事达卡2025年6月加入Paxos全球美元网络）、抵押借贷（利用价格稳定性作为DeFi抵押品，如Aave平台支持USDC抵押借贷，年化利率3-5%）、储蓄账户（提供类银行储蓄功能，如YouHodler平台支持USDC、USDT储蓄，年化收益率5-15%）。 Q4：稳定币分为几种？ ◼数字货币三大形态：加密货币、央行数字货币与稳定币的发展 加密货币以算法信用为基础，采用区块链技术通过共识算法使造假成本超出收益从而取信于用户，由私人主体发行，代表为比特币，自比特币问世以来已有2万余种，总市值超2.55万亿美元。央行数字货币(CBDC)以国家信用背书，由中央银行发行，基本复用现有货币管理法律法规，代表为数字人民币，各国研发动因包括防御型（抵御私人数字货币挑战）和进取型（推动数字经济发展、争取货币体系标准制定权），截至2023年超过150个CBDC项目正在研发，对应央行所在国占全球经济产出94%。稳定币以法定货币、有价证券、大宗商品等为锚定资产，需缴纳备付金，代表为泰达币(USDT)，在跨境支付中具有显著优势，相比传统SWIFT系统时间效率提高100倍以上，转账成本降低10倍以上，有望重塑全球支付体系。 目前稳定币市场规模 2,340亿美元 加密货币因其去中心化、全匿名性特点带来三重威胁：对法定货币形成挤出效应降低政府铸币税收入和金融治理能力、潜在洗钱风险、价格波动巨大引发投机行为威胁金融安全，因此大部分国家监管机构采取审慎态度，目前仅部分国家和地区交易合法。央行数字货币作为各国应对数字货币挑战、推动数字经济发展的重要工具正快速发展，除各国独立研发外，国际清算银行发起的不同央行数字货币合作项目也在推进。稳定币监管重点关注锚定资产类型，锚定资产越单一监管主体权力越大，越多元发行主体权力越大，美国、新加坡、日本等国已新增相关牌照并要求锚定单一法定货币。未来CBDC与稳定币既存在天然竞争关系，也可能形成互补合作格局：CBDC以国家信用为后盾作为数字金融体系基石提供最安全无风险的货币基础，稳定币凭借技术创新和市场活力作为高效灵活的"数字现金"服务特定市场需求。 Q5：各国对稳定币做出了什么监管措施？ ◼全球稳定币监管框架加速完善，四大司法管辖区相继建立统一标准 2023-2025年，全球主要金融中心相继建立了完整的稳定币监管框架。美国方面，2025年7月18日特朗普总统签署《GENIUSAct》，首次建立联邦层面的支付稳定币监管体系，要求只有获许可的发行人（银行子公司或符合联邦标准的非银行机构）可发行稳定币，需按1:1比例持有美元或短期国债等高流动性资产作储备，并强化反洗钱等合规要求。 中国香港于2025年8月1日正式实施《稳定币条例》，要求稳定币发行、营销和托管活动需获HKMA牌照，发行人必须是香港注册实体，稳定币需100%由高质量资产支持且储备资产隔离存放，现有发行人需在2025年10月31日前申请牌照。 新加坡早在2023年8月15日就发布了单一货币稳定币（SCS）监管框架，针对锚定新元或G10货币的稳定币，要求储备资产至少等于流通中稳定币的100%面值。 欧盟则通过2023年6月生效的MiCA法案，建立了涵盖资产参考型代币（ART）和电子货币代币（EMT）的统一监管框架，要求发行人满足储备要求、披露义务和持续监管标准。四大司法管辖区的监管框架均强调100%储备支持、严格许可制度、透明度披露和消费者保护，标志着全球稳定币监管进入规范化发展新阶段。 Q6：稳定币增长对美国国债的潜在影响是什么？ ◼稳定币推动短期国债需求激增：从1,200亿到预计万亿美元 1,200亿美元2024年稳定币发行人持有的国库券规模 稳定币发行商已成为短期国债市场的重要力量，目前持有超过1,200亿美元的短期国债，其中Tether储备的65.7%配置为国债，Circle等主要发行商也大量持有货币市场基金等政府债券相关资产。预计未来几年稳定币对国库券的需求将激增9,000亿美元，到2028年持有规模可能从当前的1,200亿美元增长至10,000亿美元，增长8.3倍，远超目前代币化政府证券29亿美元的市场规模。这一趋势受到美国GENIUS法案等监管要求推动，要求稳定币发行商必须持有高质量流动性资产作为储备支撑，但也将加剧稳定币与银行存款之间的资金竞争。特别是在市场波动、利率变化或出现信任危机时，大量资金可能从传统银行存款快速流向稳定币支持的资产，这种资金流动不仅会重塑短期国债市场的供需结构和定价机制，还将对整体金融市场流动性格局、货币政策传导效率以及金融稳定性产生深远影响。 Q7：稳定币市场结构如何？美元在其中的意义？ 美元稳定币的双重悖论：数字霸权的强化与信任危机的映射 美元稳定币占法币稳定币数量的83%、市值的99%以上（2,330亿美元），市场规模是非美元稳定币的386倍。这一现象具有双重意义：一方面，稳 定币 成 为美 元 数字 化 的新 媒 介，通 过USDC、USDT等摆脱传统银行束缚实现全球高效流通，其约1,200亿美元的美债储备为美国政府提供巨大融资需求，强化了美元储备货币地位；另一方面，稳定币的兴起恰恰反映了市场对传统银行体系效率和美国财政可持续性的疑虑，体现了全球用户寻求既保留美元价值锚定、又能规避美国金融体系直接控制的需求。 Q8：稳定币将对银行存款的产生何种影响？ 从"成本加成"到"软件定义"的Anduril创新实践 方法论 ◆头豹研究院布局中国市场，深入研究19大行业，持续跟踪532个垂直行业的市场变化，已沉淀超过100万行业研究价值数据元素，完成超过1万个独立的研究咨询项目。 ◆研究院依托中国活跃的经济环境，研究内容覆盖整个行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业走向上市及上市后的成熟期，研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业模式，企业的商业模式和运营模式，以专业的视野解读行业的沿革。 ◆研究院融合传统与新型的研究方法，采用自主研发的算法，结合行业交叉的大数据，以多元化的调研方法，挖掘定量数据背后的逻辑，分析定性内容背后的观点，客观和真实地阐述行业的现状，前瞻性地预测行业未来的发展趋势，在研究院的每一份研究报告中，完整地呈现行业的过去，现在和未来。 ◆研究院密切关注行业发展最新动向，报告内容及数据会随着行业发展、技术革新、竞争格局变化、政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 ◆研究院秉承匠心研究，砥砺前行的宗旨，从战略的角度分析行业，从执行的层面阅读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 法律声明 ◆本报告著作权归头豹所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复刻、发表或引用。若征得头豹同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“头豹研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 ◆本报告分析师具有专业研究能力，保证报告数据均来自合法合规渠道，观点产出及数据分析基于分析师对行业的客观理解，本报告不受任何第三方授意或影响。 ◆本报告所涉及的观点或信息仅供参考，不构成任何投资建议。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。在法律许可的情况下，头豹可能会为报告中提及的企业提供或争取提供投融资或咨询等相关服务。本报告所指的公司或投资标的的价值、价格及投资收入可升可跌。 ◆本报告的部分信息来源于公开资料，头豹对该等信息的准确性、完整性或可靠性不做任何保证。本文所载的资料、意见及推测仅反映头豹于发布本报告当日的判断，过往报告中的描述不应作为日后的表现依据。在不同时期，头豹可发出与本文所载资料、意见及推测不一致的报告和文章。头豹不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，头豹对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，读者应当自行关注相应的更新或修改。任何机构或个人应对其利用本报告的数据、分析、研究、部分或者全部内容所进行的一切活动负责并承担该等活动所导致的任何损失或伤害。 头豹业务合作 定制报告 数据库/会员账号 定制白皮书 行企研究多模态搜索引擎及数据库，募投可研、尽调、IRPR等研究咨询 对产业及细分行业进行现状梳理和趋势洞察，输出全局观深度研究报告 可阅读全部原创报告和百万数据，提供数据库API接口服务 市场地位确认 招股书引用 行研训练营 对客户竞争优势进行评估和调研确认，助力企业品牌影响力传播 依托完善行业研究体系，帮助学生掌握行业研究能力，丰富简历履历 研究覆盖国民经济19+核心产业，内容可授权引用至上市文件、年报 陈夏琳首席分析师sharlin.chen@Leadleo.com 马天奇行业分析师Kareem.ma@leadleo.com 商务咨询与深度合作 深圳办公室 上海办公室 江苏省南京市栖霞区经济开发区兴智科技园B栋401南京办公室邮编：210046 广东省深圳市南山区粤海街道华润置地大厦E座4105室 上海市静安区南京西1717号会德丰国际广场2701室 邮编：518057